十多年前，一枚价值数万元的钻戒是婚礼上的顶流标配；二十年后，它却在二手市场近乎无人问津。而当年每克百元的黄金，如今价格早已突破千元大关。

这种“踩准”与“踏空”，不仅是个人的选择差异，更清晰映射出两类资产在全球经济周期与产业变革中的不同命运。过去十年间，黄金价格涨幅近4倍，不断刷新历史高点；而钻石价格指数则自高位回落超45%，行业巨头戴比尔斯也不得不大幅降价以应对“罕见”的衰退。国内资本市场的反馈更为直接：头部钻石品牌股价较历史峰值蒸发逾八成，而A股黄金龙头市值已突破万亿元大关。

展望未来，多名受访业内人士认为，钻石市场调整源于供需关系的逆转。两者背离的趋势短期内恐难逆转，但驱动因素和市场前景正悄然孕育新的变数。

一涨一跌

二十多年前，张琳结婚时，婆家特意花10万元在广州为她买了一枚时髦的钻戒，堪称当时的“顶流”。那时金价加工费每克才一百多元，她也象征性打了“三金”，总重约一百克。

如今儿子也要办婚礼了。最近张琳去金店打听，当年那枚钻戒如今几乎无人问津，而金价早已突破每克千元。当年攒下的百克黄金，如今市值正好十万。不多不少，抵回了那枚钻戒。

“像是时光打了个平手，”她笑着说，“挺有意思的。”

在深圳从事金融行业的李小姐告诉记者，8年前结婚时听从朋友“钻石更保值”的建议，结婚购入一枚价值近2万元的钻戒。如今她想置换，却被告知回收价不足400元，铂金的戒托反而更值钱一点，价值1000多元。而同期如果购入黄金首饰，市值已超7万元。“感觉像踩错了一个时代的节拍。”她说。

她们的经历，也折射出这些年中国婚嫁市场中黄金与钻石的价格走势。

以十年为维度看，黄金与钻石呈现了截然相反的走势。Wind数据显示，伦敦金现价格自2015年约1000美元/盎司的低点起步，于2022年底进入加速上涨通道，近期已历史性地突破5100美元/盎司，累计涨幅接近4倍。

与之形成鲜明对比的是，国际钻石交易所（IDEX）钻石指数从2022年的阶段性高点158持续下探，目前位于86.08附近，其间跌幅超过45%。这一跌势在进入2025年后仍未止步，RapNet钻石价格指数（RAPI）显示，2025年全年，0.5克拉钻石价格跌幅超过20%，即便是3克拉以上的钻石价格也未能幸免，录得0.4%的微跌。

据媒体报道，1月20日，今年首场例行钻石拍卖会中，国际钻石巨头戴比尔斯大幅下调了0.75克拉以上毛坯钻的售价。近五年来，戴比尔斯已多次调价，去年底更是将毛坯钻石价格下调10%至15%，创下历史最大降幅。

“这一轮钻石市场的衰退，范围和深度都超出了行业常规。”深圳水贝一位资深珠宝从业者向第一财经记者坦言。作为全球最大的钻石生产商，戴比尔斯的定价策略一直是市场的风向标，向来极为克制，极少进行大幅度降价，以全力维护钻石作为高端奢侈品保值、增值的公众形象。然而，面对当前市场环境，这种坚持已被打破。

该人士进一步透露，市场的分化非常明显。目前贬值最为严重的，恰恰是过去在婚庆市场中销量最大的0.5克拉及以下的入门级小钻戒，其二手价格与回收价值下跌显著；相比之下，1克拉以上、品质较高的钻石虽然也承受压力，但价格表现相对坚挺。

黄金与钻石市场的分化，也直接体现在相关企业的市场表现上。

一面是钻石赛道的冷却。DR钻戒母公司迪阿股份在2021年登陆创业板时，首日股价大涨41%，一度突破160元/股。但此后受钻石市场周期影响，股价震荡下行，至2024年一度触及16.91元/股的低点。近期股价虽回升至33元/股附近，但较历史峰值已累计下跌超过80%。

另一面是黄金板块的火热。作为A股黄金行业市值最大的公司，紫金矿业于1月6日迎来历史性时刻，股价单日暴涨超6%，市值一度突破1万亿元大关。回顾整个2025年，公司全年股价涨幅高达135.77%，实现了连续六年上涨。据第一财经不完全统计，包括中国黄金、湖南黄金、山东黄金在内的多家主要黄金企业，2025年股价均实现了显著上涨。

