来源：环球市场播报

日本财务省周一（9月7日）公布，截至8月末，日本官方外汇储备资产降至1.2075万亿美元，较7月末的1.2871万亿美元减少795.75亿美元，降幅约6.18%。无论按单月减少金额还是降幅计算，均创可比较数据自2000年4月以来最大纪录，同时也是日本外汇储备连续第四个月下降。

财务省表示，8月外储大幅缩水主要受到两方面因素影响：一是随着市场利率上升，日本持有的外国政府债券等证券市值下降；二是7月30日至8月26日期间，日本当局实施大规模卖出美元、买入日元的外汇干预，相关资金消耗已经反映在8月末储备数据中。

从储备结构看，外币资产是此次下降的主要来源。8月末，日本外币储备降至9949.76亿美元，较7月末的1.0896万亿美元减少946.41亿美元。其中，证券持有规模由9273.32亿美元降至8395.59亿美元，单月减少877.73亿美元，降幅约9.5%；存放于外国央行、国际清算银行及商业银行的外币存款则由1622.85亿美元降至1554.17亿美元，减少约68.7亿美元。

相比之下，黄金资产市值明显上升，对外币储备下降形成了一定对冲。8月末，日本黄金储备市值由1095.20亿美元升至1241.03亿美元，增加约146亿美元，增幅约13.3%。黄金实物持有量仍维持在2720万金衡盎司，市值增长主要来自黄金价格上涨。国际货币基金组织储备头寸、特别提款权以及其他储备资产的变化相对有限。

财务省统计显示，8月末日本总储备规模已经降至2022年10月以来最低水平。不过，即使经历此次创纪录下降，日本外币储备仍接近1万亿美元，整体储备规模依然庞大。

15.4万亿日元干预消耗开始体现在外储数据中

此前日本财务省公布，7月30日至8月26日期间，日本实施的外汇干预规模约为15.4万亿日元。按不同汇率口径折算，相当于约960亿至986亿美元，创下日本单月外汇干预规模纪录。

这轮操作的核心是卖出美元、买入日元，以遏制日元快速贬值。日本政府与日本银行还曾在7月31日美东时间与美国方面实施协同操作。在干预前，美元兑日元一度逼近164；随后日元迅速升值，美元兑日元一度回落至155附近，此后汇率又出现反复。

从8月外储结构变化来看，外币证券减少近878亿美元，成为最显著的变动项目。财务省并未披露具体出售了哪些证券，也未公布债券价格重估与实际出售分别贡献了多少降幅。但由于同期美国长期国债价格变动幅度相对有限，市场普遍认为，仅靠市值重估难以解释如此大规模的证券余额下降，其中相当一部分很可能与外汇干预过程中的实际资产处置有关。

市场长期以来普遍估计，日本外汇储备中的大部分证券资产配置于美国国债。伊藤忠经济研究所首席经济学家武田淳表示，日本可能同时动用了证券资产和外币存款，而在需要快速筹集美元资金的情况下，美国国债可能是主要出售对象之一。不过，财务省此次公布的数据并未对具体券种作出确认。

与此同时，日本外币存款余额单月也减少约69亿美元。财务省仅表示，债券市值变化以及外汇干预共同导致了储备下降，没有进一步拆分二者各自对795.75亿美元降幅的贡献。

外储仍有较大余量，后续干预方式成为市场关注重点

尽管8月外汇储备出现历史性下降，但日本目前仍持有接近1万亿美元的外币资产，其中包括约8396亿美元证券以及超过1500亿美元的外币存款。这意味着，如果日元未来再次出现快速贬值，日本仍具备继续入市干预的资金基础。

除直接出售外汇储备资产外，日本还存在其他美元融资渠道。财务大臣片山皋月此前表示，日本可以考虑利用美联储面向外国和国际货币当局提供的回购便利，即FIMA Repo Facility。通过这一机制，日本可以使用所持美国国债作为抵押向美联储换取美元流动性，而无需直接在公开市场大量出售美国国债。

这一工具意味着，在理论上，日本未来即使需要再次实施大规模外汇干预，也不一定必须直接减持美债。不过，目前公开信息中尚没有日本实际使用FIMA回购便利的先例，因此这一机制能否成为下一轮干预的重要资金来源，仍有待观察。

日本综合研究所经济学家西村明里认为，由于缺乏实际操作先例，FIMA便利短期内能否顺利投入使用仍存在不确定性，片山皋月此前的表态更多是在向市场传递一个信号：即日本筹集美元、干预外汇市场的手段并不局限于直接出售现有储备。

目前财务省并未公布下一轮干预计划，也没有说明如果日元再次出现快速贬值，将优先动用外币存款、出售证券，还是使用回购工具筹集美元。

8月末黄金资产市值增加约146亿美元，一定程度上缓冲了外币资产缩水带来的影响，但仍不足以抵消证券和存款的大幅下降。接下来市场将继续关注日本9月末外储数据，以及财务省是否会再次公布新的外汇干预操作。对于日本当局而言，外储规模本身暂时并非最紧迫的问题，真正影响下一阶段政策选择的，仍将是日元汇率的波动速度以及市场是否再次出现单边贬值压力。