马斯克的xAI，又可以继续在AI牌桌上“烧钱”了。

据摩根士丹利日前在社交媒体平台X上的最新声明，马斯克旗下的人工智能创业公司xAI已完成总计100亿美元的新一轮融资，其中包括50亿美元债务融资和50亿美元股权融资。这是xAI继去年12月60亿美元融资后的又一轮大额融资，目前xAI总融资额已超200亿美元。

在本轮融资中，摩根士丹利担任了50亿美元债务融资的顾问，并表示其债务融资获得超额认购，吸引了全球债务投资者参与。摩根士丹利在推文中强调，xAI还另外获得了50亿美元战略股权融资，“债务与股权组合有效降低综合资本成本，大幅拓展xAI的可融资渠道”。

100亿美元融资过程波折不断

“股+债”组合拳的设计，一方面降低了整体资金成本，另一方面又避免了股权过度稀释。其债务融资获超额认购，表明即使在马斯克与美国总统特朗普关系破裂后，投资者依然向马斯克投了“信任票”。

业内人士分析称，这种组合的核心是平衡短期现金流与长期股权价值：债权端扛住“烧钱压力”，股权端则绑定顶级资源，为长期投入注入“稳定弹药”，支撑xAI的“算力军备赛”。

不过，虽然融资最终顺利完成，但过程却波折不断。

据外媒报道，xAI起初为完成50亿美元债务融资，不得不提高定价以吸引投资者。新方案涵盖30亿美元债券，收益率达12.5%；10亿美元固定利率定期贷款，利率同样为12.5%；以及10亿美元B类定期贷款，定价为基准利率上浮7.25个百分点，发行价为96美分。这一调整足以见得xAI在融资初期面临不小压力，部分投资者认为公司需提高债务收益率才能顺利完成交易。

融资进程还受到诸多外部因素的干扰。发行从6月初启动，原计划6月17日截止，然而，由于马斯克与特朗普近期展开了一系列隔空对骂，加上投资者对xAI财务实力存疑，摩根士丹利不得不延长融资期限。此外，由于xAI尚未盈利且债务未评级，投资者难以评估财务风险，因此要求更高的融资成本，不少收到债券认购邀请的投资者选择拒绝参与。据外媒报道，本次债券融资投资者认购规模仅为发行量的1.5倍，低于同类垃圾债2.5—3倍的认购情况。

不过，尽管担忧重重，投资者最终还是选择参与，这既源于对AI赛道前景的看好，也离不开马斯克个人的影响力。摩根士丹利在声明中强调，此次交易获超额认购，显示出市场对xAI推进科学探索、拓展人类宇宙认知愿景的认可。

急切融资背后的资本博弈与生存压力

xAI此次急切融资，背后是“AI军备竞赛”的巨额投入与公司严峻的财务困境。

在此轮融资之前，xAI已通过股权融资累计募集140亿美元。但截至2025年3月底，账面现金仅剩40亿美元，而xAI全年预计支出130亿美元，平均每月消耗超10亿美元，现有资金仅够支撑4个月运营，若不能及时融资，公司经营将难以为继。

高昂的资本支出是xAI资金紧张的主要原因之一。在算力投入上，马斯克极为激进。2024年6月，xAI宣布在美国田纳西州孟菲斯建造超级计算机以训练其人工智能大模型Grok。该系统初期配备20万个英伟达GPU，马斯克还计划将GPU规模最终扩大到100万个。这一项目已投入数亿美元，未来仍需持续投入大量资金。

“xAI成本越来越高，主要是因为马斯克要搞一个大规模的算力集群来训练Grok。”工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林解释称，和其他模型使用算法蒸馏数据不同，马斯克用的是合成数据。区别在于，蒸馏是从别的AI中得到数据来训练自己的AI；马斯克的合成数据则是需要自己先打造一个AI，然后用AI合成数据，再喂给新的AI。从零开始，每一个环节都需要花钱。

与之形成反差的是xAI慢于竞争对手的商业化进程。xAI的主要营收来源是X Premium的订阅服务，预计2025年营收仅为5亿美元，明年预计可达到20亿美元以上。与高昂成本相比，xAI可谓入不敷出。对比竞争对手OpenAI，其年化经常性收入已突破100亿美元，且业务多元化，还获得了美国国防部2亿美元的合同。xAI在商业化方面明显落后，资金压力也随之加剧。

尽管如此，马斯克还是再次展现出了在资本市场的强大号召力。回顾马斯克的创业历程，特斯拉和SpaceX都是历经多年巨额亏损后实现逆袭，这让不少投资人期待xAI能够复刻成功。但xAI也面临挑战，比如避免重蹈Twitter债务困境的覆辙、能否在合理时间内实现盈利和现金流转正。

在当下AI的激烈竞争中，资金至关重要。xAI完成100亿美元融资，为后续发展提供了资金支持，但这只是开端。从更大视角看，xAI的融资也反映了当前AI行业的资本态势。市场虽对AI热情高涨，但投资者更加谨慎，对企业财务和商业化能力的要求也变得更高。（实习生唐文洁对本文亦有贡献）

责编：王昭丞

校对：廖胜超