本报（chinatimes.net.cn）记者李明会 北京报道

今年日元汇率一路走低，日本加息、干预并举，依旧没能扭转颓势，7月下旬日元兑美元下探至近40年低点。

转机出现在7月末，美日开展罕见联合外汇干预，美元兑日元从接近164快速回调至155至157附近，暂时终结了日元单边贬值的局面。截至8月7日记者发稿前，美元兑日元为158.40。

剧烈的汇率起伏，也让普通投资者切身感受到外汇投资的风险。一位投资者向《华夏时报》记者讲述了自己的实操经历。6月中旬，他配置了30万元等值日元，随后便遭遇日元持续走弱，账户浮亏最高达到1.2万元。不过，得益于此次干预带来的汇率大幅反弹，他果断抓紧窗口卖出离场，几番大起大落之后，最终仅收获几十元收益。

救日元就是为了救美元

日前，美国与日本时隔15年后再度联手干预日元汇率。

美国财政部长贝森特在接受媒体采访时表示，将不惜一切代价支持日本，前提是这种做法有利于美国经济和美国纳税人。日本财务省也在8月3日发布声明确认，日美两国7月31日联合买入日元以支撑日元汇率且不排除根据市场情况采取进一步的干预措施，以应对近期日元汇率的剧烈波动。

时隔多年，美日联手托举日元，究竟出于哪些考量？

对此，东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦在接受《华夏时报》记者采访时表示，日本干预汇市，主要原因是日元贬值速度已经超出了政策容忍范围。7月下旬美元兑日元突破163，创1986年以来新低。对日本而言，弱日元导致能源、食品和原材料进口成本上升，输入型通胀压力加大，居民实际购买力受到挤压，加剧经济滞胀压力。日本财务省在8月3日声明中也明确提到，此次行动是为应对日元近期“过度波动和混乱走势”。

“美国积极联合日本干预日元汇率，并非盟友互助，而是美国为自身利益而采取的策略。”星展银行高级投资策略师邓志坚对《华夏时报》记者补充道，美国参与干预日元汇率最核心的原因还是为了防范美债市场风险。

“日本加息节奏远低于市场预期，加上美国国债与日本国债长期保持较大息差，部分环球市场投资者依然热衷于套利交易，为日元持续贬值埋下伏笔。”邓志坚援引相关数据表示，为维持日元稳定，日本今年连番减持美债。最新数据显示，在2026年5月单月，日本大幅减持了约668亿美元的美债，创下了近四年来的最大单月抛售规模。

“这导致美债价格持续下跌，并致使10年期美债收益率曾在5月底升破4.6%，7月底甚至升至4.745%，创下2025年1月以来最高水平。美国担忧日本为捍卫日元而主动减持美债，唯有主动‘协助’日本干预市场。”邓志坚如是说。

“日元长期低利率使其成为全球套息交易的重要融资货币。”徐嘉琦进一步指出，如果日元出现失控式贬值或急剧反弹，可能触发全球资产价格波动。美国参与协调干预，本质上也是在降低美债、美股和全球流动性市场的连锁风险。

难以扭转日元贬值趋势

日元贬值格局会就此改写吗？

对此，徐嘉琦表示，外汇干预可以改变交易节奏，但很难单独改变汇率趋势。

“短期看，日元有望在政策支撑下维持阶段性企稳，但更可能呈现高波动拉锯。” 徐嘉琦进一步表示，日元反弹能否持续，还要看基本面是否配合。目前美日利差仍然较大，日本央行虽然释放了进一步正常化的信号，但加息节奏依然谨慎；同时能源进口成本、财政扩张预期等因素也会削弱日元的基本面支撑。日元汇率真正形成持续反弹，还需要看到美债收益率回落、美日利差收窄，以及日本央行释放更明确的加息信号。

邓志坚也表示，美日联合干预后，短期内对日元汇率影响比较大，但中长期来看，难以扭转日元贬值的根本趋势。

他解释道，根据日本央行的货币市场数据推算，日本在7月30日和31日两天合计动用了约870亿美元的资金。其中，仅7月30日单日就动用了约528亿至530亿美元，创下了日本历史上单日外汇干预的最高纪录。美国在干预措施上，依然是从自身利益考虑为主。首先是抛售欧元买入日元，既不影响美元也可推升日元。

“美国还向日本承诺支持其使用美联储的FIMA回购工具，意味着允许日本用持有的美债作抵押，换取美元流动性，以维持未来抛售美元、买入日元的干预操作。”邓志坚指出，这进一步切断了日本为了干预汇市而被迫在公开市场大规模抛售美债的连锁风险。

“虽然这一系列操作可以使日元显著升值，但日元的弱势难以在短期内逆转。”邓志坚坦言，因为日本在短期内难以持续加息，既有日本通胀受控的原因，也有美国不希望日本加息，导致套利交易撤退而美债遭抛售的因素。

徐嘉琦认为，相比日本单独干预，日美联合行动释放的信号更强，因为它意味着主要经济体对汇率无序波动存在共同担忧。但这种效果更多体现在两个方面，一是压制短期投机，二是为政策调整争取时间。“它并不等于日元已经进入长期升值通道。”

值得注意的是，近年来，社交平台上兴起“囤日元”理财的新风尚，不少年轻投资者跟风兑换日元“坐等”升值。

就眼下的汇率行情来看，“囤日元”做理财，究竟值不值得？

对此，邓志坚坦言，虽然短期内日元有升值机会，但风险似乎大于机会。因为推升日元的因素都是短期干预因素，而不是因为货币政策改变或者经济增长带来的中长期投资机遇，所以，一旦干预措施停止，日元可能重新回落。如果投资者短期内有日元使用需求，可以考虑提前购买日元。然而，如果仅从投资角度来考虑，日元暂时并不具备持续升值的条件。