前一段时间，不少投资人发现：

伊朗与以色列交火的十几天里，原油价格上蹿下跳，但金价却没有太大水花，仅在以伊冲突发生首日重新站上3400美元，此后便震荡走低。

那么，避险情绪退潮了吗？黄金怎么不涨了？机构接下来怎么看？

图表：现货黄金与相关消息走势

（来源：wind，行情数据请以最新为准）

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为什么金价对地缘风险钝化了？

虽然有说法“炮火一响，黄金万两”，但实际上黄金价格受到市场预期、美元走势等多重因素的制约。

在这场中东冲突中，黄金反应并不剧烈，原因可能包括：

1）预期钝化与提前计价：

市场对反复的中东冲突（包括此次以伊冲突）已有一定的预期，双方实力悬殊，权益资产虽然承压、但并未出现明显恐慌抛盘，金价前期涨幅已部分消化风险溢价；

2）同期美元压制：

美元指数经过一段时间的调整后，阶段有企稳反弹的迹象，吸引部分资金回流美国，压制以美元计价的黄金；

3）资金动能不足：

黄金ETF净流入放缓，CTA基金持仓已处高位，缺乏新买盘合力；

4）美联储鹰派立场：

美联储6月初议息会议上，宣布维持利率不变，推迟降息预期，利空金价。

总而言之，在这次地缘风险事件中，金价没有明显上冲，主要归因于市场避险需求的阶段降温。

不过，黄金的走势相较于同期加密货币的调整，还是坚挺的多。这也进一步印证了黄金作为超主权货币，安全性更胜一筹。

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金价后市还能涨吗？

综合大型投行对金价的预测：

美国银行、高盛等机构较为乐观，认为今年年底黄金价格将飙升至4000美元；而摩根大通则相对保守，预计2025年年底黄金价格涨至3840美元；最悲观的是花旗银行，认为金价有回撤至3000美元下方的风险。

预测金价继续上涨的机构认为，黄金走势的支撑因素可以归为：

1）高赤字支撑：

美国高财政赤字率（预计>6%）削弱美元信用，提升黄金对冲吸引力；

2）政策不确定性：

特朗普政策的摇摆不定，加剧美元信用风险、美国经济衰退风险；

3）美联储政策：

如果美国经济下行压力加大，美联储年内降息预期仍在；

4）地缘风险支撑：

地缘冲突很难真正平息，黄金将持续提供避险支撑；

5）央行持续购金：

中国央行已连续第7个月增持黄金；各国央行外汇储备去美元化趋势或持续。

另据世界黄金协会6月最新调查显示，95%的央行认为，全球央行黄金储备在未来12个月将增加。

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哪些因素未来可能站在金价上涨的对立面？

不可否认的是，与前期一致看好黄金有所不同，关于金价的讨论已经出现诸多分歧：

例如，花旗认为，如果美国经济复苏将削弱黄金吸引力，而美银、高盛则强调衰退风险支撑金价；

另外对于美联储降息，依然是悬而未决的关键因素。中信证券、花旗警示，若美联储降息不及预期或美元反弹（如非农数据强劲），金价可能承压。

总之，投资者需留意，未来有可能站在金价上涨对立面的因素：

-美国财政改善：

若美国财政赤字率显著下降，美元信用危机有缓和，对黄金避险需求显然不利；

-美元持续走强：

美元因其他因素（如美国经济超预期强劲、相对其他央行更鹰派）持续大幅升值；

-风险资产强劲：

若股市等风险资产持续大幅上涨，或进一步分流黄金为首的避险资产；

-地缘风险显著缓解：

主要地缘政治紧张局势实质性缓和，避险需求恐进一步消退。

写在最后

回首四月份，黄金从3000美元到3500美元仅仅用了一个月，但这样罕见的飙升终究不是常态，人们可能要回归平常心，习惯小步慢跑的黄金。

黄金对冲权益资产风险的配置价值依然有效，适合作为底仓长期持有，仓位不超过15%较为适宜。

相关ETF：黄金ETF华夏（518850）

黄金ETF华夏（518850）跟踪标的指数为SGE黄金9999指数，比较基准为上海黄金交易所黄金现货实盘合约。

如图所示，100份的黄金ETF华夏（518850）大致相当于1克实物黄金（万足金）。

（来源：wind，行情数据请以最新为准）

但相较于实物黄金，ETF无储存成本，流动性较强。

黄金ETF华夏（518850）当前管理费率为0.15%，为全市场同类黄金ETF的最低档费率，费用成本较低。