来源：期货日报

今年9—10月，黄金价格强势上涨，不断刷新历史纪录。10月下旬，黄金价格明显回调，但短暂调整后维持震荡上行态势。上周，世界黄金协会发布的数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续6个月实现流入。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，12月美联储再度降息并将政策利率下调至3.50%~3.75%区间，使持有黄金的机会成本下降。同时，美联储宣布购买约400亿美元的短期国库券以缓解市场流动性压力，也对金价形成支撑。宏观层面，避险需求增长、央行持续购金等因素进一步强化了黄金市场“高波动率、价格中枢上移”的格局。

美国劳工部将于12月16日发布美国11月非农就业数据。该数据原定于12月5日发布，但由于近期美国政府“停摆”而推迟。山金期货投资咨询部副主任研究员曹有明告诉记者，此前美国的“小非农”就业数据显示，劳动力市场状况有所恶化，但初请失业金人数反映了企业“不招聘，不裁员”的现状。预计11月的非农就业数据大体和“小非农”就业数据所反映的情况类似。不过，考虑到美联储已经于上周降息，预计本次非农就业数据对黄金价格的影响有限，市场已经消化了这方面的利多。

曹有明表示，就业数据直接影响市场对通胀黏性和货币政策路径的判断，非农就业数据往往通过“美元指数—美债收益率—实际利率”的链条对黄金价格产生影响。若就业数据与工资增速显著强于预期，那么市场的高利率预期就可能进一步增强，推升美元指数与实际利率上涨，从而对黄金价格形成阶段性压制。反之，若就业数据与工资增速不佳，那么“就业降温”叙事就容易推动降息预期再定价，利多黄金。当然，需警惕数据集中发布放大市场短线波动。

展望后市，曹有明认为，中长期来看，黄金价格有望维持强势，4381美元／盎司的现货黄金价格仅是阶段性的高点。一方面，驱动黄金价格上涨的长期性因素如全球央行去美元化、地缘冲突频发等影响还在持续。全球央行购金行动还在持续，且市场普遍预期美元指数将进一步走弱。另一方面，随着黄金价格上涨，全球投资者对黄金的关注程度上升，资金不断增配黄金。而且，即使黄金已经在4000美元／盎司的高位附近停留了相当长的时间，但市场并没有出现明显的恐慌性抛售，也没有出现“牛市”末期常见的逼空行情，说明市场看空情绪不高。10月下旬金价出现短暂调整，但很快企稳回升，而且回调买入仍是当前市场的主基调。

吴梓杰表示，在降息周期已确认、市场流动性宽松的背景下，黄金的中期“定价锚”更偏向实际利率下行与避险需求抬升。从边际变化看，美联储降息节奏与市场定价之间仍存在分歧，若后续数据使市场重新接受“降息放缓甚至暂停”，那么金价就容易出现深度回调。整体来看，明年美联储货币政策有望继续保持宽松，且央行购金行为将继续，黄金中长期仍有较好的上涨前景。