观点指数(GDIRI) 11月14日，复星国际有限公司宣布成功发行一笔RegS规则下的5NC2期限高级无抵押债券，规模4亿欧元，票息率5.875%，标普评级BB-，展望稳定。

回顾复星国际的发行欧元债的时间线，2019年10月，复星国际在爱尔兰交易所首次成功公募发行4亿欧元、3.5年期高级无抵押欧元债券，初始定价4.875%区间，最终价格指引大幅收窄52.5基点至4.35%，市场认购倍数约5.7倍。

投资者地域分布方面，欧洲大陆占比47%，英国24%，中国香港地区21%，新加坡6%，中国台湾地区2%。

此外，复星还有1笔发行于2021年7月的5亿欧元债将于2026年10月到期，票息率3.95%。据DMI News，复星也同步发起了对这笔欧元债的要约收购，将于新票据定价后宣布最高接受金额。

重返欧元债市场

回顾复星本期债券，采用5年期、可提前2年赎回结构。募集资金将用于为部分现有离岸债务进行再融资(包括与同步开展的收购要约相关的任何支付)，以及用作营运资金和一般公司用途。

债券初始指导价6.125%区间，最终定价较初始指引收窄约25个基点至5.875%，市场认购倍数约3倍，欧洲及亚洲基金各占一半。

本次牵头交易商选择了和复星合作较为紧密的法国巴黎银行和德意志银行。

据复星国际官微消息披露，2025年10月12日，复星国际与法国巴黎银行签订战略合作协议，双方承诺将携手合作，为复星国际及其子公司的未来发展战略提供支持。

复星国际此次重返欧元债市场，一方面是因为复星国际欧洲业务表现，2025年中报披露，复星葡萄牙保险、Club Med（法国地中海俱乐部）、医药等多项业务中，复星葡萄牙保险获得标普首次覆盖并授予“A”评级，净利润达到欧元1.33亿元，同比增长27.6%。

整体而言，复星国际海外业务收入达到人民币466.7亿元，占总收入53%，较2024年同期提升6.6个百分点。

另一方面，复星国际在2025年中期业绩会上表示，公司的战略能力体现在全球投资与全球运营等维度。观点指数认为，重返欧元债市场实质是其战略能力的资本化落地，为公司未来业务扩张构建稳健的欧元融资渠道，通过优化离岸资本结构实现长期布局，可为复星国际全球化业务扩张提供可持续资金支撑。

融资渠道再拓宽

除了本次欧元债以外，复星系企业还在探索多种融资工具，持续拓宽融资路径。

债券融资方面，2024年11月13日，复星国际重启美元债，成功定价发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券，息票率8.5%。这是复星三年多以来首次重返美元债市场，吸引了大批国际投资者认购。

2025年1月9日，复星又对这笔存续3亿美元进行增发2亿美元。

3月19日，复星高科成功发行市场首单股票质押型资产担保债务融资工具，由招商银行担任主承销商、德意志银行担任联席主承销商，发行规模10亿元人民币，期限1+1年，票面利率4.8%，全场认购倍数1.68倍，边际认购倍数1.27倍，发行定价较当日中债金融估值中心预测的发行人1年期无担保信用债估值中枢下降近60BP，大幅降低了融资成本。

9月2日，复星国际再发行4亿美元高级无抵押债券，期限4NC2.5，息票率6.8%，采用RegS规则面向境外投资者，标普给予主体评级BB-，展望稳定。

9月22日，复星高科完成一笔人民币玉兰债簿记，总规模10亿元，期限3年，票面利率4.9%，于9月29日在澳门交易所上市。该笔债券为全球首单民营企业玉兰债，复星表示，此举进一步拓宽了公司融资渠道，可置换存量融资并延长债务久期，为聚焦核心主业实现高质量发展提供有力支撑。

在银团融资方面，9月9日，复星国际签约9.1亿美元可持续发展关联银团贷款。该公司于2025年3月28日宣布完成首批6.75亿美元等值银团贷款筹组，因市场反响积极及新增银行加入，截至本次签约，总筹组金额提升至9.1亿美元等值。

该笔银团贷款不仅刷新2025年以来离岸市场民营企业同类贷款规模纪录，更创下复星国际近5年离岸银团贷款最高规模，资金主要用于偿还当年到期的银团贷款及其他债务。

在RWA代币化探索方面，9月3日，香港复星财富控股宣布将港交所上市的以色列公司Sisram Medical价值3.28亿美元的股票进行代币化，成为港股市场首个重大资产上链案例。

境外融资回暖

2025年以来，房企境外融资呈现回暖迹象，部分混合制、民企、央企均重启境外债。

绿城中国率先于2月13日发行3.5亿美元优先票据，票面利率8.45%，募集资金用于为现有债项再融资。2月18日，绿城中国再次增发该美元优先票据1.5亿美元，发行收益率为8.258%，成本也进一步降低。

2025年6月，新城发展成功发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年民营房企境外资本市场融资的“首单”。

9月底，新城控股发布融资公告，境外子公司完成在境外发行总额为1.6亿美元的无抵押固定利率债券，债券期限两年，票面年息为11.88%，每半年支付一次。

还有最受关注的华润置地，时隔6年再启美元债融资。

华润置地近日发布公告称，已向香港联交所申请批准39亿美元中期票据计划于2025年11月10日后12个月上市，仅以向专业投资者发行债务的方式发售，安排行及交易商包括中国银行、星展银行、汇丰、农银国际、建银国际、美银证券。

从绿城中国、新城发展到华润置地，再到复星国际重启欧元债，可见境外市场对优质房企境外债券的认可度已明显增强。

然而，目前仅实力雄厚且发展稳健的企业，才能获得国际资本市场的认可。例如重启美元债的新城控股作为曾经的千亿房企，始终保持未公开违约记录并持续盈利；央企华润置地2025年中期业绩表现亮眼，实现归属股东净利润118.8亿元，同比增长16.2%，手握现金1202.4亿元，资金充裕。

观点指数认为，境外融资回暖为房企拓宽了融资渠道，促进其稳健发展。同时，这也反映出境外市场对中国房地产行业信心有所恢复，但这种信心仍聚焦于优质房企。

未来，随着行业分化加剧，只有持续保持财务健康、运营稳定的房企，才能在境外融资市场中占据先机。

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