为何背道而驰

为何同样是象征“永恒”的商品，黄金与钻石近年来的价格走势却背道而驰？多位受访业内人士认为，钻石市场的“崩盘”缘于供需关系的逆转。

从需求看，天然钻石最大的传统市场之一，婚庆需求正在全球范围内降温。

以日本、韩国为例，厚生劳动省数据显示，2023年日本共有48.93万对新人结婚，是二战以来首次低于50万对。根据韩国统计厅数据，韩国婚姻登记数自2012年以来连续11年呈现减少趋势，2019年起连续4年刷新最低纪录。1996年，婚姻登记数还处于40万对以上水平，1997年降至38.9万对，2016年和2021年分别跌破30万和20万对。

“最近两年黄金进入一轮历史性牛市，也让普通民众对于黄金越来越追捧，分流了对于钻石的消费。”上述水贝珠宝行业的人士对记者表示。

供给端的变化更为深刻。很多年来，南非的戴比尔斯处于超级垄断地位，占据了全球九成的钻石供应。但随着全球各地都陆续发现了大型钻石矿藏，戴比尔斯的垄断性开始下降。

更具冲击力的是人工培育钻石的异军突起。“人工培育钻石正在快速改变整个行业格局。”北京一位珠宝店负责人对记者表示，它不仅生产成本远低于天然钻石，价格仅为后者的1/10到1/5，而且从成分、莫氏硬度到折射率和火彩等关键物理性质都与天然钻石完全一致，肉眼根本无法分辨。

他进一步指出，培育钻石的产能扩张速度极快，只需要几周时间就能实现批量生产，这对传统的钻石供应体系形成了直接冲击。目前区分两者仍需依靠专业仪器检测荧光反应或内部包裹体等微观特征。

数据层面亦可看出这一冲击。2025年12月6日发布的《2025培育钻石产业发展报告》显示，当前中国培育钻石市场规模约140亿元，预计到2030年将超过1025亿元。据该报告，截至目前，全球培育钻石毛坯产能约4000万克拉，中国产能约2520万克拉，占比约63%，中国是全球培育钻石生产核心力量。

未来价格走势如何变化

展望未来，钻石与黄金的价格走势能否重回同一轨道？第一财经综合多方市场观点发现，多数分析认为，两者背离的趋势短期内恐难逆转，但驱动因素和市场前景正悄然孕育新的变数。

业内认为，支撑黄金市场的核心叙事依然清晰。华西证券分析师晏溶指出，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。

西南证券的研报也印证了这一点。该研报指出，市场普遍认为2026年美联储将降息两次，点阵图与市场预期的同步下修，强化了对政策宽松延续的判断。利率中枢持续回落有望提升黄金、有色金属等资产的金融属性与估值弹性，尤其在经济增长疲软与通胀温和共存的背景下，贵金属与资源类板块表现有望持续受益。

亦有业内人士提示回调风险。华南一位资管人士对第一财经表示，若降息周期开启，黄金牛市将获得坚实的基本面支撑。但考虑到已积累的涨幅较高，目前不排除短期内技术性回调。

反观钻石市场，则可能继续在供需重构中承压。即便是曾被视作颠覆性力量的培育钻石，行业内部也已出现激烈竞争与利润率收缩的迹象。

2025年上半年，力量钻石培育钻石营业收入为1.23亿元，同比下降25.87%，毛利率为12.6%，同比下滑78.23%。中兵红箭2025年上半年超硬材料及其制品的营业收入为8.19亿元，同比下降18.73%，毛利率为25.00%，同比微增0.15%。该公司在财报中表示，上半年，消费领域培育钻石受印度CVD产能释放冲击，毛坯钻价格持续下探。

然而，钻石的未来并非只有黯淡一面，新的增长空间正在出现。中邮证券分析师刘卓指出，假设2030年全球AI芯片市场规模为3万亿人民币，AI芯片中钻石散热方案渗透率分别为5%、10%、20%、50%，钻石散热价值量占比分别为5%、8%、10%，进行弹性测算，钻石散热市场空间的区间为75亿元至1500亿元。

天然钻石的长期价值逻辑依然存在。上海钻石交易所总裁林强在近期交流会上表示，钻石短期价格受库存水平、全球利率变化左右；长期则受三大核心因素支撑——天然钻石的稀缺性、市场需求稳步增长及全球经济发展，而天然钻石开采量的持续减少，更将为未来价格稳定增长提供保障。

(本文来自第一财经)