导读

2026年7月，国际清算银行（BIS）发布研究报告"AI and the global economy: implications for central banks"。该报告聚焦人工智能的蓬勃发展，从宏观经济、国际贸易、金融市场、劳动力市场以及通胀等多个角度，分析了其影响机制；同时讨论这一技术浪潮给各国央行的货币政策操作和金融稳定监管带来的现实考验。

AI与全球经济：对央行的启示

AI and the global economy: implications for central banks

一

需求端：AI催生全球投资、贸易与资本市场结构性变革

1.1

全球AI基建投资规模激增，企业融资模式由内源转向债务渠道

AI商业化前景推动全球数据中心、专用芯片产线、云计算硬件等配套投资持续扩张，相关开支已经具备显著宏观影响力。数据显示，美国AI配套设施投资占本国GDP比重达到0.8%，澳大利亚超过1%；机构预测当前全球AI投资规模约5000亿美元，2030年将增至3–4万亿美元，同期全球数据中心资本支出将扩大三倍。

图1：AI投资快速增长及其对GDP增长的影响

跨国对比采用AI准备度指数（AIPI）衡量各国AI发展基础，AIPI数值更高的经济体企业投资增速显著领先，且AI投资并未挤占住房、公共基建等其他领域资本投入，国家整体固定资产投资占比同步提升。

图2：AIPI对企业投资与总投资占比的影响

同时，AI资本开支扩张带来企业现金流收缩，内源资金无法覆盖扩张需求，债务融资成为核心补充渠道。其一为私人信贷：2016年美国投向AI企业的私人信贷规模近乎归零，2025年余额达到2000亿美元，在全部私人信贷中的占比由不足2%升至8%；其二为债券融资：全球AI企业债券发行规模从2023年790亿美元增至2025年2430亿美元，发行主体以美国AI企业为主，其余经济体发行规模也保持稳步增长。AI相关资本扩张是多国上调2026年GDP增长预期的核心动因，直接推动各国总投资上行。

1.2

重塑全球贸易分工，贸易红利分配高度集中、国别分化明显

AI商业化前景推动全球数据中心、专用芯片产线、云计算硬件等配套投资持续扩张，相关开支已经具备显著宏观影响力。数据显示，美国AI配套设施投资占本国GDP比重达到0.8%，澳大利亚超过1%；机构预测当前全球AI投资规模约5000亿美元，2030年将增至3–4万亿美元，同期全球数据中心资本支出将扩大三倍。

价格分化造成全球贸易收益分配失衡：韩国、中国台北、马来西亚、新加坡等上游半导体出口经济体，出口产品涨价幅度超过进口成本涨幅，贸易条件持续优化，国民收入、居民购买力提升幅度超过实际GDP增速。但红利高度集中于头部企业，2026年一季度韩国仅五家厂商就占据全国43%的AI相关出口收入，较两年前27%大幅上升。与之相对，大量进口AI设备、扩建数字基建的下游经济体，将持续承受进口成本上涨压力，数字基建投入越高，本国贸易条件承压越明显。此外，AI上游能源需求同步抬升，带动全球发电设施配套投资回暖，进一步拉长AI产业上下游传导链条。

图3：高AI含量商品出口扩张与价格上涨

1.3

推升权益市场估值，通过财富效应刺激居民消费

AI企业盈利预期持续走强，推高其在各国股市中的市值权重。2022至2025年，美国AI企业总市值占全部上市公司比重从24%攀升至40%；深度嵌入AI全球供应链的经济体股市同步走强，AI产业布局薄弱国家的资本市场表现普遍低迷。资产增值形成显著财富效应，持有金融资产的家庭账面财富提升，进而拉动私人消费，该传导效应在美国表现突出，欧元区存在温和体现。资本市场进一步放大AI投资带来的需求扩张，但各类经济体受益程度存在天然差距。

二

供给端：AI生产率红利存在高度不确定性，劳动力市场呈现结构性分化

2.1

微观效率提升明确，但宏观全要素生产率转化存在滞后与不确定性

从微观企业层面看，生成式AI能够自动化大量非标准化脑力工作，有效压缩员工绩效差距，从业经验较少的基层劳动者效率提升幅度高于资深员工。但微观层面的产出增益无法直接、快速转化为宏观全要素生产率（TFP）增长，转化效果依赖企业间生产要素重新配置，存在典型“生产率J曲线”特征：技术投入初期生产率增速承压，待企业组织架构、人力配套、流程体系完成适配后，效率红利才会逐步释放。

现有宏观测算对AI带来的年均TFP提升区间预估跨度较大，估算中位数约为0.5个百分点。跨国数据显示，2023年AIPI指数更高的国家，后续两年劳动生产率增速相对更优，初步验证AI长期供给潜力；发达经济体依托资本、技术、产业配套优势，能够优先捕获短期增长红利，新兴市场经济体增长表现差异极大，尚无统一向好趋势。

