来源：第一财经

2025年全球贵金属市场迎来“白银大年”，伦敦现货白银、COMEX白银期货价格年内涨幅双双突破110%，接连刷新历史最高纪录，远超黄金同期表现。

受此强势行情带动，国内唯一白银期货公募产品——国投瑞银白银期货LOF（下称“白银LOF”）二级市场交易热度飙升，波动幅度急剧放大。

12月以来，该基金已罕见连发四次溢价风险提示公告，多次因价格异动触发临时停牌机制；截至12月12日收盘，场内溢价率攀升至21%以上，远超合理交易区间。

基金管理人提示，若溢价幅度持续高位未收敛，将进一步向交易所申请临时停牌或延长停牌时间，投资者需警惕银价回调与溢价回落叠加的双重投资风险。

溢价高企，波动加剧

受银价持续冲高带动，国投白银LOF二级市场交易热度飙升，溢价风险大增。

12月以来，国投瑞银基金已连续发布四次溢价风险提示公告，警示投资者盲目买入高溢价份额可能面临重大损失。

交易层面，国投白银LOF近期多次因溢价过高触发临时停牌。12月12日，该基金开市起停牌至10:30复牌。当日复牌后，国投白银LOF二级市场价格依旧大幅震荡，盘中一度跌超7%，但随后快速走高，截至收盘仍涨超3%，单日振幅超过10%，成交金额达9.66亿元，创下历史新高，溢价率也达到21.51%。

面对溢价率超21%，管理人明确表示，后续溢价若未有效回落，将继续申请临时停牌或延长停牌时间，严控投机风险。

而造成这轮大幅溢价的核心是白银这波史诗级上涨行情。

据Wind统计，截至12月14日，伦敦现货白银价格报64.65美元/盎司，年内累计上涨114%；COMEX白银期货主力合约价格报65.08美元/盎司，较年初上涨111.9%。

交易人士提示称，伴随白银价格持续冲高，国投白银LOF成为市场资金追捧焦点，但该基金净值以白银期货价格为核心驱动，二级市场价格受供需、情绪等因素影响，与净值可能存在较大偏离。

业绩、规模大增，却跑输业绩基准

作为国内唯一的白银期货公募产品，国投白银LOF紧密跟踪上期所白银期货主力合约。

业绩表现上，截至12月12日，该基金A类份额年内净值上涨91.6%，但较其业绩比较基准同期99.3%的涨幅，仍落后8个百分点，未实现精准跟踪。

从长期业绩维度看，跟踪差距更为明显。该基金A类份额近3年净值增长率约为132%，较业绩比较基准180%，跑输约50个百分点；近5年净值增长率为93%，较业绩比较基准197%，差距进一步扩大至104个百分点。

上述交易人士分析，基金跑输基准主要受两方面因素影响：一是交易成本，白银期货交易过程中产生的手续费、保证金占用成本等，会对基金收益形成一定侵蚀；二是跟踪误差，基金在复制标的指数过程中，因仓位调整、申赎资金进出等因素，难以完全同步标的合约走势，长期积累形成业绩差距。

尽管存在跑输业绩基准的情况，但国投白银LOF的稀缺属性仍使其成为资金布局白银的核心标的。

国投瑞银白银期货LOF早在2015年8月成立。成立以后该基金规模长期在30亿元以下，今年随着资金涌入，基金规模也实现爆发式增长。

截至今年9月底，国投瑞银白银期货LOF规模合计为66.4亿元，较去年底增加44.62亿元，增幅达到204.87%。其中，可在二级市场交易的国投瑞银白银期货LOF（A）截至11月28日规模为34.35亿元，较去年底增加了26.08亿元，增幅更是达到了315.36%。

为管控风险，该基金在今年10月两度收紧限购，A类单日申购限额降至100元、C类降至1000元。

业内提醒，当前银价处于历史高位，基金高溢价导致价格与净值严重脱节，投资者需同时承担银价回调与溢价回落风险，理性看待行情，避免盲目追高。