11月21日消息，据路透社报道，对于ChatGPT来说，有一个价值数千亿美元的问题：如果聊天机器人开发商OpenAI今天上市，它的市值会是多少？回答这个问题的一个方法是参考软银的市值。

软银持有该公司11%的股份。

Breakingviews的计算表明，剔除这家日本科技投资者持有的其他股份的价值后，软银目前的股价意味着OpenAI的估值约为7500亿美元，比其最近出售股票时的估值高出50%。

软银创始人孙正义对OpenAI一贯看涨的投资目前看来已获得丰厚回报。这位日本科技巨头在今年4月以3000亿美元的估值投资了OpenAI，最近又以5000亿美元的价格从员工手中收购了股份。

总而言之，软银已投资108亿美元，获得了OpenAI 11%的股份，并承诺追加投资225亿美元。如此庞大的持股规模让公开市场投资者有机会间接投资OpenAI，同时也为评估这些投资者对这家私营公司的估值提供了契机。

要了解这种运作方式，首先来看软银的资产。该公司持有的上市公司股份包括芯片设计公司Arm Holdings和无线运营商T-Mobile US。

截至周二，软银集团及其同名日本电信子公司的总市值约为1540亿美元。在上周发布的最新季度财报中，软银将其愿景基金和其他对未上市初创企业（包括OpenAI）的投资估值为1070亿美元。综合来看，软银的总资产价值为2610亿美元。

接下来，我们来评估OpenAI的价值。根据该公司最近5000亿美元的估值，软银持有的11%股份价值550亿美元。从这家日本公司的总资产中扣除这部分价值后，其剩余资产价值为2060亿美元。

现在我们来看看软银的市值。周二东京股市收盘时，软银股价为每股18820日元，市值达26.8万亿日元，约合1730亿美元。加上420亿美元的净债务，软银的企业价值为2150亿美元——低于其账面资产价值。

然而，这还不是全部。公众投资者通常会对控股公司进行贴现，以反映其资产的流动性不足和不透明性。由孙正义这样冲动的高管控制的公司的治理风险也值得削减。假设软银股东要求30%的折扣。将这一数字应用于该公司的市值，再加上债务，其总资产价值实际上应该接近2890亿美元。

这一数字与软银其他资产的2060亿美元价值之间的差异表明，投资者对OpenAI股份的估值为830亿美元。这反过来意味着，由Sam Altman领导的公司100%的价值为7560亿美元，远远高于其最近的价格。

当然，软银的折扣金额仍有待商榷。但30%的理发比最近的情况要轻一些。自2023年4月以来，其市值平均比资产净值低49%，这是孙正义2021年大举投资的后遗症，导致巨额减记和办公室共享初创公司WeWork的惨败。这些事件引发了人们对孙正义宣称有能力可靠地发现下一轮重大技术浪潮的怀疑。

不过，这种折扣最近一直在缩小。全球人工智能的繁荣起到了帮助作用，软银最大的赌注——芯片设计公司孙正义在2016年以320亿美元收购的Arm成功上市，现在价值1490亿美元。根据LSEG的数据，其市值可以说是被夸大了，因为Arm只有12%的股票是自由交易的。但Arm也处于大型科技公司争相设计运行人工智能模型所需的节能芯片的中心。

软银最近反弹背后的另一个因素是，股东们热衷于投资OpenAI。根据PM Insights的数据，截至11月12日，二级市场的投资者正在以约6000亿美元的估值交换该公司的私人股票。

随着OpenAI从其古怪的封顶盈利模式转变为更容易筹集外部资本的更传统的公司结构，股票市场上市的时间越来越近。Altman和首席财务官Sarah Friar暂时淡化了这一想法。但路透社援引知情人士的话说，OpenAI正在考虑最早在2026年下半年申请首次公开募股。

奥特曼表示，他并不急于上市。但OpenAI自己的预测表明，时间正在流逝。据The Information报道，其年度现金消耗将从2026年的170亿美元增加到2027年的350亿美元，2028年达到470亿美元的峰值。

为了满足这些财务需求，该公司将需要500亿至800亿美元的新资本，这一数额在私人市场上很难筹集。

如果软银股东对OpenAI的看法是正确的，那么这家日本公司在最初的108亿美元支出中获得了丰厚的回报。当公司价值3000亿美元时，它承诺额外投资225亿美元，这也将受益于即时加价。

不过，软银作为OpenAI代理的地位是双向的。如果公开市场投资者对这家私营公司的前景或更广泛的人工智能热潮感到冷淡，软银飙升的股价可能会迅速下跌。不过，就目前而言，投资者对孙正义竖起了大拇指。