每经编辑：肖芮冬

4月23日，A股三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指跌0.1%，深成指涨0.67%，创业板指涨1.07%。全市场成交额12625亿元，较上一交易日放量1413亿元。黄金股今日深度调整，午后跌幅进一步扩大。

黄金股票ETF（517400）收盘下跌7.09%、黄金基金ETF（518800）收跌5.93%

【下跌原因分析】避险情绪缓和，美元指数与美股反弹，金价回调。

今年以来，受美国关税政策的不确定性、经济衰退预期升温等因素影响，美元信用受损、市场避险情绪高涨，投资者大幅抛售美元资产，形成美股、美债、美元同步下跌的“股债汇三杀”局面。黄金价格趋势较强、上涨逻辑较为清晰扎实，金价持续攀升、屡创新高。

今日受特朗普关税政策有望缓和的消息影响，市场避险情绪回落，美股、美元反弹，美股三大指数集体收涨；黄金价格回调，COMEX黄金自高点回撤5.91%，SHFE黄金自高点回撤6.37%。

消息面上看，一方面，美国关税政策预期转好。另一方面，美元信用危机短暂缓和。特朗普表示不会解雇美联储主席鲍威尔，呵护意味明显，减弱了市场对于美联储独立性以及美元信用的担忧。

黄金的回调，一方面是市场消息使得此前的恐慌情绪有所缓和，另一方面在黄金触及历史新高后，也有部分投资者选择获利了结。回调更多是短期情绪的反映，并不意味着中长期逻辑的改变。

【后市展望】黄金中长期逻辑不变，短期回调或是买点。

金价回调幅度有限，中长期上涨逻辑依旧坚挺，短期回调或是较好的上车机会。主要逻辑有三：

一是美国经济衰退预期下，投资者持有黄金需求增加。激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，叠加美联储或在今年年中再次降息，实际利率下行将减少持有黄金的机会成本。“滞胀”的环境下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

二是美元信用风险受冲击，黄金的货币属性凸显。美国政策的朝令夕改对美元信用造成一定冲击，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到极大挑战，黄金的货币属性再次凸显。

三是央行购金推升黄金价格中枢。从供需关系而言，黄金供给相对稳定，价格主要由需求方决定，央行购入的黄金退出流通市场，这也是近几年黄金传统定价体系失效的原因。美国飘忽不定的关税政策，加上全球地缘冲突频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球央行购金的步伐仍在持续。

金价回调释放了短期超买压力，但考虑到黄金的中长期逻辑坚挺，投资者可持续关注，考虑逢低布局黄金基金ETF（518800），但需警惕短期波动放大的风险。

黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，2025年以来金价大幅拉升，黄金产业链可能也有一定的布局机会。金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。当前黄金股票的估值处于历史中低水平，也可适当关注黄金股票ETF（517400），关注黄金全产业链的投资机会。

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