黄金本周触底反弹，有望终结长达五周的连续下跌态势，但分析师警告，这轮复苏能否延续，仍取决于多项关键条件。

周五现货黄金价格收涨1.25%，报每盎司约4175.38美元，本周累计涨幅达2.2%，录得5月底以来首个周线上涨。

推动此次反弹的直接导火索，是美国6月非农就业数据大幅低于预期——就业增长放缓令市场大幅下调对美联储9月加息的押注概率，从此前约65%降至53.5%。

华侨银行（OCBC）策略师在周五的研报中表示，对黄金"谨慎看好"，指出非农数据有助于降低鹰派尾部风险，并将短期评级由"谨慎"上调至"谨慎看好"。

他们同时强调，黄金持续复苏仍需实际收益率明显回落、ETF及投资者需求企稳，以及美联储软化鹰派立场三个条件同步兑现。

弱于预期的就业数据触发反弹

本轮黄金反弹的直接催化剂来自美国劳工市场数据。周四公布的6月非农就业报告显示，美国经济当月新增就业岗位5.7万个，远低于经下修后5月的12.9万个，也明显不及道琼斯预测的11.5万个共识预期。

数据公布后，市场对美联储9月加息的定价出现明显松动。

据芝商所FedWatch工具显示，市场目前预计美联储9月至少加息25个基点的概率降至53.5%，在此之前这一概率约为65%。美联储预计将在7月维持利率不变。

就业数据的走弱重新激发市场对利率路径的想象空间，推动黄金及整个贵金属板块集体走高。

截至6月的三个月内，黄金创13年最差季度

尽管本周出现反弹，黄金今年整体表现依然承压。当前价格较今年1月触及的逾5300美元历史高位仍有约22%的折价，而截至6月的三个月内，黄金季度跌幅创下13年来最差纪录。白银今年以来也已累计下跌约12%。

黄金承压的背景是多重逆风叠加：通胀持续高企、美元走强，以及今年2月美伊战争爆发后市场对黄金避险属性的重新审视，共同削弱了投资者的持有意愿。今年以来，现货黄金已累计下跌约3%。

这与2025年的辉煌形成鲜明对比。2025年，黄金和白银分别大涨66%和135%，创下历史纪录；但进入2026年后，行情很快转为震荡，白银期货1月末单日跌幅更创下1980年代以来最大单日跌幅。

持续复苏仍需三个条件

OCBC策略师虽上调短期评级，但措辞依然审慎。他们指出，尽管软于预期的就业数据有助于压缩鹰派预期，但当前失业率仍保持稳定，美联储官员的表态依然偏鹰，通胀风险尚未消散，仍有理由保持战术层面的谨慎。

该行策略师明确指出，黄金若要实现"更具持续性的复苏"，需要同时满足三个条件：一是实际收益率更果断地回落；二是ETF及投资者需求企稳；三是美联储软化当前鹰派立场。他们同时表示，从技术面看，黄金风险仍偏向上方。

"若美国后续数据持续压制实际收益率和美元，黄金的复苏行情有望延续，"该行策略师表示。当前市场对联储路径的重新定价，或许只是打开了窗口，但能否形成趋势，仍有待多方面因素的共同验证。