美联储正面临“艰难的权衡”。

北京时间4月10日凌晨，美联储发布的3月会议纪要显示，美联储官员一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，通胀面临上行风险，因此美联储要继续暂停降息。

与此同时，美联储官员的最新表态似乎也有意给市场的降息预期降温。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三表示，美联储需要保持长期通胀预期的稳定，考虑到关税对通胀的影响，美联储降息的门槛更高了。

当前市场对美联储后续的货币政策预期分歧较大。摩根大通预测下一轮美联储降息将在9月进行。但花旗经济学家AndrewHollenhorst预计美联储将在5月或6月降息。

美联储发布

北京时间4月10日凌晨，美联储在官网发布了今年3月议息会议的纪要。纪要显示，在此次会议上，美联储官员一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，因此美联储要继续暂停降息。他们担心美国经济面临通胀上升和增长放缓同时出现的风险，也就是所谓的滞胀。

会议纪要显示，几乎所有美联储官员都认为，通胀风险倾向于上行，就业风险倾向于下行。

部分官员指出，美联储可能面临“艰难的权衡”。

3月的议息会议是在特朗普政府全面征收关税之前举行的，关税明显增加了美国经济前景的不确定性，并导致美联储官员们倾向于采取“谨慎的做法”。

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）上月将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%不变。同时，美联储官员大幅下调了今年的美国GDP增长预期，预计经济增速仅为1.7%。

纪要显示，官员们认为，美联储的货币政策已做好准备应对未来的形势发展，如果美国通胀持续高企，可以将紧缩的政策维持更久；如果美国劳动力市场状况恶化或经济活动减弱，货币政策可以放松。

美联储官员指出，围绕特朗普的政策及其对经济的潜在影响的不确定性正在增加。在3月份，美联储官员已经开始担心“重新定价”的风险。

部分官员还警告称，金融市场风险的重新定价可能会加剧负面冲击对经济的影响。

此外，纪要还显示，上月美联储决定大幅放缓缩表步伐，但几位美联储官员认为此举没有令人信服的理由。

美联储理事沃勒反对有关调整资产负债表政策的决定，他指出，银行体系仍有足够的准备金，可以维持每月的缩表规模不变。

有评论称，本次公布的会议纪要确认，美联储决策者害怕特朗普贸易政策的不确定性。

有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文称，在纪要中，美联储官员强调了关税所引发通胀会“更持久”的风险。虽然联储官员认为货币政策可以根据形势变化调整，应对潜在的风险，但数名决策者指出，若通胀更持久，经济增长和就业的前景恶化，他们可能要在就业和通胀之间作出“艰难的取舍”。

降息的分歧

在特朗普掀起的“关税风暴”搅动全球金融市场之际，投资者预期美联储或将提前重启降息，但美联储官员们的最新表态似乎有意给市场预期降温。

美东时间4月9日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在该联储网站上发表的一篇文章中写道，美联储需要保持长期通胀预期的稳定，考虑到关税对通胀的影响，使得美联储在降息决策上更加谨慎。

卡什卡利称，特朗普的关税“比预期的高得多，范围也广得多”，他预计，这些关税将降低投资和经济增长，并至少在短期内推高通胀。

“由于关税，调整联邦基金利率的难度在增加。”卡什卡利写道，“鉴于锚定长期通胀预期的至关重要性，以及关税可能会推动近期通胀上升，即使面临经济疲软和失业率可能上升的情况，降息的门槛也更高了。”

卡什卡利指出，近期衡量通胀预期的指标已经开始上升，加上美国多年来在高通胀环境下的经历，这些都是美联储可能无法“忽视”任何由关税驱动的价格冲击的原因。

卡什卡利还写道：“鉴于我们近年来经历的高通胀以及长期通胀预期脱锚的风险，我认为我们的首要任务必须是锚定长期通胀预期。”

同一天，圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）在接受采访时表示，随着企业和家庭要接受新关税带来的物价上涨，美国经济增长可能“显著”低于趋势水平，失业率也将在未来一年上升。

有观点认为，关税对通胀造成的冲击可能是一次性的，因此，央行在制定政策时理论上可以“选择忽略”。穆萨勒姆却认为，这种做法“风险很大”。

受美国“对等关税”缓和的影响，摩根大通预测下一轮美联储降息将在9月进行。

但花旗经济学家Andrew Hollenhorst认为，美国暂停对大部分贸易伙伴征收所谓的“对等关税”，并不意味着美国经济已经避免了放缓和通胀上升。在“对等关税”暂停90天期间内仍生效的10%基准关税，以及针对特定行业的关税，仍使美国的有效关税税率比今年年初的水平提高约21个百分点。贸易的不确定性将持续存在。花旗预计美联储将在5月或6月降息。

因准确预测到全球金融危机而被称为“末日博士”的著名经济学家鲁比尼认为，美联储不会为特朗普大打“贸易战”救场。交易员应该减少对美联储会加大降息力度来缓解总统特朗普所发动贸易战影响的押注。

鲁比尼对美国经济前景相对乐观。他预计，美国大概率将躲过衰退，在关税相关政策争端缓和后，美联储今年剩余时间将维持利率不变。

来源：券商中国

责编：糯糯

校对：王锦程