在降准释放万亿元流动性之后，央行通过超额续作中期借贷便利（MLF）进一步加码“宽货币”操作。

5月22日下午，人民银行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

本月15日，MLF到期规模为1250亿元。由此，5月份MLF操作实现净投放3750亿元，为连续第三个月加量续作，亦是连续第二个月大规模加量续作，释放出数量型工具持续发力、稳增长导向增强的信号。

关于超额续作MLF的原因，东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先，4月以来外部环境波动加剧，国内实施了超常规逆周期调节。5月7日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，全面加大金融对实体经济的支持力度。5月降准后，MLF继续大额加量续作，显示数量型政策工具在持续发力。在保持银行体系流动性处于充裕状态的同时，这会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。

其次，5月MLF大额加量续作，也可能意味着本月买断式逆回购将再度缩量续作，以满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整。王青表示，可以看到，4月MLF加量续作5000亿元，当月买断式逆回购缩量了5000亿元。由此，需要结合月末央行公布的买断式逆回购操作规模，来判断5月整体中期流动性投放情况，预计本月的中期流动性整体投放或出现小幅缩量。

“我们判断，综合当月降准及央行各类中期流动性管理工具操作，5月中长期流动性将处于大额净投放状态。这将为后期新投放信贷、新增社融提供重要支撑。我们判断，接下来将出现一个‘宽信用’过程，存量社融和M2增速有望持续走高。”王青说。

从资金利率表现看，降准操作下，市场流动性已持续改善。截至5月22日收盘，银行间7天期质押式回购加权利率（DR007）报1.566%，较前一交易日下行0.49个基点；隔夜资金利率（DR001）盘中最低下探至1.46%左右，显示市场流动性宽松态势不变。

“22日已正式进入税期，在央行呵护下资金面持续修复，资金利率整体下行，DR001加权利率日内下至1.46%附近。资金情绪整体均衡，午后有所趋紧，尾盘再度回落。”一位资金交易员说。

值得一提的是，政策端也传递出呵护市场流动性的信号。近期，央行发布的2025年第一季度中国货币政策执行报告提到，下一步，中国人民银行将继续丰富和完善基础货币投放方式，引导MLF回归中期流动性投放工具的基本定位，形成与其他工具各有侧重、又共同维护流动性充裕的立体工具架构，更好支持经济高质量发展。

报告还提到，下阶段，中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，发挥结构性货币政策工具作用，加大宏观信贷政策指导力度，引导金融机构积极满足各类主体多样化资金需求。

作者：张欣然