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【续费礼发放】星球4月积分榜

中国

1.随着内地投资者对港股的配置热情升温，2025年南向资金日均净买入额接近70亿元人民币，较2024年翻倍。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.在中美达成90天关税停战协议数小时后，特朗普政府宣布将对来自中国小额包裹的“de minimis”关税从120%大幅下调至54%，同时保留自5月2日起生效的每件小额包裹100美元的从量关税，撤销原计划于6月1日提高至200美元的规定。此前，该项免税额度原允许价值低于800美元的国际包裹免于征税和海关检查，但特朗普今年2月一度暂停对中国适用该规定，造成电商平台和物流企业混乱，美国邮政方面曾一度停止接收来自中国的包裹。根据美国数据，2024财年通过该机制进入美国的包裹达13.6亿件，主要受Shein与Temu等平台驱动。尽管下调后的关税仍高于此前的零关税，但该举措可为中资电商企业争取一定缓冲期，尤其对利润率较高的卖家有望维持经营。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.中国是全球少数的进口复杂度较低、但出口复杂度较高的国家之一，说明中国在全球供应链中更多承担高技术、高附加值产品的出口角色，而进口则集中于原材料或中低技术产品。该结构强化了中国制造在全球贸易中的不可替代性。此外，中国约40%对美出口商品具低关税弹性，表明中国在美国产业链中的地位具有较强粘性，短期内难以被替代。

来源：摩根士丹利（《中国股票策略：如何在互惠时代定位》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.自2024年12月以来，中国企业明显加大了美元汇回境内的力度，导致境内外币存款月均增长14亿美元，远高于过去一年的月均下降10亿美元。这一变化强化了稳定的人民币汇率背后的“隐性干预”猜测：即决策者可能通过政策引导，要求国有出口企业结汇，将美元汇入境内，进而由国有银行向市场注入外汇流动性，从而缓解人民币贬值压力。如将此部分纳入干预估算，一季度对外汇市场的干预规模或达1350亿美元，远超此前估算的310亿美元。

来源：Martin Lynge Rasmussen， Money: Inside and Out

5.截至5月11日当周，由于中美贸易摩擦带来的后果，中国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量持续下降。然而，中美贸易休战协议的达成预计将扭转这一趋势。由于企业将利用90天宽限期加速出货，跨太平洋航线运费本周已从4月中旬的每40英尺标准箱2000美元升至约2500美元。此举对集装箱航运公司而言是利好消息，因为近期运价下跌已导致部分即期航线接近盈亏平衡点。分析师预计，随着贸易量回升和传统旺季到来，运价将显著改善。不过，贸易模式的转变可能需要时间，因为从其他航线调回船舶可能需要40天以上。

来源：Bloomberg

6.外国企业在中国投资制造业已有几十年历史，尽管新投资的速度较此前显著放缓，但投资重点日益转向与中国战略重点相契合的高技术领域。2015至2023年间，美国跨国公司在华子公司（这是有较完整数据可查的群体）的研发支出增长了77%，增加值产出增长了43%。虽然这一增速低于前一个七年期间（分别增长105%和156%），但扩张依然可观。值得注意的是，尽管地缘政治紧张局势不断升级，自2020年以来，美国跨国公司在中国的本地化生产与研发投资反而加快。另一方面，美国子公司在中国的销售额增长与美国对华出口停滞几乎同步，这凸显出中国本地化替代的趋势。

来源：荣鼎咨询/美国商会（《中国制造2025成功了吗？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

7.2025年第一季度中国从大多数地区的进口金额同比下降，仅日本、韩国和东盟实现正增长。

来源：高盛

美国

1.美国4月消费者价格指数（CPI）同比增速放缓至2.3%，为2021年2月以来最低，低于市场预期的2.4%。能源价格同比下降3.7%，其中汽油和燃油降幅扩大，天然气价格则大涨15.7%。食品和交通价格涨幅也有所回落，住房成本同比持稳在4%。核心CPI同比维持在2.8%，符合预期。当月CPI环比上涨0.2%，高于3月的-0.1%，但低于预期的0.3%，其中住房环比上涨0.3%，贡献逾半环比涨幅。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·市场在CPI数据公布后的反应：

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.受中美关税暂停与通胀回落提振，周二美股延续反弹，标普500指数上涨0.7%，年内转为正收益，纳指涨1.6%。科技股领涨，英伟达因与沙特达成AI芯片大单飙升5.6%，带动AMD与博通涨超4%，Palantir飙升8.1%至历史新高。道指则因联合健康重挫17.8%拖累下跌270点，该公司CEO离任并暂停了前瞻指引。中国解除对波音飞机的交付禁令，刺激相关板块回升。特朗普当日访问沙特，并与王储穆罕默德签署一揽子经贸合作协议，也提振了市场对地缘经济合作前景的乐观预期。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.在中美达成临时贸易休战协议后，多家机构下调了对美国经济衰退的预测。高盛将美国经济衰退的预测从45%下调至35%，同时将2025年美国国内生产总值（GDP）增长预测上调0.5个百分点至1%。巴克莱则完全排除了经济衰退的风险，而摩根大通认为衰退概率低于50%。牛津经济研究院将美国经济衰退的可能性从此前的50%以上下调至35%，并将2025年全年GDP增长预测上调0.1个百分点至1.3%。瑞银表示，降低关税可能意味着美国经济今年将额外增长约0.4个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，高盛

