ATFX汇评：美联储主席凯文沃什在杰克逊霍尔央行年会的讲话，成为美联储9月份加息与否的转折点。凯文沃什讲话之前，CMEFed Watch对9月份加息概率的预测为40%到45%，还不到一半。凯文沃什讲话之后，CME Fed Watch对9月份加息概率的预测最新值已经升高到63.9%，处于极高概率状态。

刺激市场情绪的是凯文沃什认为当前需要死守2%的通胀目标。按照前一任美联储主席鲍威尔的做法，当美国的通胀率从高位回落形成下降趋势后，就会停止紧缩货币政策等待通胀回落至2%的目标。在凯文沃什的时代，这一思路不再适用。凯文沃什强调，需要看到2%的通胀目标实现才能够停止紧缩货币政策。

图1，美国核心CPI年率和核心PCE年率曲线叠加-ATFX

理性来看，凯文沃什的政策可能导致通胀超调，也就是过高的利率压制通胀到2%以下，处于过低状态。不过考虑到美国核心PCE物价指数年率为3.3%，而核心CPI年率为2.5%，均高于2%的通胀标准，此时考虑通胀处于过低状态为时过早。

9月17日美联储将公布最新利率决议结果，9月11日美国商务部将公布最新CPI年率。凯文沃什的讲话虽然导致当前9月份加息概率飙升，但在美国最新CPI年率数据公布之前，还不能确定9月份一定会进行加息。假设八月份的美国CPI数据显著下降，市场的加息预期大概率会迅速降温。

从更宏观的角度看，美国总统特朗普不希望美联储提高利率。凯文沃什虽然极力摆脱特朗普代理人的标签，但是他毕竟由特朗普筛选并提名，在执行货币政策时可能会收到特朗普意愿的影响。9月份加息的影响非常广泛，它几乎会扭转当前市场对于美联储货币政策的长远预期。凯文沃什的观点是否能代表FOMC仍存疑，还需要未来一段时间其他票委的公开发言进行鹰派/各派汇总。

图2，过去一周美元指数和一年期美债收益率走势图-ATFX

无论是CME的利率预测，还是美国的通胀数据，最终都服务于美国国债收益率的变化。一年期美债收益率的最新值为4.14%，高于联邦基金利率区间3.5%至3.75%，意味着美联储在一年之内将会有数次加息。从上图可知，美元指数的波动与一年期美债收益率高度共振，如果美债收益率能够持续走高，美元指数触底反弹的走势就会越来越顺畅。

美国财政部也在对美债进行干预，主要手段是放大单次长期美债购买额至40亿美元。增加美债购买会降低美债收益率，这与凯文沃什计划收紧货币政策以对抗通胀的目标背离。最终哪股力量将主导美债收益率的走势，还需要进一步观察。

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