最近很多企业主反馈这样一个直观感受：

“贴现利率感觉比之前高了，报价也不再像以前那样好谈。”

这并非错觉，而是市场在悄然发生结构性变化。贴现成本的上升，背后不是单一的宏观因素，而是供需博弈、机构行为和资金配置偏好共同作用的结果。本文把原因解释清楚，让企业主真正明白“贴现变贵”背后发生了什么。

2026年1月银行承兑汇票贴现利率居高不下，每十万报价在700-1150元区间。

一、贴现利率上涨并非偶然，核心是供需失衡

承兑汇票贴现利率本质上是市场价格。和任何市场一样，其涨跌由供给和需求决定：

• 卖盘：持票企业希望尽快贴现获取现金
• 买盘：银行或贴现机构愿意以什么价接票

当卖盘力量上升、买盘力量减少时，贴现利率自然上升。近期市场数据显示，企业贴现金额较高，而银行配置票据资产的意愿有所收敛，这直接导致贴现报价提高。

二、年末/年初资金节奏切换是关键节点

票据市场通常在年末和年初发生结构性波动：

• 在年底，银行为完成年度考核，会集中买入票据，导致利率出现阶段性下行；
• 年初则不同，银行更倾向于优先投放信贷（特别是实体贷款和高收益资产），而不是继续大量配置票据。

这种资金节奏的“切换”导致票据买盘短期收缩，使贴现报价上移。这在 1 月初贴现利率报价表中表现尤为明显。

三、短期贷款替代票据在信贷调节中的角色

过去，票据市场常被视为 “信贷的晴雨表”：当信贷需求不足时，银行会通过买票来维持贷款规模，从而让票据利率下行。

但从 2025 年开始，这种机制弱化了：

• 银行更倾向于通过短期贷款直接调节信贷投放；
• 与票据相比，贷款对客户黏性更强、收益更高。

因此，票据市场不再自动承担信贷调节的功能，导致贴现定价更多受自身供需变化影响。

四、银行资产配置偏好与资金成本因素

银行的利率报价还取决于资产配置偏好和资金成本：

• 当银行可配置更高收益资产时，会减少对票据资产的配置；
• 如果负债端成本上升（例如存款利率抬升），银行对贴现的报价也会提高。

这使得即便在资金面看似充裕、央行公开市场操作维持流动性合理充裕的背景下，贴现利率仍可能上行。

五、极端低价只是阶段性事件，不是常态

市场上偶尔出现 0.01% 或 0.1% 的极端报价，但这些价格几乎都集中在月末或季末等关键节点。这些极低报价是银行特定“冲规模、冲指标”行为的结果，并不能代表真正的市场常态价格。

对于大多数企业而言，在常规交易日追求极端低价既不现实，也不必要。

六、企业该如何应对当前贴现环境？

总结来看，企业面对贴现利率上升，应重点关注：

• 贴现时点选择：节前与月初结构性变化明显；
• 承兑人类别：国股、城商、三农、民营不同价格层次；
• 期限结构偏好：跨年/中短期资金需求差异；
• 供需判断：不仅看利率，还要观察银行配置热度。

七、结语

贴现利率上涨并非银行“乱报价”，而是市场供需与机构行为共同作用下的自然结果。

理解这些底层逻辑，企业才能在复杂的贴现环境中做出更稳健的决策，不再被表面利率所迷惑，而是透过现象看本质。