（来源：华泰期货）

市场要闻与重要数据

期货行情：

2026-09-01，沪铜主力合约开于109100元/吨，收于109220元/吨，较前一交易日收盘0.11%，昨日夜盘沪铜主力合约开于108,500元/吨，收于108,610元/吨，较昨日午后收盘下降0.83%。

现货情况：

据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约升水400‑590元/吨，均价495元/吨，较前一交易日回落120元/吨。沪铜2609合约冲高回落，盘中最高110280元/吨，后承压下探，围绕109900元/吨震荡，午盘收于109880元/吨。隔月Back月差390‑470元/吨，当月进口盈亏亏损1160‑1240元/吨。上海市场销售情绪环比抬升，采购情绪明显走弱，持货商日内多次下调升水报价。月差收敛削弱挺价能力，叠加进口货源到港，供应紧张边际缓解。高铜价压制下游，市场以刚需采购为主。综合来看，现货仍维持升水格局，但预计今日升水重心或继续小幅下移。

重要资讯汇总：

地缘方面，美军中央司令部确认，美军对伊朗伊斯兰革命卫队目标发动打击，以回应伊朗对霍尔木兹海峡商船和该地区美军基地发动的袭击。美国总统特朗普发文称，此次打击规模“庞大且威力强劲”。如果伊朗对此次打击进行报复，将遭遇更猛烈、更高强度的打击。最新一轮袭击发生后，伊朗武装部队宣布已针对美国袭击发起行动，美国在该地区基地和利益正遭到伊朗导弹和无人机打击。而受能源价格上涨、通胀预期升温以及主要央行货币政策预期变化影响，全球债券市场经历新一轮猛烈抛售。美国10年期国债收益率一度升至4.79%，为2025年1月以来最高。日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，30年日债收益率升至4.18%的历史高位。英国30年期国债收益率再创1998年以来最高，德国、澳大利亚10年期国债收益率均创2011年以来新高。

矿端方面，外电8月31日消息，Anglo American（英美资源）与Glencore（嘉能可）正就整合智利Collahuasi铜矿（各持股44%）与Teck旗下Quebrada Blanca铜矿进行谈判。Anglo首席执行官Duncan Wanblad表示，整合两项资产的工业逻辑毋庸置疑，若达成协议，每年可增加14亿美元EBITDA。双方正研究建设一条15公里传送带，将Collahuasi高品位矿石输送至QB加工设施，预计2030至2049年间每年额外产出17.5万吨铜，成本更低且时间更短。Anglo与Teck的530亿美元合并交易待中国监管批准后最早下月完成。分析师认为嘉能可在Collahuasi与Quebrada Blanca整合谈判中处于强势地位，可能索要高额对价。谈判结果将决定Anglo-Teck能否实现该价值14亿美元的关键机遇。

冶炼及进口方面，据上海金属网8月31日讯，智利国家统计局(INE)周一表示，全球最大铜生产国智利7月铜产量同比下降9.4%，至403424吨，低于去年同期的445322吨，因严重风暴袭击了矿区作业区域。INE在一份报告中指出，铜矿开采和加工量的下降是由于“该国北部地区不利的天气条件，阻碍了正常生产流程”。该机构补充称，此外，7月期间主要矿区的大型矿山还进行了维修工作。

消费方面，目前整体终端尚未出现实质性旺季回暖，属于典型淡季向旺季过渡阶段，线缆、漆包线等铜下游行业均依靠前期存量订单维持生产，新增订单受高铜价抑制，企业普遍采取刚需采购、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。精废价差虽然阶段性走高，但受再生铜票据成本约束，废铜对精铜替代并未充分释放，再生铜杆企业订单增量有限，高价差红利更多流向精铜杆；广东大型加工企业复产带动局部出库提升，但全国层面终端消费改善有限，国内库存下降主要来自供给端补充不足，并非终端消费全面走强。展望下周，市场迎来传统“金九”开端，但高铜价仍将成为终端最大制约，短期难以看到大规模集中补库，预计终端依旧维持刚需拿货，需重点跟踪电网投资、新能源产业链订单落地，同时关注铜价回落是否能够刺激下游补库释放，若铜价持续高位运行，旺季需求兑现将进一步延后，还要同步关注票据成本对再生铜终端的扰动。

库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-775.00吨万233500吨。SHFE仓单较前一交易日变化-574吨至29766吨。8月31日国内市场电解铜现货库10.21万吨，较此前一周变化-0.74万吨。

策略

铜：谨慎偏多

综合来看，本周海外杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号，美国通胀粘性再起推升加息预期，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑、周尾修复的格局，国内铜市场受低库存支撑现货升水持续走高，但终端“金九”尚未实质启动，下游普遍刚需采购，废铜受票点制约替代效应不足，铜精矿TC持续负值，原料端仍偏紧张。下周宏观仍是行情主导，需重点跟踪美国非农数据，同时观察国内旺季需求兑现程度。操作上仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。

套利：暂缓

期权：卖出看跌

风险

海外流动性踩踏风险

（来源：华泰期货）