冉学东

特朗普发动贸易战，没有想到的是，美元指数持续下跌，今年累计下跌 9.4%，近两个月下跌达5.54%，尽管财政部部长贝森特一再强调要维持美元的货币霸权地位，但是贸易战却引发大家对美国政府政策信心的动摇，对美元全球避险货币信心的动摇，资金正在持续流出美国。

而就在这个时候，人民币却超出预料的稳定，离岸人民币对美元汇率今年以来累计上涨了1.63%，近两个月上涨了0.57%，比起其他货币，比如欧元、日元、瑞士法郎和其他新兴经济体的货币，显得非常稳健。

还有一个货币也是显示了相当的稳健性——韩元，韩元今年以来对美元上涨7.85%，近两月上涨7.13%，而且韩元的走势和人民币有一定的相似性，4月初前升值幅度一般，四月初后升值幅度较大。

6月16日，韩国银行（央行）国际局发布报告称，自2023年底出现的韩元与人民币联动现象或将持续。

韩央行认为，在今后一段时间内，韩元走势将继续受人民币影响，货币联动现象将持续。他们对近十年来的33种非关键货币与人民币联动程度进行了分析，研究显示，韩元和人民币之间的联动关系很强，自2018年以来二者的相关性平均约为0.6。尤其是从去年起至今，该系数原本低于长期均值，自特朗普再次当选美国总统之后重新回升。

该研究还显示，在韩元疲软的情况下，韩元与人民币联动程度加大，而在韩元强势的局面下，韩元与人民币的联动性则较弱。近期，韩元和人民币处于联动状态，韩元价值可能受人民币走势的影响。

研究还特别指出，这种汇率联动关系具有不对称性，当韩元贬值时，与人民币的联动性增强。而在韩元升值期间，联动性则相对减弱。韩国央行表示，这种不平衡是由于兑美元共同贬值以及中韩两国出口市场竞争等因素造成的。

韩国央行经济学家Cho Sangheum在发布会上解释称，韩元与人民币联动性增强的核心原因，是两国在对美元汇率上的共同敞口，以及中韩之间深度交织的贸易关系。

韩央行分析认为，美国新政府成立之后，贸易保护主义进一步抬头，对韩中两国经济均产生负面影响。由于两国经济都严重依赖贸易，人民币的波动可能也会加剧韩元波动。该央行强调，在全球不确定性持续存在的情况下，有必要密切跟踪中国贸易政策的变化。

韩国的货币政策制定和企业的外汇风险管理将面临更大挑战，不仅要看美国动向，还得盯着中国怎么动。

事实上，近几年，由于两国之间地理相邻，文化相近，贸易关系越来越紧密，韩国已经成为继美国后，中国的第二大贸易伙伴国，2024年，中韩贸易额为2.33万亿元，占贸易总额的5.32%；同期，中国对韩贸易逆差2516亿元，韩国是中国第四大的贸易逆差国。也就是说，在贸易项下，每年有两千多亿元人民币进入韩国，这无疑对两国的货币币值产生重大影响。

同时，中国连续多年成为韩国最大贸易伙伴、最大出口市场国和最大进口来源国。根据韩国关税厅数据，2023年韩国外贸总额为12748亿美元，其中对华贸易额约占总额的21%，这一比重在2020年曾高达24.6%。投资选择上，中国是韩国主要的投资对象国，长期以来一直是最受韩企青睐的三大海外投资地之一。

在货币合作领域，目前，韩国与我国签署了高达4000亿元人民币的互换协议，是单一国家中额度最高者之一，这进一步稳固了人民币和韩元的汇率。去年12月26日，韩国企划财政部和韩国央行宣布推出韩元对人民币的银行间外汇市场直接交易，指定11家银行为做市商。

这一决策将对韩国金融市场产生深远影响。首先，它将促进韩元与人民币之间的直接交易，减少对美元等第三方货币的依赖，降低交易成本和汇率风险。这对于韩国企业来说是一个利好消息，因为它们在与中国进行贸易和投资时将享受到更加便捷的金融服务和更低的交易成本。

几年来，亚洲国家之间早就在协商货币一体化，随着亚洲国家之间贸易合作进一步加深，随着人民币国际化进程的深入，随着国际货币体系的演进，中韩货币之间的更深的合作将水到渠成，近期韩元对人民币的绑定就是一个非常典型的案例。