（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻5月23日讯（记者 邵雨婷）近日，东方妍美（成都）生物技术股份有限公司（以下简称“妍美生物”）向港交所提交上市申请，建银国际金融有限公司为其独家保荐人。

手握医美市场大热的“童颜针”，东方妍美获得了阳光诺和、康哲药业、成都交子投资等资本和药企的青睐，尽管尚未盈利，公司估值仍高达15亿元。但“童颜针”作为当下再生材料的重点产品，近两年入局赛道玩家也逐渐增多。面对资金链危机，东方妍美能凭借这款迟到的“童颜针”突围红海市场吗？

核心产品尚未实现商业化，2000万元银行借款已违约

招股书显示，妍美生物成立于2016年，总部位于四川成都，是一家主要从事再生医学医疗器械及特医食品研发、生产及商业化的医疗健康企业。

妍美生物产品组合包括两大产品线，分别为再生医学材料注射剂、再生医学材料医用敷料及补片。

截至招股书披露日，妍美生物拥有13款主要再生医学材料注射剂候选产品，包括核心产品XH301，该款产品专为治疗鼻唇沟皱纹而设计，医美市场上常称作“童颜针”，但该产品尚未实现商业化落地。

在再生医学材料医用敷料及补片产品线中，公司有7款产品已取得第二类医疗器械注册批准，另有1款候选产品处于临床前阶段。此外，妍美生物还拓展了特医食品市场，于2021年取得首款特医食品产品的注册批准，公司的特医食品产品线主要包括2款获国家市场监督管理总局批准的产品及7款研发中的候选产品。

目前，东方妍美的收入主要来自于医疗相关产品销售、提供医疗研发及咨询服务两大部分，由于核心产品尚未实现商业化，公司长期处于亏损态势中。

据招股书，2023年、2024年（以下简称“报告期”），东方妍美的营收分别为1288万元和1452万元，同期净亏损分别达到6350万元和6938万元，毛利率分别为11.4%、2.6%。

其中，来自医疗研发及咨询服务的收入分别为291.5万元、158.1万元，占比分别为22.6%、10.9%；来自医疗相关产品销售的收入分别为996.7万元、1293.9万元，占比分别为77.4%、89.1%。

对于亏损的原因，东方妍美表示，主要是来自研发开支、销售及分销开支以及行政开支，而毛利率的暴跌则是2024年提供医疗研发以及咨询服务所产生的收益占比下降所致。

报告期内，公司研发开支分别为4572.6万元、4495万元，销售成本分别为1141.5万元、1414.1万元。成本激增导致毛利大幅缩水，报告期内，公司毛利分别为146.7万元及37.9万元。

对于亏损，东方妍美在招股书中提示称，“我们可能永远无法盈利。即使我们将来能够实现盈利，我们未必能在后续期间保持盈利。”预期于不久的将来公司将继续产生净亏损，且亏损可能随着公司进一步加强研发工作、就候选产品寻求批准以及拓展与第三方就未来获批产品商业化的合作而增加。

长期亏损下，东方妍美的负债率高企。截至2025年一季度末，公司流动净负债-1.36亿元，存在计息银行借款5729万元，但持有的现金及等价物仅3925万元。

值得注意的是，截至2023年末及2024年末，根据借款协议，公司存在1081.20万元及2002.20万元的银行贷款已构成违约。尽管东方妍美认为该等违约不会对公司的业务及财务表现造成重大不利影响，放贷银行未采取任何行动且公司已成功续期相关借款，但是，公司提示称，可能触发银行的加速偿还要求及交叉违约。

目前，东方妍美的研发及经营仍主要依赖前期融资。据招股书，成立以来，东方妍美已完成三轮融资。2021年，公司完成天使轮融资，2023年完成了pre-A轮融资，最近一次为2025年4月完成的9000万元A轮融资，每股成本为9.76元，投后估值为15亿元。

IPO前，创始人张新明持股为22.34%，付劼为10.82%，唐海威持股为7.35%，三人为一致行动人，合计持有40.52%股份。此外，阳光诺和（688621.SH）持股为11.48%，康哲创业投资持股为7.76%。

此次IPO，东方妍美拟将募集资金用于核心产品及其他产品的开发和注册，以及营运资金和一般公司用途。

迟到的“童颜针”能否突围红海市场？

当前，东方妍美的收入结构陷入失衡，核心业务尚未形成规模，非核心业务成为其业绩支柱，高企的负债率压迫下，“童颜针”成为东方妍美资金链危机下的一场豪赌。

招股书显示，目前，其他产品是公司主要收入来源，主要包括医药中间体、面膜、其他医疗器械及其他食品类产品。

报告期内，其他产品贡献的收入分别为517.2万元、755.1万元，占比分别为40.2%、52.0%；再生医学材料医用敷料及补片的收入分别为359.8万元、361.6万元，占比分别为27.9%、24.9%；特医食品的收入分别为119.7万元、177.2万元，占比分别为9.3%、12.2%。

妍美生物称，2024年11月，公司已将核心产品XH301向国家药监局提交注册申请，预计将于2025年下半年早期完成国家药监局注册，随后在中国启动其商业化。若“童颜针”实现商业化落地，公司的收入结构有望迎来极大变动。

作为当下再生材料的重点产品，“童颜针”“少女针”等医美再生注射剂产品愈发受到市场的关注，近两年入局赛道玩家也逐渐增多。

截至2025年5月5日，全球已获批准的再生医学材料注射剂接近20款，还有7款处于临床阶段，其中中国获批了10余款。目前，国内获批上市的“童颜针”产品已有五款，“少女针”有3款，分别为圣博玛的艾维岚、爱美客（300896.SZ）的濡白天使、江苏吴中（600200.SH）的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普丽妍的普丽妍、华东医药的伊妍仕、谷雨春的塑妍真。

据《新氧医美行业白皮书》，再生剂产品相对肉毒素、玻尿酸等较为稀缺，2020年仅占到全球注射类针剂的1.14%，因此产品价格较高，一支普遍在1-2万元左右。在新氧APP上查询，一支340mg的艾维岚售价在11000元至20000元不等；1ml的伊妍仕在17000元左右。0.75ml的濡白天使在14000元左右。

除了已经获批的产品，国内还有多家企业觊觎着“童颜针”这一市场。目前国内在研的“童颜针”产品中，四环医药、乐普医疗、尚礼生物、华东医药的“童颜针”产品均预计将在2025至2026年上市。

未来，行业竞争将进一步加剧，产品供给的扩大或推动市场渗透率提升，东方妍美能否凭借这款迟到的“童颜针”突围红海市场，改变公司当下窘迫的资金困境，仍待市场观察。