原创 2025年5月银行间本币市场运行报告
创始人
2025-06-24 10:45:04
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内容提要

5月,货币市场日均交易量及余额继续增加,主要回购利率下行,大型商业银行日均净融出余额续增。债券发行减少、净融资增加,债券交易环比增加,收益率震荡上行,曲线熊陡。利率互换曲线整体上移,成交环比小幅增加。

一、货币市场日均交易量及余额继续增加,主要回购利率下行,大型商业银行日均净融出余额续增

(一)货币市场日均交易量环比增加

5月货币市场成交总量为136.5万亿元(环比减少4.6%),日均成交7.2万亿元(环比增加10.4%)。

(二)资金面均衡偏松,资金利率中枢下行

5月,降准降息双双落地,资金面整体均衡偏松。央行5月8日降息10bp,15日降准0.5个百分点、释放10000亿元资金。同时,央行在公开市场连续多日净投放资金,MLF提量续做5000亿元,逆回购净回笼2152亿元(含买断式逆回购投放7000亿元、到期9000亿元),国库现金定存净投放2400亿元,全月整体净投放13998亿元。

主要回购利率大幅下行。DR001、R001月度加权均值分别环比下行17bp、下行17bp至1.5%和1.54%;DR007、R007月度加权均值分别环比下行13bp、下行12bp至1.6%和1.64%。全月DR007最低值1.4967%、最高值1.7272%、中位数1.6014%;波动幅度为23个基点,环比增加2个基点。具体看,节后央行公告降准降息,资金利率下行,隔夜加权利率下探至政策利率1.4%附近,大行净融出余额升至4万亿元以上,流动性保持充裕。中旬因缴税和政府债缴款扰动,资金利率小幅反弹。下旬,央行加大流动性供给,叠加月末财政支出投放,资金面重回宽松,平稳跨月。

(三)货币市场日均余额增加,大型商业银行日均净融出余额续增,货币基金日均净融出余额续降

5月,货币市场日均余额11.7万亿元,环比增加1.2%。大型商业银行日均净融出余额环比增加20.4%,货币基金日均净融出余额环比减少19.1%。

表1 主要机构日均净方向融资余额

二、债券发行减少、净融资增加,债券交易环比增加,收益率震荡上行,曲线熊陡

(一)债券发行规模环比减少,信用债降幅较大

5月发行债券4.48万亿元,环比减少9.8%,同比增加18.8%;净融资2.11万亿元,环比增加8541亿元(68%),同比增加2147亿元(11.3%)。

表2 一级发行及融资情况

(二)现券成交规模环比增加,金融债增幅较大

5月现券成交72万笔、30万亿元,日均成交15898亿元,同比增加5.5%,环比增加6.7%。

表3 二级交易分债券情况

5月债券借贷成交2.85万笔、标的券券面总额为3.75万亿元,日均成交1971亿元,同比增加17%,环比增加12%。

(三)债市收益率震荡上行,10年期国债运行在1.63%~1.73%区间,曲线熊陡,信用利差收窄

债市收益率震荡上行,曲线熊陡。5月末,国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.46%、1.48%、1.56%、1.63%、1.67%和1.9%,分别较上月末持平、持平、上升5个、上升4个、上升5个、上升7个基点;1年期和10年期国债利差为22个基点(处于2020年以来1%分位),环比走阔5个基点。本月,10年期国债曲线最低值1.6298%、最高值1.7261%,波动幅度约10个基点,环比收窄9个基点。信用债收益率下行,信用利差收窄,等级利差长短端有所分化。

三、利率互换曲线整体上移,成交环比小幅增加

5月,利率互换曲线整体上移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.635%、1.5925%和1.5038%,较上月末分别下行4个、上行3个和上行6个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5513%、1.4988%和1.5688%,较上月末分别上行3个、6个和7个基点。

利率互换日均成交额小幅增加。5月,人民币利率互换共成交2.8万笔,日均环比减少7.3%;名义本金总额3.2万亿元,日均成交1665.9亿元,环比增加0.9%。

标准债券远期日均成交环比增加,利率期权日均成交环比减少。5月,标准债券远期成交1300笔,名义本金为2648.0亿元,日均环比增加32.8%。人民币利率期权交易成交33笔、名义本金51.0亿元,日均环比减少58.6%,均为利率上/下限期权。

作者单位:中国外汇交易中心市场二部

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