21世纪经济报道记者孙永乐 上海报道

稳定币的热潮仍在持续。

7月2日，香港财经事务与库务局局长许正宇表示，《稳定币条例》将于今年八月一日生效，届时香港金融管理局（金管局）将开始接受牌照申请。目前，金管局正就落实条例的具体指引进行市场咨询，争取尽快订立指引。

此前，一张牌照已引爆香港资本市场。国泰君安国际（01788.HK）成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商。消息一出，直接引爆国泰君安国际股价，创下近10年来新高。

香港虚拟资产交易市场风起云涌，不过普通投资者更关注的是，在新的政策到来之际，虚拟资产交易蕴含着何种机会？如何在瞬息万变的市场上“掘金”？

合规炒币渠道更便利

什么是虚拟资产？

虚拟资产指以数码形式来表达价值的资产，其形式可以是数码代币（如功能型代币、稳定币，或以证券或资产作为支持的代币）、任何其他虚拟商品、加密资产或其他本质相同的资产

需要特别说明的是，虚拟资产一般建基于区块链技术作交易记账及核实交易，知名例子有加密货币中的比特币BTC和以太币ETH。

根据香港证监会（SFC）规定，投资者只能在持牌虚拟资产交易平台上买卖虚拟资产。

截至6月30日，香港有11家持牌的合规虚拟资产交易平台，包括OSL和HashKey等知名机构。

上述交易所支持法币（港币/美元）直接充值，投资者可在交易所直接开户，进行比特币和以太币等主流虚拟货币的交易。

其中，HashKey Exchange是香港最大的持牌虚拟资产交易所，截至2025年6月9日，在CoinGecko全球交易所排名中位列第17。

早在2023年8月，HashKey Exchange就已宣布，成为香港首家面对零售投资者（散户）开放的持牌虚拟资产交易所，首批上架比特币和以太币，标志虚拟货币零售市场的合规化开启。

HashKey Exchange官网

此外，目前香港还有42家机构升级了1号牌（证券交易），可提供虚拟资产交易服务，包括39家券商、1家银行、1家资管、1家互联网公司。

除了在虚拟资产交易所直接开户外，投资者还通过上述机构开设综合账户（Omnibus Account），间接接入持牌交易所系统。

HashKey Exchange销售总监朱振宇向21世纪经济报道记者介绍，“其他机构，例如券商主要负责搭建面向投资者的前端平台，比如交易界面、账户系统和交易指令的入口。具体来说，券商在持牌交易所内设立综合账户（Omnibus Account），通过接入交易系统，为客户提供比特币、稳定币等主流合规币种的交易服务。”

对于普通投资者而言，随着越来越多券商机构逐步入局，合规炒币有了更安全透明的买卖渠道。

记者了解到，投资者开通普通证券账户后，即可申请开通虚拟资产（VA）交易账户，可买卖香港持牌交易所的虚拟资产，涵盖相关现货、香港及美国现货/期货ETFs及私募基金等。这样投资者就无需再单独注册交易所账户，在证券APP里就能操作，给虚拟货币交易提供了很大的便利。

这也是此次国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，引发市场如此大关注的原因。

不过，21世纪经济报道记者在“君弘全球通APP”查询发现，目前该平台暂未在上线加密货币、稳定币等虚拟资产交易。

“公司目前只是获得相关牌照，具体可交易的明细要在8月份后，等官方通知。”君弘全球通APP客服答复称。

朱振宇透露，目前HashKey 合作的多家头部中资券商，已完成牌照升级、系统对接和协议签署，即将正式上线虚拟资产服务。

事实上，除了中资券商外，香港本土机构早已向散户开放虚拟资产交易，领先一年多时间。

上文提到的龙头胜利证券，正是香港虚拟资产券商的第一梯队。

其在2023年11月24日，就成为了首家获批开展零售加密交易的券商；2024年4月，推出全港首个股币交易应用程式——VictoryX胜利通，可供一APP同时配置股票及加密货币，是香港首家及唯一可以“币进币出”的券商，客户无需再开立交易所账户即可存币取币。

