近期，人民币汇率表现强势。12月16日，离岸与在岸人民币兑美元汇率双双触及7.04水平，分别创下2024年10月初以来的新高。

多家金融机构预测人民币将保持偏强态势，其中德意志银行展望，至2026年底，人民币兑美元可能升值至6.7，2027年底或进一步达6.5。

不过，与此形成反差的是，港股市场持续调整，尤其是恒生科技指数回调幅度显著大于A股科技。12月16日，恒生科技指数盘中更是跌破了250日年线这一支撑位。资金何时重新入场“抄底”港股？

港股近期调整的主要原因

数据来源：Wind，统计区间2025.10.01~2025.12.16

近期港股市场的疲软，其中一个重要原因为外部流动性环境趋紧。这来自两个方向：

1）美国方面： 美联储虽如期降息，但同时提前启动扩表，此举被市场解读为复杂的信号，导致美债收益率不降反升，吸引全球资金回流美元资产，对新兴市场造成抽水效应。

2）日本方面：市场普遍担忧日本央行可能在12月19日的议息会议上重启加息周期，并配合大规模经济刺激计划。若日债收益率随之系统性上升，可能引发长期以来利用日元作为融资货币的套息交易大规模平仓，导致资本从全球市场（包括港股）回流日本。

不过相较于实质性的资本外流，当前市场更多受到上述外部货币政策预期变化的情绪冲击。投资者对流动性收紧的担忧被放大，从而加剧了港股市场的避险和抛售行为。

人民币升值对港股市场的

潜在积极影响

当前人民币的稳步升值，或为港股面临的流动性担忧提供了一道重要缓冲，其积极影响主要体现在：

1）吸引外资流入形成对冲

人民币升值趋势的确立与延续，通常意味着中国资产吸引力的提升和资本流入的倾向增强。这能在一定程度上对冲因美、日货币政策变化所引致的全球流动性收紧压力，为港股市场引入额外的增量资金。

2）历史规律显示正向关联

自人民币汇改以来，共经历了九轮较为明显的人民币升值周期。数据统计显示，在这些周期内，中国股市（包括港股）多数时候呈现上涨态势。这背后是升值预期强化→资本流入→资产价格重估的逻辑链条。

来源：华泰证券

3）港股成长风格的高弹性优势明显

在人民币升值周期中，港股市场相较于A股通常展现出更高的弹性。

历史数据显示，升值期间恒生指数的年化收益率中位数可达37%，高于沪深300指数的30%。从风格上看，成长板块的表现显著领先于高股息板块，例如恒生科技指数期间的收益率中位数高达93%，远超恒生高股息率指数的38%。这表明，人民币升值环境尤其有利于港股中的科技及新经济公司估值修复。

4）港股估值安全垫、触及重要支撑位，提供布局窗口

经过10月以来的调整，港股特别是恒生科技指数，正处于超跌+低估值洼地，为资金布局港股科技提供了比较优势。

12月16日，恒生科技指数盘中跌破250日均线也叫年线，这一位置历来被视作重要的“牛熊分界线”。在2016-2017年及2020-2021年的牛市行情中，该指数均未有效跌破此均线。

截至2025年12月26日，国证港股通科技指数的市盈率约25倍，处于近十年约37%的分位数，不仅显著低于A股同类型TMT板块，与美股科技股（约35倍PE）相比也存在明显差距。

人民币持续升值的预期与低估值现状相结合，为市场构筑了较强的安全边际。即使短期因外部波动导致市场回调，也可能被视为中长期布局的“左侧”机会。

恒生科技板块：何时迎来反弹契机？

市场普遍关注两个近期节点：

1）12月19日前后：日本央行议息会议结果将是关键。若其加息决定落地但表态偏“鸽派”，或放缓紧缩步伐，将极大缓解市场对套息交易平仓引发资本急剧回流的担忧，从而移除港股面临的一大外部不确定性。

2）1月初：港股市场的年度解禁高峰通常在此阶段结束。解禁压力的消退有助于改善市场的流动性预期和风险偏好，为指数企稳反弹创造更有利的内部环境。

时间窗口上，“日历效应”显示，恒生科技指数在每年第一季度的表现往往相对较好。近期的连续调整，在一定程度上提前释放了部分抛售压力和悲观情绪，这为岁末年初资金重新入场、布局2026年一季度行情提供了时间与空间上的契机。

港股成长风格相关ETF

恒生科技指数ETF（513180.SH）：

跟踪港股市场标杆指数——恒生科技指数。

恒生互联网ETF（513330.SH）：

持有人户数最多的港股类ETF。

港股通科技ETF基金（159101.SZ）：

覆盖更广泛的港股科技细分行业，包含AI（芯片/模型/应用）、新消费、创新药、机器人、智能车等热门概念。

数据来源：Wind，持有人户数来自2025年基金中报截至2025.6.30

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