9月2日，加拿大央行连续第七次会议将隔夜利率维持在2.25%不变，但美加关税战升级正在推升通胀上行风险，市场已开始押注其下一步动作是加息。

加拿大央行在声明中称，经济与通胀的演变"大体符合"7月预测，但"通胀的上行风险已经增加，新关税令增长前景更加不确定"。

行长Tiff Macklem表示，加拿大经济增长在经历过去一年的停滞后已经回升，"这让我们面对新挑战时处于更稳固的基础"，但"反弹可持续性的不确定性随美国新的贸易行动而增加"。

决议公布后，加拿大短期国债遭抛售，两年期国债收益率最高升至3.048%，加元走强至1.3847兑1美元。彭博调查显示，63%的分析师预计央行将在2027年上半年加息，与隔夜掉期市场的定价一致。

关税战自8月21日谈判破裂后全面升级

美加关系自8月21日起明显恶化，持续数周、旨在降低关税与贸易壁垒的谈判宣告破裂。

，美加两国于8月21日上周五进行的贸易谈判破裂，美国随后于8月22日开始对约200亿美元加拿大商品征收50%关税，加拿大总理卡尼随即表示，加拿大将从9月8日起采取等额反制。

据新华社，加拿大政府于25日周二宣布，对价值约200亿美元的美国商品征收报复性关税。据央视新闻，加拿大政府表示，自9月8日起，将对约700种美国产品征收反制关税，税率分别为15%、25%或50%；同时将推出75亿加元的援助计划，支持受美国新关税影响的企业和工人。

加拿大经济在第二季度强劲反弹，年化增速达3.3%，此前已停滞近一年，由投资、出口与家庭消费共同推动，就业市场也已趋紧。

Macklem在新闻发布会的开场讲稿中强调，增长回升让央行"处于更稳固的基础"，但他同时警告，反弹可持续性的不确定性正随美国新的贸易行动而增加。若贸易紧张进一步升级，将成为销售、招聘与投资的主要逆风。

政策两难：降息救经济与防通胀不可兼得

Oxford Economics的Tony Stillo表示，央行调整利率的影响会持续至未来两年，决策者"不想先降息再加息，通过自身的政策行动制造更多不确定性"，因此会"非常审慎"。

这一判断点出了当前困境的本质：央行无法通过降息帮助经济消化结构性贸易损害，而不冒着推升价格压力的风险。

彭博调查中63%分析师预计央行将在2027年上半年加息，与隔夜掉期市场定价一致——市场定价已从宽松预期转向为滞胀情景下的紧缩做准备。

9月8日反制关税生效后，通胀数据的演变将成为判断加拿大央行利率路径的关键变量。