据公司官网披露，根据香港最大交易量持牌虚拟资产交易所的数据，从2024年4月1日至2025年3月31日，胜利证券加密货币交易额突破100亿港元，稳居香港虚拟资产券商排名之首。

此外，富途证券与HashKey Exchange合作，盈透证券和OSL集团合作，也已分别于2024年8月、2023年2月开始支持加密币交易。

据记者获悉，国泰君安国际合作的交易所为HashKey Exchange。

多元的虚拟货币产品

随着虚拟货币的发展，香港资本市场上可供交易的虚拟货币金融产品越来越多元化。

第一种是直接交易数字货币。例如主流的比特币、以太币和稳定币。投资者可以通过在虚拟投资交易所直接开户交易，或通过券商等机构开户间接接入交易所系统交易。

第二种是虚拟货币的衍生品，包括现货ETF和期货ETF。

2024年4月，亚洲市场首批比特币现货ETF和以太币现货ETF正式在香港交易所上市，分别由华夏香港、嘉实国际和博时国际发行。

现货比特币和现货以太币ETF是一种开放式基金，其本质就是跟踪比特币和以太币的价格。投资者可通过买入相关ETF，投资比特币和以太币。由于ETF入手门槛较低，彼时发行时一手入场费约800港元，大大降低了投资者的入门门槛。而且投资程序也较简便，投资者可通过在相关券商机构开立的虚拟资产交易账户中，直接买卖。

除了现货ETF外，香港市场还有比特币、以太币期货ETF，其是通过投资芝商所的比特币期货或以太币期货，来捕捉虚拟资产价格变动，发行商包括南方东英和三星证券。

不过，目前香港虚拟资产相关产品类别仍旧较少。

截至目前，港交所上市交易了6只现货ETF以及3只期货ETF。截至5月下旬，现货ETF资产管理总规模超38亿港元。

第三种是虚拟货币投资组合产品。多家持牌资管机构已具备管理虚拟资产投资组合的资质，专业投资者可选择机构的虚拟货币投资组合产品进行投资。

根据香港证监会披露，截至6月30日，41家资管机构获批升级了9号牌，允许管理投资超过10%于虚拟资产的投资组合，包括胜利证券、华夏香港、博时国际等。

然而，需要特别注意的是，中国境内居民无法通过上述路径参与虚拟资产交易。

据21世纪经济报道记者了解，目前香港证监会已按内地监管要求，明确禁止持牌金融机构向中国境内居民提供任何虚拟资产相关交易服务，包括现货ETF、期货ETF等二级市场产品。

与此同时，包括国泰君安国际在内多家香港持牌券商在合规层面规定，持有中国境内居民身份的个人投资者，无论是既有账户还是新开户，均无法参与虚拟资产交易服务。

中信证券研报也指出，尽管香港牌照为机构提供合规入口，但加密市场的高波动性、技术安全及跨境监管差异仍需警惕。内地对加密货币交易的禁令未松动，业务拓展需严格区隔境内外市场。

稳定币引爆虚拟货币市场

随着虚拟货币市场催化消息不断，相关金融产品越来越丰富，市场火爆行情更是频频出现，投资者如何挖掘其中的投资机会？

目前虚拟货币的“大佬”还是比特币。5月22日，“疯狂”的比特币再度暴涨，比特币涨破11万美元，创下历史新高，总市值突破2.1万亿美元，超越亚马逊成为全球市值第五大资产，位列黄金、微软、英伟达和苹果之后。

比特币2024年下半年以来价格/市值走势 来源：Coinglass

在比特币冲破11万美元、创下历史新高背后，全球稳定币立法加速推进无疑是关键导火索。

稳定币是一种锚定真实资产的数字货币，其价值通常与某种法定货币、商品或其他资产挂钩。

目前，美国、中国香港均在稳定币立法上抢占先机。

2025年5月21日，中国香港特区立法会通过《稳定币条例草案》；2025年5月30日，中国香港特区政府在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例。《稳定币条例》将于8月1日正式生效，标志着全球首个针对法币稳定币的系统性监管框架正式落地。

