美联储关于12月是否进行年内第三次降息的决定正变得悬而未决。由于对通胀的担忧以及部分官员认为劳动力市场依然稳健，越来越多决策者对进一步放松货币政策流露出犹豫，其中包括一些此前坚定的支持者。

最新动态是，波士顿联储主席Susan Collins和旧金山联储主席Mary Daly——两位今年都曾投票支持降息的官员——发出了迄今最明确的谨慎信号。Collins直言，近期进一步放松政策的“门槛相对较高”，而Daly则表示，现在对12月的决定下结论为时过早，她持“开放心态”。

即将公布的海量数据（这可能带来更多而非更少的不确定性），加上近期密集的员鹰派表态，已经将市场对12月降息的押注推回到50%以下。除了Susan Collins的言论，克利夫兰联储主席Beth Hammack也加入了St. Louis联储主席Alberto Musalem、芝加哥联储主席Austan Goolsbee和堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid的行列，表达了对进一步放松政策的谨慎态度。

据《华尔街日报》记者Nick Timiraos分析，12月的会议，结果似乎正倒向“两种选择”：要么维持利率不变，要么在降息的同时，通过政策指引为未来进一步的宽松政策设定更高的门槛。

“鸽派”与“中间派”立场松动

美联储内部一些关键人物的立场变化，是市场重新评估12月降息可能性的主要催化剂。

波士顿联储主席Susan Collins的言论尤为引人注目。她周三对银行业者表示，“除非有证据表明劳动力市场出现显著恶化”，否则她将“对进一步放宽政策感到犹豫”。据路透社报道，Collins这些“异乎寻常的直率”言论，说明了这位今年两次降息的投票支持者，其态度已明显转向谨慎。

同样值得关注的是旧金山联储主席Mary Daly。她此前一直坚定支持降息，但周四在都柏林的一次活动上表示，她“心态开放，但尚未做出最终决定”。

据《华尔街日报》记者Nick Timiraos此前的解读，芝加哥联储主席Austan Goolsbee等中间派官员的立场也在变化。Goolsbee在接受采访时表示，在政府停摆导致数据中断前，“我们看到的最后一件事”是通胀正朝着错误的方向发展，这加剧了他对物价压力的担忧。

鹰派强化立场，鲍威尔平衡两难

在中间派动摇的同时，鹰派官员的立场则更加坚定。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari周四表示，由于经济的韧性，他反对上个月的降息，并对12月的决定持观望态度。圣路易斯联储主席Alberto Musalem也重申，他认为货币政策需要“顶住”通胀。

据《华尔街日报》记者Nick Timiraos分析，10月份的政策会议“争议激烈”，鹰派人士有力地挑战了进行第三次降息的设想。鲍威尔在会后新闻发布会上直言降息“远非定局”，一个关键原因正是为了“管理一个似乎存在无法弥合分歧的委员会”。

这种分歧部分源于政府停摆导致的数据真空，这使得官员们可以各自引用支持其既有观点的私人调查或轶事。鹰派人士抓住机会主张暂停降息，他们指出消费者支出稳定，并担心企业准备转嫁与关税相关的价格上涨。

激辩三大核心问题

据《华尔街日报》记者Nick Timiraos的梳理，美联储官员的分歧根植于对三个关键问题的不同判断，这些判断将决定未来的政策路径。

首先，关税驱动的价格上涨是一次性的，还是会持续存在？鹰派担心企业明年会转嫁更多成本，使价格压力持续。而鸽派则认为，企业迄今不愿转嫁关税成本，表明需求太弱，无法支持通胀持续。

其次，月度薪资增长放缓是因为企业对工人的需求减弱，还是因为移民减少导致的供应减弱？如果是前者，维持高利率可能带来衰退风险；如果是后者，降息则可能过度刺激需求。

第三，当前利率是否仍具有限制性？鹰派认为，在今年降息50个基点后，利率已接近既不刺激也不抑制增长的“中性水平”，进一步降息存在风险。而鸽派则认为利率仍具限制性，使美联储有空间在不重新引发通胀的情况下支持劳动力市场。

12月会议的两种可能

展望12月的会议，结果似乎正倒向“两种选择”：要么维持利率不变，要么再次降息25个基点。据《华尔街日报》记者Nick Timiraos分析，另一种可能是，美联储在12月降息的同时，通过政策指引为未来进一步的宽松政策设定更高的门槛。

无论最终决定如何，鲍威尔都可能面临比10月会议上（两人异议）更多的反对票。Evercore ISI副主席Krishna Guha在周四的一份报告中写道，Collins明确反对12月降息的表态，“加剧了我们对鲍威尔管理FOMC内部分歧能力的担忧”。

Guha分析称，如果美联储决定降息，堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid可能会得到Collins和Musalem等人的附议；如果美联储决定按兵不动，那么此前主张更大幅度降息的理事Stephen Miran，则可能与同样支持宽松政策的理事Christopher Waller和Michelle Bowman一起投下反对票。

这进一步凸显了委员会内部的深刻裂痕，使得12月的决策充满变数。