4.2025年第一季度，美国家庭债务总额增加1670亿美元，创下18.2万亿美元的历史新高。其中，住房抵押贷款余额增长1990亿美元至12.8万亿美元，学生贷款余额增长160亿美元至1.63万亿美元（因恢复上报信用记录后违约率显著上升）；房屋净值信贷（HELOC）余额增长60亿美元至4020亿美元。相比之下，信用卡债务下降290亿美元至1.18万亿美元，汽车贷款下降130亿美元至1.64万亿美元。整体拖欠率上升至4.3%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.特朗普政府周一发布行政命令，要求药企将美国药价降至与海外一致水平，若6个月内无进展，将启动强制定价和海外药品进口规则制定程序。该举措旨在应对美国药价远高于其他国家的问题，当前美国药品支出占全球的一半，但人口仅占4%。制药商强烈反对该命令，认为此举将削弱用于创新的资金并威胁行业投资。诺华与礼来等高管警告政策若落实恐带来“毁灭性打击”。分析师指出，该命令表述模糊，短期内实施不确定性高，同时将面临法律挑战。

来源：华尔街日报

6.过去几十年中，美国净出口占GDP比重与实际有效汇率走势大体呈负相关。美元走强往往伴随净出口恶化，反映出强势美元压制出口、刺激进口，对贸易平衡形成拖累。但是，尽管汇率对贸易有重要影响，但其变化本身受多种外部冲击驱动，不能完全解释贸易差额，关键仍在于国内支出结构与外部需求变化。

来源：Maurice Obstfeld，Brookings Institution

7.美国油气企业自2021年起显著扭转长期亏损局面，主要归因于页岩革命后资本开支更趋克制。标普1500油气勘探与生产指数及22家代表性页岩企业的自由现金流均自2021年起持续为正，2022年更达到历史高位，尽管随后有所回落，但至2025年仍维持稳定盈利水平。

来源：摩根大通

加拿大

加拿大政府为抑制疫情后激增的临时移民人口，限制外国留学生签证，导致国际入学人数大幅下滑。数据显示，今年第一季度，加拿大本科和研究生国际生人数分别同比下降33%和31%，为全球主要国家的最大跌幅。2022至2023年，国际学生与海外临时工曾是加拿大人口增长的主要来源。

来源：Bloomberg

欧洲

1.西班牙和意大利的养老金承诺总额分别接近本国GDP的500%，在欧盟及欧洲自由贸易联盟（EFTA）国家中位列前两位，且几乎全部为政府未预留资金的“现收现付”制义务。这两国同时也是西欧生育率最低的国家，未来劳动力减少将加剧养老金体系压力，退休保障面临高度不确定性。

来源：摩根大通

2.德国2025年3月经常账户顺差扩大至341亿欧元，创历史新高，较去年同期的295亿欧元显著上升，主要受初级收入顺差扩大（199亿欧元）和服务逆差缩小（30亿欧元）推动。同期货物顺差小幅下降至224亿欧元，二级收入逆差亦收窄至52亿欧元。2025年一季度整体经常账户顺差为753亿欧元，较去年同期的827亿欧元有所下降。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.彭博调查显示，约三分之二的经济学家预计，瑞士央行将在6月19日的会议上将利率下调25个基点至零，结束2022年9月以来的正利率时期。在特朗普宣布关税政策后，瑞士法郎兑美元汇率升至十年高点，兑欧元汇率也接近同期最高水平。为阻止资金流入法郎，瑞士央行上周表示，如有必要，央行将毫不犹豫地实施负利率政策。强势货币压低了进口商品价格，导致瑞士4月消费者价格指数（CPI）同比增速意外放缓至零。

来源：Bloomberg

亚太

1.4月份，日本养老金代理机构通过银行信托账户净买入2.76万亿日元（约合189亿美元）的外国股票，创历史新高。

来源：Bloomberg

2.本田汽车预计2025财年营业利润将大幅下滑约三分之二，原因是美国对汽车及零部件加征25%关税叠加日元升值。公司估算关税成本或高达6,500亿日元（约合44亿美元），相当于上财年利润的近一半。本田汽车CEO三部敏宏表示该预期为最坏情形，并称关税影响或将随时间调整。为缓解冲击，本田将削减成本并将部分车型转移至美国生产，包括五门版Civic混动车和部分CR-V SUV。不同于丰田仅计入4至5月关税影响，本田假设关税全年持续，并覆盖所有零部件，即便部分最终可能因符合美墨加协定而免税。同日，日产也发布财报，因关税不确定性未给出年度利润指引，新任CEO埃斯皮诺萨宣布将裁员2万人并关闭7家工厂。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.由于市场波动加剧，印度股票基金的资金越来越依赖于定期定额投资计划。4月份，主动管理型股票基金净流入2427亿印度卢比（约合280亿美元），但同期定期定额投资流入资金高达2663亿印度卢比，连续两个月超过前者。近年来，股票基金已成为支撑印度国内市场的重要支柱，每月超过30亿美元的定期定额投资帮助印度股市抵御了外国投资者的撤资。

来源：Bloomberg

2.沙特阿美石油公司第一季度净利润为260.1亿美元，低于去年同期的272.7亿美元，但高于Visible Alpha调查中分析师预期的257.45亿美元。沙特阿美宣布派发股息211.4亿美元，同比增长4.2%，以及近2.2亿美元的绩效挂钩股息，将于第二季度支付。来自正常业务运营的现金流从336亿美元下降至317亿美元。

来源：华尔街日报

3.尽管沙特启动“愿景2030”改革计划已逾八年，经济转型进展仍然缓慢。石油相关活动占GDP比重虽从2016年的36%降至2023年的26%，但依然居高不下；出口中石油占比维持在70%以上，政府收入中来自于石油的比重也稳定在60%左右。

来源：经济学人

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