3月18日，行人在韩国首尔的三清洞一带行走。新华社记者 姚琪琳摄

近日，韩国央行金融货币委员会决定将基准利率下调25个基点至2.5%，获得全体委员一致通过。央行还将今年韩国国内生产总值（GDP）增长预期从1.5%大幅下调至0.8%，这是自疫情暴发以来最大幅度的一次下调，集中反映了对当前韩国经济形势的悲观评估。韩国央行行长李昌镛在记者会上表示，当前经济增长的下行趋势远比此前预期的更为严峻，未来3个月内进一步降息的可能性已经被纳入政策考量中。

此次下调经济增长预期的重要依据之一是建筑业投资的崩塌性下滑。在0.7个百分点的GDP下调幅度中，仅建筑业一项便占据0.4个百分点。韩国央行指出，过去几年，韩国房地产过热所导致的供应过剩正在反噬经济，尤其是地方住宅市场库存积压严重，大量建设项目被迫搁置，建筑行业进入系统性收缩期。同时，接连不断的施工事故和金融机构对房地产融资的审慎态度，令该行业雪上加霜。韩国央行表示，若建筑投资增长率能够回升至0%，韩国整体GDP增长有望从0.8%提升至1.7%，由此可见该行业对韩国整体经济的严重拖累。

除建筑业外，出口疲软也成为影响经济增长的负面因素。韩国经济对外依赖度高，尤其体现在半导体、汽车等关键行业。但今年年初以来，美国重新考虑对部分品类商品加征关税等因素导致韩国出口增长受阻。韩国央行在中性情景下预测，今年出口将拖累韩国GDP增长0.2个百分点；在更悲观的假设中，若美国加征关税至更高水平，韩国全年增长率可能进一步降至0.7%。

面对内外部需求同步疲弱的问题，韩国的民间消费未能承担起拉动经济增长的重任。今年一季度，消费触底之后虽略有恢复，但幅度有限，难以弥补建筑投资萎缩和出口疲软造成的缺口。虽然韩国央行预计随着利率下调和财政支出逐步见效，消费将在年中过后缓慢复苏，但其支撑力度仍显不足。更值得关注的是，在当前的增长预期中，几乎所有正向贡献都来自内需，净出口贡献为零甚至为负。韩国经济正陷入一种特殊境地：依赖外部市场的传统模式失效，内部市场又难以提供强劲支撑。

综合多方面情况，货币政策成为为数不多的可用工具。此次降息至2.5%之后，韩国央行首次明确表示在年内进一步降息的可能性。李昌镛指出，若经济继续低迷，追加降息将不可避免。同时，他也强调了政策节奏控制的重要性。自疫情暴发以来，韩国曾因超低利率造成房地产价格非理性飙升、家庭负债高企等问题，如今若再次放任流动性无序扩张，恐怕将重蹈覆辙。他在发言中提及，若货币刺激过度，新增资金未必流向生产与投资，反而可能再次推高房地产市场，引发系统性金融风险。

在结构性制约下，货币宽松政策的效力已大打折扣。李昌镛特别指出，目前政策目标已不再是简单地刺激经济增长，而是在避免经济进一步下滑的同时，防止金融市场发生波动。在这种背景下，货币政策的角色更像“稳压器”而非“发动机”。而财政政策方面，虽然今年年初追加预算已投入使用，但其效果尚未完全显现。下半年若能顺利通过第二轮追加预算，可能将在一定程度上缓解增长压力。但即便如此，韩国央行依然预计韩国今年全年经济增长难以突破1%。

从更长远来看，韩国经济结构性问题日益凸显。长期依赖建筑投资和出口驱动的增长模式正在失效，国内消费的增长则因高房价、劳动力结构老化、家庭负债率高企而受到抑制。韩国央行预计，2026年经济增长虽然会小幅回升至1.6%，但这依旧低于潜在增长水平。并且，这一回升预期还需建立在建筑业逐步企稳、消费持续回升、外部环境稳定等前提上。若任何一环出现问题，增长反弹将难以实现。

更加严峻的是，韩国出口产业面临的不只是需求减缓，更是全球产业链重组带来的挑战。韩国央行分析报告指出，若美国对汽车、钢铝等关键产品继续维持当前关税，将分别拖累整体货物出口0.6个百分点和0.3个百分点的增长。而作为劳动密集型产业，汽车零部件产业若因出口受阻而收缩，可能对就业市场造成实质性冲击，进而间接影响民间消费信心。

今年韩国经济已显著偏离年初所描绘的温和复苏路径，结构性疲软、外部压力与政策工具的局限性正交织形成多重困境。韩国央行虽试图以降息稳定局势，但对其效果本身也保持高度警觉。韩国的经济政策制定者正处于十字路口：既不能放任经济持续滑落，也不能贸然采取可能加剧金融风险的刺激措施。

在未来数月，财政与货币政策的协同、房地产市场的调整进程、全球贸易政策的变化，将成为决定韩国经济命运的三大关键变量。而推进结构性改革，转变增长模式，是韩国政府引领韩国真正走出低增长困境、重回稳定发展轨道的必由之路。（本文来源：经济日报 作者：杨 明）