文 | 刘振涛

一家总资产2600多亿的农商行或将退市！

近日，吉林九台农村商业银行股份有限公司（下称“九台农商行”）发布公告称，中金公司将代表吉林金控就收购九台农商行所有已发行H股、内资股作出自愿有条件全面现金要约，其中H股要约价格0.7港元/股，内资股要约价格为0.63元/股。

公告进一步显示，待H股要约成为无条件（其中包括股东于临时股东大会上批准退市及独立H股股东于H股类别股东大会上批准退市）后，该行将根据上市规则申请退市。

九台农商行是东北地区最大的农商银行，2017年1月在港交所主板上市，成为东北地区第一家上市的农商银行，也是全国第二家港股上市的农商银行。

2025年3月12日，九台农商行在港交所发布公告称，公司股票停牌，暂停交易，以等待发布有关该行的内幕消息之公告。

随后，2025年4月17日，九台农商行发布停牌进展公告称，公司继续停牌，本行可能涉及一项重组交易。

从当前情况来看，九台农商行涉及的重组交易应该就是吉林金控要约收购该行全部股权的事项。

据了解，2024年，锦州银行被辽宁金控要约收购所有的H股和内资股，并于2024年4月15日在港交所退市，成为第一家从港交所退市的内地银行企业。

九台农商行后期如果要约收购成功，其将成为第二家从港交所退市的内地银行企业，也是第一家退市的农商银行。

被32亿元收购，九台农商行或退市

公告内容显示，要约收购九台农商行全部股权的买家为吉林金控。吉林金控是一家由吉林省财政厅控股的国资企业。吉林金控受吉林省政府委托管理整合金融国有资产，承担发展壮大地方国有金融资本、优化金融资源配置等功能与职责。

九台农商行的股份包括了港交所上市发行的H股和内资股（指由公司内部的股东持有的股份，即国内投资者持有的股票），对应了两个要约收购价格。

九台农商行发布的公告中提到H股要约价格0.7港元/股，内资股要约价格为0.63元/股。

观察发现，九台农商行在2025年3月12日的收盘价格为0.41港元/股。对比要约收购价格，H股的收购价格溢价约70%，内资股的收购价格溢价约68%。H股的要约价格较九台农商行2024年6月末每股净资产折让约80.16%。

公告披露显示，吉林金控将不会提高要约价，且不保留如此行事的权利。

目前，九台农商银行已成立独立董事委员会，旨在就要约是否公平合理及应否接纳要约，以及退市是否公平合理及其投票表决向股东提供推荐意见。同时，该行聘请了独立财务顾问，以就要约及退市向独立董事委员会提供意见。

如果此次要约收购被全数接纳，吉林金控相对应要支付约32亿元的收购金额。其中，H股部分对应的收购总价约6.77亿港元（约6.19亿元），内资股对应的要约收购总价约25.88亿元。

公告内容还显示，为了获得H股股东批准，将召开H股类别股东大会，会议上将审议退市的议案。如果获得通过，九台农商行将申请退市；如果H股股东大会投票反对退市占比超过10%，则要约不会成为无条件，公司将继续保留上市地位。

Wind数据显示，截至2025年3月11日，九台农商行停牌前，该公司的股价收盘为0.41港元/股，对应的总市值为20.8亿港元（约19亿元），是国内上市银行中市值最小的银行企业。

交易低迷，上市难以支撑融资需求

银行向来给外界的印象是“有钱的大款”，稳定的分红机器，发展比较稳健。因此很少能听到银行企业申请退市。

九台农商行此次为何要商谈要约收购，进而申请退市呢？九台农商行的公告中给出了答案：从股权市场有效集资的能力极为有限，目前的上市地位不再为本行经营提供切实可行的融资渠道。

简单来说就是九台农商行的上市已经难以支撑融资需求。这与九台农商行港股股价长期低迷，交易量平淡有关。

资料显示，九台农商行的前身为九台市农村信用合作联社。2008年12月，该行前身正式改制为九台农村商业银行，成为东北地区首家农商行。

2017年1月，九台农商行港交所上市，股价的发行价格为4.56港元/股，募集资金约25.52亿港元，用于补充公司的资本。

据媒体当时报道，九台农商行的时任董事长高兵表示，由于东北振兴很多优惠政策，地方经济正在慢慢转好，九台农商行的不良能够得到很好控制，未来不需要更高的坏账准备。同时，该行将根据市场的需要，在合适的时机考虑回归A股。

然而实际的情况来看，九台农商行似乎已经没有了考虑回A股的情况，还可能申请退市。

同花顺数据显示，九台农商行上市的首日，公司股价收盘为4.87港元（除权价），较发行价上涨6.8%。后期九台农商行股价经历了几天短暂上涨，股价最高达到5.75港元（除权价）总市值一度超过150亿港元。

高价之后，九台农商行的股价整体呈下降趋势，并且股票的交易量也较低迷，有时候出现日成交量为0的情况。2025年以来，九台农商行的股价长期低于1港元，沦为“仙股”。

截至2025年3月11日，九台农商行的股价为0.41港元/股，较发行价下跌91%，总市值为20.8亿港元，较最高时缩水了130多亿港元。

九台农商行发布的公告提到，截至停牌前最后一个交易日，往前数90个交易日、180个交易日以及360个交易日，平均每日H股的交易量仅占已发行H股总数的0.08%、0.04%、0.02%。

