本文首发于6月28日第06期杂志，标题有修改

特朗普发动关税战，吓得外国投资者用脚投票，美股美债4月大跌。更有甚者，特朗普政府声称要对外国投资者投资美股征税，导致资金流出美国，美元指数大跌。外资持有美股比例自1960年以来一路上升，并且，我们看到一组5浪上升，特朗普成为波浪终结者？按理，欧洲降息、加拿大降息，美国利率高企，美元应该更值钱才是，但现实恰恰相反，令人唏嘘！

接下来分析美元指数走势。

最早美元指数走势图由1660年开始，初时大约20点出头，反复升至1740年代最高约35点，之后下跌。美国独立战争前美元体系尚未建立，美元指数大概是反映英国殖民地流通之“英镑”及“西班牙银元”走势。独立战争期间（1775年至1783年）中断，独立战之后美元指数大升。1792年《铸币法案》确定美元为法定货币，以金银比24.75：371.25为标准。1803年路易斯安那购地，美国国土向西扩张至密西西比河，经济潜力大增。1807年大陆封锁令欧洲依赖美国农产品，贸易顺差扩大，金银流入增加。由于英国金本位间接支持，美元相对稳定。至1810年代初期，美元指数呈陡升之势，最高约68点，反映美元在第二次独立战争前因美国经济强韧而强势。

1812年美国向英国宣战，史称第二次独立战争，美元指数随即暴跌。1820年至1860年长达40年时间美元缓慢贬值。1861年美国内战爆发，联邦政府为筹措军费，迅速扩大货币供应，美元指数再次暴跌。1862年，《法律货币法案》授权发行首批总值1.5亿“绿背美元”（United States Notes），脱离金银本位，依赖政府信用流通。1863年至1864年发行额增至4.3亿，远超1861年仅约2.7亿黄金储备。美元兑英镑由1861年4.85：1跌至1864年最低6.30：1，贬值三成。1864年美元指数最低跌至23点，之后V型反转。

1865年内战终结， 1866年美国国会通过《契约货币法》，逐步削减绿背美元发行量。1868年财政盈余初现，联邦债务由1865年27亿美元降至1870年23亿。美元兑英镑汇率由1864年6.30：1回升至1870年4.85：1。1870年代末至1910年代后期，美元指数几乎成一直线。

美元指数自1864年23点升至1920年最高62.8点，完成循环浪I。循环浪II则以扩张平台型态行进，跌至1934年低点45.5点。接着便是循环浪III，循环浪III由1934年45.5点升至1969年高点123.8点。此后，循环浪IV以锯齿型态自1969年高点123.8点跌至1978年最低点82.1点——波浪正统终点则是1980年7月84.1点。从波浪型态分析，循环浪II如前述是扩张平台，浪II震荡与浪IV急挫符合交替原则，非常完美。最后，循环浪V由84.1点升至1985年2月高点164.7点。

若将1660年至1810年升浪看作大循环浪（I），1810年跌至1864年23点为大循环浪（II），1864年23点升至1985年2月高点164.7点可能是大循环浪（III）。由于大循环浪（II）为简单大锯齿型态，则有理由相信大循环浪（IV）为平缓且复杂多变之形态，比如双重三或者水平三角形。但若更夸张地看，23点升至164.7点仅仅是（III）浪I，则No Eye See！不过，由于浪型级别太大，实无必要仔细分析。投资者主要目光将投射于中等级别浪型上才是正道。

我们假设两种情形：

其一，观察到美元指数自1985年2月164.7点跌至2008年3月70.7点是一组大型ABC浪下跌。其中1985年2月164.7点跌至1992年8月78.1点为浪A，78.1点回升至2001年7月121点为浪B，121点跌至2008年3月70.7点为浪C。2008年3月70.7点之后进入新一轮牛市上升浪。此等划分较为符合“（III）浪I”划分方式。

其二，美元指数1985年2月164.7点至2008年3月70.7点3浪下跌仅仅是浪A，此后展开B浪反弹。2008年3月70.7点升至2022年9月114.7点为B浪[a]，之后进入B浪[b]回落。此等划分则接近大循环浪（IV）模式。

上述两种情形对于2008年3月70.7升至2022年9月114.7点为5浪推动上升数浪方式无影响。

如上分析，2022年9月114.7点以来将是一组3浪下跌走势，区别在于浪型级别大小，对走势分析无影响。若是第一种情形，则是浪（a）（b）及（c）下跌，然后便进入新一浪上升浪，升破2022年9月114.7点高位；若是第二种情形，3浪下跌模式仅仅完成浪（a），之后将进入浪（b）反弹。通常可以考虑浪（b）会在今年1月13日反弹高点110.1点附近结束。

重点分析美元指数中期走势。

今年1月13日反弹高点110.1点展开浪（c）或者浪c下跌。先按浪（c）作浪型标识。其中，110.1点跌至1月27日106.9点为（c）浪1，接着回升至2月3日109.8点为（c）浪2，与高点仅仅相差0.27%，可谓第2浪几乎百分百回吐第1浪之典型。美元指数由109.8点展开（c）浪3下跌。（c）浪3为延伸浪，一路跌至4月21日低点97.9点，然后展开（c）浪4反弹。（c）浪4最高反弹至5月13日高点101.9点便结束。此后展开（c）浪5最后下跌浪。

（c）浪5考虑两种情形：

一是（c）浪5以倾斜三角形（俗称楔形）方式行进，其中101.9点跌至5月26日低点98.6点为5浪[i]，反弹至5月29日高点100.5点为5浪[ii]，5浪[iii]则跌至6月13日次低点97.6点，再反弹至6月23日高点99.4点为5浪[iv]，99.4点之后进入最后一跌。由于5浪[i]跌3.3点，5浪[iii]跌2.9点，因此5浪[iii]跌幅不能大于2.9点，即96.5点不能被跌破。目前最低96.9点，应该见底。否则，请看另一种数浪方式……

二是（c）浪5正常进行，其中101.9点跌至5月26日低点98.6点为5浪[i]，5浪[ii]以不规则平台方式行进至6月23日99.4点，此后进入（c）浪3下跌，目前仍在进行当中。

短期内美元指数见底回升抑或继续下跌，其实取决于特朗普会否在7月9日关税暂停期届满前有好消息而已。

（本文完）