在避险需求、储备需求与配置需求等核心逻辑影响下，黄金中长期偏强行情将持续。黄金短期调整空间有限，调整行情提供低位做多机会，目前依然不建议做空黄金。运行区间方面，国际黄金下方第一支撑为3170~3200美元／盎司，3000美元／盎司是核心支撑。

当前，全球经济从后疫情时代转向熵增时代，变局与重构成为主流，贸易秩序、经济秩序、货币秩序以及政治秩序等均面临再平衡。因此在此不确定大环境中寻找确定性机会至关重要，而黄金是这百年未有之大变局特殊历史阶段的“宠儿”。

熵增时代，制度、秩序与机制均从有序转向无序；贸易壁垒引发逆全球化进展加速，对经济形成负面冲击；地缘政治局势持续升级与国际政治洗牌持续，政治秩序的混乱难以避免；全球经济承压，近期延续偏弱运行的可能性较大；全球货币秩序延续宽松步伐，既带来流动性泛滥问题，又会带来债务飙升的风险。在此背景下，股汇债及商品市场波动加大且投资回报率偏低，财富保值更优先于财富增值，而具有强避险属性、储备属性和配置属性的黄金价值更加突出。

近5年，黄金表现强劲，其运行核心逻辑主要在于三个层级，分别为避险层级、储备层级以及配置层级，另外全球政策宽松与流动性泛滥亦形成利好影响，但是均会通过储备层级和配置层级产生影响。展望后市，避险层级、储备层级以及配置层级将继续支撑黄金。

避险层级方面，全球贸易环境不确定性不断加强，地缘政治局势短期缓和但整体依然紧张，市场避险情绪高涨带来避险需求，对具有强避险属性的黄金形成利好影响。

储备层级方面，全球信用资产信用下降趋势明显，在货币政策宽松下流动性泛滥，货币秩序重塑进程加速，全球央行持续增加黄金储备应对未来可能存在的信用危机，一方面增加了黄金的有效需求，另一方面为市场注入了信心，对黄金形成利多影响。

配置层级方面，黄金和其他资产的相关性较低，黄金配置可以起到优化投资组合和机构风险对冲的效果，特别是在经济、政策与政治环境不确定性较大的当下，配置需求较强利好黄金。

另外，全球货币政策和财政政策仍处于宽松周期，货币超发与政府债务持续增加对黄金形成利好影响，但均可通过储备层级和配置层级的相关逻辑影响黄金价格。

短期，地缘政治局势有缓和的迹象，贸易政策暂未升级，全球央行购金数量有所下降，资金有获利了结迹象，故黄金出现调整行情，但是预计调整空间相对有限。因为当前宏观环境对黄金依然形成利好影响，并且暂时没有一个确定性的中期利空因素出现，中长期继续看多黄金。

因此，黄金短期有调整迹象，但是下方空间有限，中长期持续看好，因此短期调整提供做多的机会。运行区间方面，国际黄金下方第一支撑为3170~3200美元／盎司，3000美元／盎司是核心支撑，趋势性回落可能性小；若向上突破3500美元／盎司，则继续刷新历史高点的可能性大。

（作者单位：中泰期货）