来源：金十数据

随着商品价格反弹及能源成本走高，美国通胀压力正卷土重来。市场普遍预测，即将公布的2月个人消费支出（PCE）物价指数将显示物价涨幅依然高于美联储设定的2%长期目标，这可能迫使美联储在即将到来的议息会议上继续维持高利率政策。

根据FactSet的共识预期，经济学家预计2月PCE物价指数环比增长0.4%，这一数据较1月份0.3%的环比增幅明显反弹；预计2月PCE物价指数同比增长2.8%，持平前值。

而剔除波动较大的食品和能源后的核心PCE——这一美联储最青睐的通胀衡量标准——预计环比增长0.4%（前值0.4%），同比增长3.0%（前值3.1%），显示出通胀极强的粘性。

核心通胀持续高企

Morningstar高级经济学家普雷斯顿·考德威尔（Preston Caldwell）指出，尽管PCE对能源权重的覆盖低于CPI，但核心通胀的持续高企可能将3月的整体PCE推升至3.2%，创下自2023年9月以来的最高水平。

除能源外，商品价格的反弹成为本轮通胀的新动能。高盛与美银的分析师一致认为，受关税政策驱动及软件等特定商品价格上涨影响，2月商品通胀显著增强。美银预测，2月核心商品价格涨幅或高达0.8%-0.9%，远超此前预期。

此外，德意志银行强调了“超级核心服务通胀”（剔除住房、能源与食品）的顽固性。虽然部分波动较大的商品类别推高了短期数据，但服务业价格的持续坚挺，意味着通胀短期内难以回到美联储的理想区间。

尽管年初的CPI数据曾一度显示物价趋于平缓，但分析人士警告称，伊朗战争引发的油价飙升将影响未来的通胀轨迹。

美联储降息尚早

面对依然烫手的通胀数据，经济学家几乎一致认为，美联储将选择“以时间换空间”。

目前，芝商所（CME）美联储观察工具显示，超过97.4%的交易员预计美联储将在4月29日的会议上将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%的区间，这将是该行连续第三次按下“暂停键”。

德意志银行经济学家指出，虽然3月非农就业数据反弹为经济提供了韧性，但能源价格上涨带来的长期通胀风险令决策层倍感压力。

由于美联储在过去五年中大部分时间未能实现通胀目标，官员们现在极度担心通胀预期会进一步失控。

市场情绪正发生显著转向。一个月前，仍有约四成的投资者押注美联储会在2026年9月前大幅降息，但现在，近90%的参与者已转为观望，认为利率将在今年三季度结束前一直维持在现有高位。

如果本周四公布的PCE报告证实了通胀的顽固性，那么市场对“更晚、更少”降息的预期将彻底坐实。