特朗普扩大赤字，美元比美债压力更大
德银警告，美国财政风险持续下，美债能撑住，美元撑不住。
据追风交易台消息，5月21日，德银发布研报指出，美元当前面临的最大威胁，可能不是别的，而是美国政府自身的财政状况。目前美国财政“不确定性指数”飙到历史新高，源头是税改、赤字争议不断。
因此，投资者对美债兴趣减弱，30年期和20年期美债收益率双双突破5%，本应更具吸引力，但最新20年期国债的拍卖结果却表现不佳，显示海外资金正在悄然撤离。美债未来可能需要美国本土机构来接盘。
即使美国机构接手美债，也无法抵消外资撤出对美元的打击。因为本土机构没有那么多海外资产可以“卖了换美元”来对冲这个空缺，外汇流出是实打实的。
外资撤离，美债或稳，汇率难保
德银指出，美国“财政政策不确定性指数”已飙升至历史新高，主要源于围绕税改、财政赤字与长期预算前景的持续争议。而更糟的是，在经济状况并不差的背景下，美国的财政赤字却异常巨大、且难以持续。
按照过去几十年的规律，财政赤字的规模应该和失业率高度相关，失业高、政府才多花钱救市，但现在的失业率这么低，照理说预算应该接近平衡才对，结果赤字反而还在加速膨胀。
德银表示，财政疑云下，投资者对美债兴趣正在减弱。美债收益率持续上涨，30年期和20年期国债利率都已经突破5%，而且最新的20年期美债拍卖结果也表现不佳。德银认为，这可能是过去长期买美债的海外资金，正在悄悄撤离。
长期以来，外国投资者一直是美债的主力买家。如果这一退潮持续，谁来接盘将成为关键问题。
德银认为，美国本土机构或许会在高收益率的驱动下出手接盘，虽然相比几十年前，他们现在在美债市场的持仓占比已经大幅下降。而且，他们不像海外投资者那样对美国财政赤字那么敏感和紧张。尤其如果未来SLR（补充杠杆率）政策出现调整，银行可能加大买入美债力度。
然而，就算美国本土投资者接盘了美债，也无法阻止美元走弱。原因在于美国本土机构没有足够的海外资产可以“卖了换美元”来填补流出缺口。数据显示，外国投资者持有的美债规模是美国机构持有海外债券的4倍，资金结构极不对称。
更现实的是，美国本土机构现在在股市的持仓已经处于历史高位，若它们真要加大对美债的配置，可能得先砍股市仓位，这会带来连锁效应。
总之，即使未来美国本土机构愿意从股市撤资、去买更多美债，也可能帮美债找到支撑，但由于外国投资者的持续撤出，对美元仍是明显的利空因素。