而要约收购后，九台农商行退市，有利于节省与合规事务及维持上市地位相关的成本，并为业务调整留出空间。

公告中提到，要约收购人吉林金控在收购完成后，无意将公司去其他市场再上市，退市后将立足于当地开展特色化经营，聚焦主营主业。

不良率上升，净利润或亏超17亿

资本市场股价的支撑是企业的基本面，而资本市场股价也侧面反映企业基本面情况。九台农商行股价下降，市值缩水，成交量的低迷，侧面反映了公司近年来经营发展承受压力。

在公告中，九台农商行也提到，近年来，该行财务表现及状况每况愈下，经营环境充满挑战，如果能以私人公司的身份，视实际情况，对业务等进行调整，将更有利公司发展。

那么，九台农商行的经营财务状况究竟如何呢？

根据此前九台农商行的公告，公司的2024年年报及2025年一季报将延期发布。而目前，九台农商行的2024年年报以及2025年一季度仍未发布。

不过，在九台农商行发布要约收购公告的同时，其发布了一个盈利预警公告，公告内容显示，公司预计2024年净利润亏损17亿元至19亿元。

九台农商行解释亏损原因，主要是主动实施减费让利，利息收入同比减少；同时加大了对信贷资产的风险状况进行评估，相应加大拨备计提，增强风险抵抗能力。

由于九台农商行未披露2024年年报，我们以该行2024年三季度的财务情况和2024年中报来进行观察了解。

截至2024年三季度末，九台农商行的总资产规模为2620.58亿元，负债总额为2428.62亿元。公司的净利润亏损0.86亿元，首次净利润出现亏损。

同时，公告中还披露九台农商行的资本充足率，截至2024年三季度末，九台农商行合并口径的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为11.13%、8.69%、8.59%；该行口径的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为10.59%、8.05%、8.05%。

国家金融监督管理总局披露的数据显示，2024年三季度末，商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.62%、12.44%、10.86%。

九台农商行的水平低于商业银行整体的平均水平。

由于其他详细的财务情况，三季度财务公告并未披露，所以以九台农商行的中报来了解。

截至2024年6月30日末，九台农商行的营业收入为20.45亿元，同比下降18.8%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降15.3%。

回顾九台农商行完整的近3年业绩情况，2021年至2023年，九台农商行的营收从62.75亿元下降至53.59亿元，归母净利润从11.29亿元下降至1.68亿元。其中，2023年归母净利润同比下降89.33%。

拆分中报营收来看，2024年中期，九台农商行的利息净收入大幅下降，非息收入实现较大增长。

数据显示，2024年中期，九台农商行的净息差为1.34%，较2023年同期下降0.49个百分点。净息差的收窄带来了利息净收入的下降。九台农商行的利息净收入为17.93亿元，占营业收入的87.7%，同比下降25.8%。

2024年中期，九台农商行的非利息收入为2.52亿元，同比增长超过100%。其中，手续费及佣金净收入为0.49亿元，同比增长了539%。

虽然非息收入增长较高，由于非息收入体量太小，难以弥补利息净收入下降的体量，使得营收出现下降。

营收下降的同时，九台农商行的资产质量也承受挑战。

2024年中期，九台农商行的不良贷款率达2.44%，较2023年末上涨了0.1个百分点，拨备覆盖率为153.66%，较2023年末下降3.32个百分点。

国家金融监督管理总局披露数据显示，2024年二季度末，商业银行的不良贷款率为1.56%，拨备覆盖率为209.32%。九台农商行的情况远不如商业银行整体平均水平。

2024年6月30日末，九台农商行的不良贷款余额为44.20亿元，较2023年末增长了2.44亿元，增长5.84%。

拆分来看，九台农商行的零售业务成为了不良率上升的重灾区。

2023年，九台农商行被确定为吉林农信系统零售变革的首家试点银行，开始零售业务转型改革。然而，九台农商行过去一直是一家以对公业务为主的农村金融机构，2023年零售业务占比14.5%。

零售业务单薄，使得九台农商行在零售业务转型不佳，一定程度上拖累了公司，特别是在资产质量方面。

2024年中报显示，2024年中期，九台农商行的零售业务不良贷款率为6.20%，较2023年末上涨了0.64个百分点；公司贷款不良率为1.76%，较2023年末下降了0.04个百分点。

细分零售贷款可以看到，2024年中期，个人经营贷款的不良率达6.88%，个人消费贷款不良率为7.70%，住房及商业按揭贷款不良率为1.07%，信用卡透支不良率为9.93%。

整体来看，九台农商行在资本市场的估值承压，自身的业绩发展也面临挑战，不良率上涨，净利润大额亏损等。或许正如同该行公告说的，私有化后，进行战略业务的调整，才可能提升公司的发展。

对于2600亿规模的九台农商行或将退市的情况，你怎么看呢？