恒坤新材是一家正在冲刺科创板的企业，主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售，已量产供货产品包括SOC、BARC、i-Line光刻胶、KrF光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料。

近年来，恒坤新材的收入持续上升，2022年至2024年公司营收分别为3.22亿元、3.68亿元、5.48亿元，但公司净利润和毛利率并不稳定。2022年至2024年公司净利润分别为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元；公司自产光刻材料毛利率分别为39.17%、35.70%和33.47%。

虽然净利润不稳定，但在利息收入上，恒坤新材是稳定上升的。2022年至2024年，其利息收入分别为207.17万元，1693.37万元、2129.03万元，已成为其利润的重要来源之一。

2.91亿货币资金2129万利息收入 存款利率或需达到7.3%

在恒坤新材的“三费”中，有一个指标非常引人注目，即：财务费用。2022年至2024年，恒坤新材的财务费用均为负数，分别为-514.03万元、-1398.97万元和-1269.56万元。

从恒坤新材财务费用的结构来看，公司2023年和2024年的财务费用之所为是负数，主要是因为公司有大量的利息收入。2023年和2024年其利息收入分别为1693.37万元和2129.03万元。同期，恒坤新材的利息支出分别为349.66万元和1127.31万元。

一般来说，拥有大量利息收入，往往表明公司有大量的资金。所以我们又查阅了恒坤新材的货币资金、交易性金融资产、短期借款、长期借款等关键性财务指标。

2023年末和2024年末，恒坤新材货币资金分别为2.35亿元和2.91亿元，同时公司没有交易性金融资产。假设恒坤新材的货币资金都是银行存款，以2.35亿的本金计算，要产生2129万的利息收入，利率要达到9%；以2.91亿元的本金计算，要产生2129万的利息收入，利率约为7.3%。

借款方面，2023年恒坤新材短期借款和长期借款分别为1.83亿元和1.56亿元，合计为3.39亿元；2024年恒坤新材短期借款和长期借款分别为4.01亿元和2.10亿元，合计为6.11亿元。

为方便计算，假设恒坤新材短期借款和长期借款的利息是一致的，如果借款余额是3.39亿元，要产生1127万元的利息支出，借款利率约为3.3%；如果借款余额是6.11亿元，要产生1127万元的利息支出，借款利率约为1.8%。

依赖前两大客户：与客户协商降价 毛利率持续下滑

恒坤新材的产品可分为引进产品和自产产品。2024年，恒坤新材自产产品收入为3.44亿元，占公司营收的63.77%，已成为公司的主要收入来源。

但是2022年至2024年，恒坤新材自产产品毛利率却在不断走低，分别为33.52%、30.29%和28.97%。对此，恒坤新材表示，2023年和2024年，由于产品结构变化及与客户协商降价的原因，毛利率小幅下降。

那么恒坤新材为什么会与客户协商降价呢？或许其前两大客户的销售占比是一个不可忽视的数据。

报告期内，恒坤新材前五大客户（同一控制下合并计算）的收入占主营业务收入的比例分别为99.22%、97.92%和97.20%。虽然恒坤新材前五大客户的销售占比超过90%，但要细究起来，恒坤新材的收入主要是来自前两大客户。

其中，恒坤新材向第一大客户（未公布客户名称，以客户A指代）的销售占比分别为72.35%、66.47%以及64.07%。向第二大客户销售占比分别为（未公布客户名称，以客户B指代。2022年为第三大客户，2023年和2024年均为第二大客户）12.08%、18.97%、23.12%。

综上所述，报告期内，恒坤新材来自客户A和客户B收入占营业收入的比重分别为84.43%、85.44%、87.19%。