内容提要

5月，货币市场日均交易量及余额继续增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额续增。债券发行减少、净融资增加，债券交易环比增加，收益率震荡上行，曲线熊陡。利率互换曲线整体上移，成交环比小幅增加。

一、货币市场日均交易量及余额继续增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额续增

（一）货币市场日均交易量环比增加

5月货币市场成交总量为136.5万亿元（环比减少4.6%），日均成交7.2万亿元（环比增加10.4%）。

（二）资金面均衡偏松，资金利率中枢下行

5月，降准降息双双落地，资金面整体均衡偏松。央行5月8日降息10bp，15日降准0.5个百分点、释放10000亿元资金。同时，央行在公开市场连续多日净投放资金，MLF提量续做5000亿元，逆回购净回笼2152亿元（含买断式逆回购投放7000亿元、到期9000亿元），国库现金定存净投放2400亿元，全月整体净投放13998亿元。

主要回购利率大幅下行。DR001、R001月度加权均值分别环比下行17bp、下行17bp至1.5%和1.54%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行13bp、下行12bp至1.6%和1.64%。全月DR007最低值1.4967%、最高值1.7272%、中位数1.6014%；波动幅度为23个基点，环比增加2个基点。具体看，节后央行公告降准降息，资金利率下行，隔夜加权利率下探至政策利率1.4%附近，大行净融出余额升至4万亿元以上，流动性保持充裕。中旬因缴税和政府债缴款扰动，资金利率小幅反弹。下旬，央行加大流动性供给，叠加月末财政支出投放，资金面重回宽松，平稳跨月。

（三）货币市场日均余额增加，大型商业银行日均净融出余额续增，货币基金日均净融出余额续降

5月，货币市场日均余额11.7万亿元，环比增加1.2%。大型商业银行日均净融出余额环比增加20.4%，货币基金日均净融出余额环比减少19.1%。

表1 主要机构日均净方向融资余额

二、债券发行减少、净融资增加，债券交易环比增加，收益率震荡上行，曲线熊陡

（一）债券发行规模环比减少，信用债降幅较大

5月发行债券4.48万亿元，环比减少9.8%，同比增加18.8%；净融资2.11万亿元，环比增加8541亿元（68%），同比增加2147亿元（11.3%）。

表2 一级发行及融资情况

（二）现券成交规模环比增加，金融债增幅较大

5月现券成交72万笔、30万亿元，日均成交15898亿元，同比增加5.5%，环比增加6.7%。

表3 二级交易分债券情况

5月债券借贷成交2.85万笔、标的券券面总额为3.75万亿元，日均成交1971亿元，同比增加17%，环比增加12%。

（三）债市收益率震荡上行，10年期国债运行在1.63%～1.73%区间，曲线熊陡，信用利差收窄

债市收益率震荡上行，曲线熊陡。5月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.46%、1.48%、1.56%、1.63%、1.67%和1.9%，分别较上月末持平、持平、上升5个、上升4个、上升5个、上升7个基点；1年期和10年期国债利差为22个基点（处于2020年以来1%分位），环比走阔5个基点。本月，10年期国债曲线最低值1.6298%、最高值1.7261%，波动幅度约10个基点，环比收窄9个基点。信用债收益率下行，信用利差收窄，等级利差长短端有所分化。

三、利率互换曲线整体上移，成交环比小幅增加

5月，利率互换曲线整体上移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.635%、1.5925%和1.5038%，较上月末分别下行4个、上行3个和上行6个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5513%、1.4988%和1.5688%，较上月末分别上行3个、6个和7个基点。

利率互换日均成交额小幅增加。5月，人民币利率互换共成交2.8万笔，日均环比减少7.3%；名义本金总额3.2万亿元，日均成交1665.9亿元，环比增加0.9%。

标准债券远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。5月，标准债券远期成交1300笔，名义本金为2648.0亿元，日均环比增加32.8%。人民币利率期权交易成交33笔、名义本金51.0亿元，日均环比减少58.6%，均为利率上/下限期权。

作者单位：中国外汇交易中心市场二部