3月5日，十四届全国人大四次会议正式开幕，并发布了政府工作报告。2026年是“十四五”规划收官、“十五五”规划启动的关键节点，报告不仅部署年度工作，更系统谋划未来五年经济转型方向，明确高质量发展路径，具有重要的政治、经济和社会意义。

为了帮助投资者把握政府工作报告的核心脉络，洞察“十五五”的投资机遇，我们邀请了鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓为大家进行解读。

鹏华基金研究部总量周期组组长

张峻晓

1.经济及财政目标基本符合预期

报告提出2026年发展主要预期目标为：经济增长4.5%－5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。

2.结构上，重视服务消费、物价回升和长期改革

具体来看，各方向政策取向

财政：偏保守，预计托底为主，广义赤字率下调，（但专项债中用于项目的比例会提升）。关注若经济不及预期，7月政治局会议财政加码的可能。

货币：定调延续此前“适度宽松”表述。3月内降准降息概率预计仍偏小，流动性上3-4月后预计边际转紧，既有海外流动性转紧、美元指数反弹的因素，也有存款搬家、结汇高峰已过的因素。

消费：结构上的增量可能在于服务消费。2500亿以旧换新（下调500亿）+1000亿财政金融协同促消费专项资金+带薪错峰休假制度供给，下调的500亿可能会用于服务消费。

物价：对物价合理回升信号更加积极，CPI涨幅2%左右，继续深入整治内卷式竞争。

地产：缺少刺激的表述，基于民生的托底，而非基于需求侧的刺激。

改革事项预计仍偏长期。（1）推进公用事业和公共服务价格改革：稳步推进的表述意味着不会太快，十年来第一次在政府工作报告提出公用事业价格改革，过去几年多见于发改委报告。（2）碳达峰制度安排：稳妥推进的表述意味着不会太快；要求有所提升，单位生产总值二氧化碳排放5年下滑CAGR 3.7%，2026年为3.8%。关注两会结束后五年规划纲要中关于碳达峰制度的系列安排。（3）财税改革：调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移，预计也偏长期。

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来源：鹏华基金