2.2

劳动力市场同时存在岗位替代与技能互补双重效应，结构性矛盾逐步凸显

但企业长期规划释放明确替代信号，财报电话会议文本分析显示，近80%的企业计划扩大自动化覆盖范围、增加劳动力替代。就业统计数据印证趋势：2023年三季度至2025年三季度，美国高AI暴露行业就业增速较低暴露行业低0.8个百分点；2023至2025年，AIPI高分国家平均失业率上升0.75个百分点，低分国家失业率保持平稳。

除岗位数量调整外，AI加剧劳动力技能错配：市场对AI技术、复合型配套技能人才的需求快速扩张，失业群体现有技能难以匹配新增岗位，造成岗位空缺与失业同步并存，劳动力匹配效率下降；AI普及程度越高的国家，“职位空缺—失业率”曲线越陡峭，结构性就业摩擦加剧。

图4：AI 对劳动力市场的潜在冲击

三

AI对通胀形成双向对冲作用，价格走势呈现“先通胀、后通缩”时序特征

AI从需求、供给两端形成方向相反的通胀作用力，两股力量释放节奏不同，大幅增加通胀趋势判断难度。

短期推升通胀的动力集中于需求侧：AI全产业链大规模投资拉动上游资本品需求，叠加资本市场财富效应刺激居民消费，共同推高总需求；半导体、数据中心设备供不应求抬高进口资本品价格，成本沿产业链向下传导，抬升整体物价水平。

中长期抑制通胀的动力来自供给侧：若AI生产率红利充分释放，全社会总供给扩张将持续缓解价格上行压力；同时劳动者普遍存在岗位替代担忧，薪资议价能力下降，工资上行压力得到抑制，进而缓解工资—价格螺旋的通胀风险。

从时间维度划分，需求端通胀压力显现速度更快，现阶段已经出现温和涨价信号；而生产率提升、薪资放缓带来的通缩效应存在显著滞后性，需要长期技术普及才能逐步兑现，因此AI对物价的综合影响呈现“短期抬升、长期回落”的规律。宏观模型测算补充说明，若居民预判AI将长期拉高收入并提前扩大消费，短期通胀压力会进一步放大；只有当生产率提升超出市场预期，或居民出于失业风险主动压缩消费，通胀压力才会快速缓解甚至反转。

四

AI热潮给各国央行带来货币政策校准、金融稳定双重挑战

4.1

供需双向冲击混淆周期信号，货币政策精准调控难度显著上升

AI同步作用于短期经济周期与长期经济结构，行业、国别间影响程度差异巨大，央行难以区分经济增长中的短期需求脉冲与长期潜在产出提升。AI热潮可能改变货币政策分析中常用的核心不可观测基准，包括自然利率与自然失业率，导致宏观判断基准模糊化。

经济活跃度提升既可能是AI投资催生的短期需求扩张，也可能是长期生产能力的扩张，一旦判断偏差将直接引发政策失准：高估生产率提升幅度、低估总需求扩张，会维持过度宽松的货币政策，持续累积通胀风险；反之低估长期供给潜力、过度收紧政策，将抑制AI产业投资与长期经济增长。在多重不确定因素叠加的背景下，文章提出最优调控思路为渐进式、数据依赖型货币政策，依靠持续更新的宏观指标动态调整政策力度，降低政策误判概率。

4.2

多重潜在金融稳定风险持续累积，市场预期过热为当前核心隐患

第一，行业商业模式颠覆风险。AI技术迭代会冲击特定行业的商业模式，对相关企业股价与就业前景产生负面溢出，2026年2月SaaS行业的股价波动即为典型案例。

第二，区域性资产泡沫风险。AI上游出口顺差集中的经济体，持续的资本流入与贸易红利容易推高国内资产价格，催生资产泡沫隐患。

第三，市场乐观预期带来的资源错配风险，也是现阶段最突出的风险点。市场普遍高估AI长期产业收益，引发全产业链过度投资、生产资源错配，企业信贷质量持续下滑。一旦市场乐观预期逆转，AI相关资产价格集中回调，会快速收紧金融条件，抑制企业投资与居民消费，拖累总需求与宏观稳定，该风险已被BIS年度经济报告重点警示。

五

总结

AI已经脱离单纯技术创新范畴，演变为能够主导全球宏观周期的核心变量。短期层面，AI依托投资、贸易、资本市场三大渠道强力拉动全球总需求，但红利分配高度不均，发达经济体、上游硬件出口国收益显著，下游数字基建进口国承受成本压力；长期层面，AI具备广阔的生产率提升空间，但红利兑现的规模与时间存在极强不确定性，并同步引发岗位替代、技能错配等劳动力市场结构性问题。对于各国中央银行而言，AI模糊了传统宏观周期判断指标，大幅提升货币政策校准难度，同时催生行业冲击、区域性资产泡沫、市场预期过热回调等多重金融稳定隐患，政策制定需要兼顾技术创新扶持与系统性风险防控，采取灵活审慎的渐进调控框架平衡两类目标。

作者：

Iñaki Aldasoro, Leonardo Gambacorta, Enisse Kharroubi & Matthias Rottner

来源：

BIS 国际清算银行

编译：

刘昭元(中国人民大学金融科技研究所)

版面编辑｜邓元皓

责任编辑｜阎奕舟 孔姝潼

主编｜朱霜霜