随着中东冲突和食品价格意外飙升，加上贸易关税影响尚未显现，美联储主席鲍威尔及其团队面临一个异常复杂的夏天。市场期待的降息之路，可能要比预期更为漫长和曲折。

6月19日，在最新的议息会议上，美联储决定按兵不动，如期宣布联邦基金利率依然维持在4.25%至4.5%。其官方声明开篇就明确表示：“尽管净出口波动影响了数据，但近期指标显示经济活动继续扩张。失业率保持低位，劳动力市场状况依然稳固。通胀仍处于某种程度的高位。”

尽管最新FOMC点阵图显示多数美联储官员仍预计今年剩余四次会议中将有两次降息，与三月份预测保持一致。但鲍威尔在记者会中强调需要确认关税对通胀的影响，给降息前景蒙上阴影。他说：

最终关税成本必须由某人承担，其中一部分将转嫁给终端消费者。我们知道这种情况即将发生，我们只想等待观察一段时间，避免过早做出判断。

正如彭博社专栏文章所言，我们可能需要“等待整个夏天”才能明确货币政策的走向。

食品价格上涨：一个被忽视的通胀威胁

最近的美国通胀数据显示，关税影响尚未显著体现，但另一个风险因素正在悄然升温：食品价格上涨。上个月，美国食品通胀环比增长0.3%，达到自2021年以来的最快增速，超过了过去五个月的平均通胀增长率。

这一趋势不仅与关税压力有关，中东局势升级也构成了额外的上行风险。市场担忧伊朗可能关闭霍尔木兹海峡作为“绝望策略”，这将不仅影响石油流动，还会打击农业商品市场。该海峡是海湾地区肥料生产商的主要运输点，伊朗是全球最大的尿素无水氨出口国之一。卡塔尔、沙特阿拉伯和阿曼等其他肥料生产国也依赖该航道。

随着中东冲突加剧，玉米、小麦和大豆等主要农作物期货价格显著上涨。周三小麦价格上涨4.4%，创下自2023年7月以来的最大单日涨幅。

地缘政治与通胀：美联储的两难境地

尽管鲍威尔淡化了冲突对美国能源价格的风险，但这种乐观保证难以扩展到全球范围。彭博经济学家Ziad Daoud认为，在紧张局势升级之前，即使面对关税的不确定性，全球通胀减速的趋势看起来依然稳固：

关税确实发挥了作用：抑制需求，削弱美元，降低油价。但伊以冲突威胁逆转这一趋势。原油价格再次上涨。如果冲突进一步升级，消费者价格也将上涨。

在美联储委员会内部，意见分化随着时间推移变得更为明显。市场预测，到明年年底利率将处于3.0%至3.25%之间，这意味着比美联储当前预测的降息幅度更大，表明交易者对经济增长的担忧高于美联储官员。

Standard Chartered的Steven Englander简洁地总结了当前形势：“休息一个夏天吧。”考虑到鲍威尔频繁提及关税导致的价格上涨，Englander还认为他可能是那些预计今年零次或一次降息的官员之一。

随着中东局势和关税政策的不确定性持续，美联储的决策路径变得愈加复杂。当前鲍威尔选择了保持耐心，直到地缘政治和贸易政策提供更明确的信号。对于投资者而言，这个夏天可能比预期更漫长，更炎热。