美东时间6月17日，美国参议院正式通过《GENIUS法案》，为锚定美元的加密货币稳定币建立首个联邦监管框架。该法案有望在2025年8月国会休会前正式落地。

截至2025年5月底，全球稳定币发行规模已超2350亿美元，仅用5年时间便赶超了Visa 40年的交易量。2014年末推出的泰达币USDT是首个主流稳定币，锚定美元，最新市值超过1500亿美元，占全球市场份额接近三分之二。

而手握USDT的Tether已跻身全球最赚钱企业行列。2024年财报显示，该公司去年净利润超130亿美元，一举超过花旗集团；与此同时，美国稳定币巨头Circle上月在美股上市后，市值暴涨近5倍，被誉为“稳定币第一股”。

市场普遍认为，稳定币有望重塑全球支付格局，催生出巨大的市场机遇。

与比特币等虚拟货币投资不同，稳定币的价格较为稳定。因此其投资策略并非凭借价格剧烈波动“高抛低吸”来获取收益。

有币圈投资者告诉记者，在境外，不少投资者选择持有目前的主流稳定币例如USDT，将其存入去中心化的借贷平台等，获取收益。另外，还有一种投资策略是进行稳定币套利，主要通过利用不同协议或市场间的价格差异来获取收益。

不过，目前港币稳定币尚未推出。

华创证券首席分析师徐康在接受记者采访时表示，当下稳定币是远期激活生态的核心。“目前在香港市场，前期一些传统产品在监管范围内是允许尝试的，比如去年博时、华夏、嘉实推出的现货ETF。随着重要机构逐步入局，我们对市场量能提升持乐观态度。”

合规和发行风险

值得关注的是，中国香港正积极打造“国际虚拟资产枢纽”，随着相关政策的出台与落地，将为加密货币行业的规范发展创造有利条件。

2025年2月，香港证监会发布虚拟资产市场监管“A-S-P-I-Re”路线图，将虚拟资产市场的发展分为A（准入）、S（保障）、P（产品）、I（基础设施）和Re（关系）五大维度，以及12项具体措施，为香港虚拟资产生态系统指明发展方向，明确虚拟资产准入、产品创新及基础设施建设的路径，并推动代币化证券和合规DeFi发展。

6月26日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》）进一步明确了监管框架，重申打造全球数字资产创新中心的目标，预计未来香港加密货币及虚拟资产交易生态将进一步完善。

《政策宣言2.0》建议，香港证监会为数字资产交易服务提供者的主要监管机构，负责发牌及注册事宜，制定标准、优化监管流程，并减低不同数字资产监管框架下的潜在监管套利（Regulatory Arbitrage）；香港金融管理局则将作为银行的前线监管机构，监督其数字资产交易活动。

政策红利持续释放下，香港数字资产市场正驶入发展快车道。

根据中研普华的《香港数字资产产业“十五五”全景调研及发展趋势分析研究报告》，2024年香港数字资产及相关业务规模已达1120亿港元，预计2025年将突破1500亿港元，年复合增长率保持在35%以上。

根据CoinMarketCap数据，截至2025年6月27日，全球加密货币现货市场总市值达3.26万亿美元。相较之下，香港市场仍有巨大发展空间。

不过在虚拟货币高歌猛进的同时，仍面临不少挑战。其中之一是来自监管政策的差异和不确定性。

例如美国要求稳定币发行方持有足额美债并禁止算法型稳定币。香港则是首个全面监管法币稳定币的地区，要求现金储备占比≥80%。

而随着虚拟货币市场规模越来越大，全球监管有趋严的趋势，这也带来了更多的不确定风险。

上述投资者表示，虽然价格波动不大，但稳定币的投资也存在风险，主要是来自发行商的风险，因此投资时尽量选择受监管的合规发行商。

事实上，USDT曾因历史上信息披露不充分遭受质疑。而以Binance和Paxos合作发行的BUSD为例，2023年初监管机构就以存在合规问题为由，勒令Paxos停止发行BUSD，使用户信心遭重创，目前BUSD已基本退出历史舞台。

因此，在虚拟货币的火爆行情面前，投资者或更应该冷静地思考，才能作出更明智的投资决策。