11月3日，现货黄金在触及3962.60美元低点后反弹至4015美元附近。持续攀升的金价正深刻影响着黄金消费市场，百年品牌老凤祥股份有限公司（以下简称“老凤祥”）三季报再现营收利润双降。尽管推出“每克立减120元”的促销，其终端门店依然门庭冷落。与此同时，老凤祥却将相当于单季净利润八成的资金，投向一家尚未开业的迈巴赫奢侈品公司，这一决策究竟是战略破局还是危险博弈？

三季报营利双降 应收账款激增1541%

老凤祥2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入480.01亿元，同比下降8.71%；归母净利润14.38亿元，同比下降19.05%；扣非归母净利润12.74亿元，同比降幅进一步扩大至25%。

从单季度表现来看，第三季度营业收入146.46亿元，同比增长16.03%，表面上显现回暖迹象。然而，收入增长却未能带动利润提升，当季归母净利润2.17亿元，同比大幅下滑41.61%，出现明显的“增收不增利”现象。第三季度扣非归母净利润2.21亿元，同比下降7.48%，虽较前三季度整体25%的降幅有所收窄，但仍未摆脱负增长困境。

老凤祥三季报

更值得警惕的是，应收账款期末余额较期初激增1541.31%，增加额达37.25亿元，主要源于上海老凤祥银楼有限公司应收账款的快速增长。这一异常增幅暴露出公司销售回款能力急剧恶化，未来或将面临较大的坏账风险。

此外，报告期内公司营业外收入下降59.23%，而营业外支出却大幅上升256.56%，主要系子公司滞纳金支出增加所致。在业绩承压的背景下，公司研发费用同比“腰斩”，下降50.98%。

老凤祥在半年报中曾指出，高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品仍然受青睐，这类产品使得商家盈利情况较好。作为以产品设计和工艺创新为核心竞争力的珠宝企业，研发投入的大幅缩减可能损害其长期可持续发展能力。

主业增长冷清 仍斥资超1.7亿跨界高奢

今年以来，黄金价格持续攀升抑制了黄金首饰消费。中国黄金协会统计数据显示，2025年上半年，我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26.00%；金条及金币264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%。

在老凤祥专柜前，尽管正值晚间消费高峰时段，前来咨询和选购黄金饰品的顾客却屈指可数。值得注意的是，这种冷清现象并非个例，与其位于同一片商区的六福珠宝、周大福、潮宏基等多家品牌专柜同样门庭冷落，许多柜台甚至一度出现了销售人员多于顾客的现象。

老凤祥专柜客流

老凤祥工作人员介绍，近期品牌正在推行促销政策，消费者在当日实时金价的基础上可享受每克立减120元的优惠。尽管商家通过价格优惠试图吸引顾客，但终端市场的实际反响仍显平淡，进一步验证了珠宝企业当前面临的销售压力。

在主营业务承压的背景下，老凤祥选择跨界奢侈品赛道。10月9日，公司宣布拟投入2400万美元入股尚未开业的迈巴赫奢侈品亚太公司，而本次交易的评估增值率高达近10万倍，且公司仅“砸钱”不参与管理。这一决策迅速引发监管关注，上交所随即下发问询函要求说明相关事宜。

老凤祥产品

根据公开信息，标的公司迈巴赫奢侈品亚太（MAP）于2025年2月在香港注册成立，目前尚未开展任何实际经营。据悉，迈巴赫奢侈品亚太（MAP）的经营不涉及迈巴赫汽车，仅为迈巴赫奢侈品，其类别包括但不限于光学产品、马具、时尚服饰、运动用品、家居用品、文具、银器、香水及宠物用品。

对以黄金珠宝为主业的老凤祥而言，本次投资旨在与标的公司共同开发亚太区域高端奢侈品市场，整合公司中高端及定制产品资源和业务，丰富公司产品体系。这一战略转向，与近年来在古法黄金细分赛道表现突出的“老铺黄金”有相似之处，后者凭借其高端定位、精湛工艺和文化内涵，在黄金首饰市场开辟了差异化竞争路径。

然而，此次2400万美元的投资规模，其金额相当于老凤祥第三季度归母净利润的80%。在主营业务表现疲软的背景下，将如此大规模的资金投入到一个全新且尚未开始运营的领域，无疑将显著加剧公司的经营风险和财务压力。

（大众新闻·风口财经记者 苏桐）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

编辑：宋光耀