【导读】摩根资产管理Alexander Treves：外部环境变化，中国政府和企业部门加速创新

中国基金报记者 吴娟娟

10月14日，在韩国首尔举行的摩根资产管理2025亚洲媒体峰会上，摩根资产管理新兴市场及亚太股票投资策略专家团队主管Alexander Treves接受本报记者专访时表示，新兴市场获得诸多有利条件，有望持续跑赢标普500指数。Alexander Treves表示，中国政府意识到，要实现长期发展目标，必须成为技术领导者。从历史上看，要真正成为强国，唯有通过国内创新、发展技术和拥有世界领先的公司来实现。

截至9月底，摩根资产管理全球资产管理规模超过4万亿美元，为全球领先的资产和财富管理机构。

新兴市场有望持续跑赢标普500指数

MSCI新兴市场今年的表现超过了标准普尔500指数。这一势头是否可以持续？

对于这个问题，Alexander Treves表示，MSCI新兴市场持续跑赢标普500指数的诸多条件已经具备。一、美元持续疲软的可能性。美元走弱通常有利于新兴市场资产。二、不少人工智能等领域的推动者位于亚洲（如韩国、中国台湾地区），使得该资产类别具有吸引力。三、中国经济的逆周期调节和政策托底。过去几年，中国经济与世界其他地区的表现出现分化。目前正在实施的各项经济政策，使得中国经济的前景比过去几年更好。与此同时，其他一些经济体可能开始显现疲软。中国经济拥有逆周期优势，世界第二大经济体在美国经济可能放缓时展现出逆周期性特征，这是一件积极的事情。

2025年至今，外资逐步回流中国，结束了2021年以来从中国市场净流出的局面。被问及眼下国际投资者对增加中国股票头寸的意愿如何时，Alexander Treves表示，美国股市规模庞大，即便少量资本转移到亚洲，体量也非常可观。而目前看这种资金流动还不算明显。

他指出，亚洲客户对在中国投资持开放态度，很多客户已经在中国进行了投资。所有投资者都有信托责任为客户创造回报。如果美国投资者发现中国是一个真正有吸引力且能赚钱的股票市场，这将成为有力论据，促使他们考虑投资中国市场。

中国致力于成为技术领导者

在Alexander Treves看来，中国政府的首要职责是确保中国经济健康发展。因此，政府保持耐心，不过度刺激有其道理。此外，他表示，中国政府将支持那些能强化战略目标的行业。例如，技术自给自足。

Alexander Treves认为，中国政府一直在抵制“膝跳反射”式的反应机制，政府对通过财政或货币政策刺激经济保持克制，避免政策决定带来意想不到的后果。不过，他也认为，2024年9月以来，中国人民银行、财政部和中国证监会协调行动，政府保持耐心并针对经济数据做出积极应对。

被问及不少市场参与者主张政府对消费给予更多支持，Alexander Treves表示，中国家庭持有大量现金，问题不在于消费者资产负债表上的现金量，而在于人们是否愿意花钱，也即信心问题。政府似乎愿意等待一段时间，让这种信心发挥作用。

2024年1月的“DeepSeek”时刻提振了中国人工智能领域的信心。自给自足是件大事。中国政府意识到，要实现长期发展目标，必须成为技术领导者。而外部技术的限制将加速政府和企业部门在国内创新的愿望。从历史上看，一个国家不会通过出口变成强国，而是要通过国内创新、发展技术和拥有世界领先的公司来实现。

Alexander Treves在亚洲市场工作数十年，在他看来，中国与20世纪90年代的日本存在显著差异。首先，中国从未出现过像20世纪90年代日本那样的资产估值泡沫，资产起点估值并不昂贵；其次，中国政府行动更快，尝试通过托底房地产行业来解决可能对金融体系和消费者信心产生影响的问题；第三，中国潜在经济增长率比20世纪90年代日本高。

最后，他表示，作为股票投资者，最关心的是找到拥有稳健战略，拥有显著且可持续的、令人兴奋的商业模式且未被错误定价或高估的公司。即使中国经济经历一段时间的增长放缓，股市也比接近顶峰时的日本便宜得多。

年内涨幅显著，韩国股市并不贵

大多数客户希望有一定的区域敞口，例如，不少投资者对泛亚地区投资的需求高于对单个国家基金的需求。然而，对于投资者来说，一些足够大且重要的市场（如日本、中国）可以作为单一市场进行投资。具体的投资选择取决于风险偏好，例如，东南亚投资者不太可能持有中国的个股股票头寸，因此涵盖境内和离岸中国资产的中国基金对他们来说是最好的补充。

今年截至目前，韩国KOSPI指数累计涨幅超过60%，但横向对比，韩国市场并不昂贵。过去几十年，韩国一直是市净率最低的市场之一，原因在于投资回报率低，包括一些公司资产负债表规模过大以及短期融资与长期收入、债务货币与现金流之间存在结构性不匹配。

如果韩国公司能像日本公司一样，通过回购、增加股息派发、剥离非核心业务等方式更加重视少数股权投资者的权利，那么韩国股市的价值将会提升。韩国政府推动的“价值提升”政策有望成为强大的刺激因素，促使更多人思考投资韩国。

过去几年，对于国际投资者而言，韩国通常被作为区域投资组合的一部分。这种“价值提升”的潜力有改变这一趋势的空间，让更多投资者将韩国视为一个独立的投资组合。

对于Alexander Treves来说，眼下新兴市场投资者面临的最大宏观风险之一是美国犯下政策错误。这可能会影响美国经济，并波及全球。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：陈墨

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