特朗普的反复无常让美联储极力避免过早押注，政策制定者在全球贸易形势明确前几乎没有理由调整利率。

美联储在5月会议上削弱了市场对其近期调整政策利率的预期，而周三发布的会议纪要可能显示政策制定者对当前观望态度的坚持程度。

这份纪要将于北京时间周四2:00公布，不过自会议召开以来，部分关键内容已被新进展覆盖。会议召开时，特朗普于4月初宣布的大规模关税正引发市场对贸易战冲击全球经济的强烈担忧。

一周后，特朗普宣布推迟实施最高关税，缓解了此前推动债券收益率飙升、提振暴跌股市的压力，并促使那些认为高关税必然导致美国经济衰退的分析师上调增长预期。

尽管如此，会议纪要可能显示，政策制定者既要应对5月初的负面前景，也要与不确定性角力。正如特朗普上周五至周日在对欧盟商品加征关税方面的态度所显示的一样，其政策的反复无常并未改变。

“我一直把这比作在迷雾中驾驶，”里士满联储主席巴尔金周二表示，“实在太难了。”

巴尔金称，今年以来的数据显示经济仍在原有轨道上，失业率相当低，通胀正朝着美联储2%的目标回落。

但他和其他政策制定者表示，目前存在两种对立的叙事：一种认为随着关税生效，未来几个月通胀将再度飙升；另一种认为广泛的不确定性和成本上升将导致经济放缓，甚至失业率上升，或两者兼具的“有毒组合”。

在全球贸易局势变化对经济的影响明确之前，美联储几乎没有理由调整自去年12月以来维持的4.25%-4.50%政策利率。

“公开数据显示，经济轨迹与过去一两年基本一致：低失业率，通胀向目标靠拢，”巴尔金说，“我可以描述关税等因素可能推高通胀，也能解释油价下跌等因素可能抑制通胀；政府支出减少可能影响就业……但18个月未招聘的企业如果继续支出，可能就需要开始雇佣员工。所以我在等待观察。”

美联储工作人员已通过一系列研究估算不同关税规则的潜在影响，若这些研究作为经济前景讨论的一部分提交给政策制定者，会议纪要可能有所提及。

然而，这些报告也依赖对最终关税水平的假设，而这至少要到7月（90天暂缓期结束时）才能明确。市场对贸易谈判最终结果的乐观情绪，基于届时美国将于贸易伙伴达成低关税协议的预期。

即便如此，美联储可能还需数月才能知晓经济如何反应。投资者目前预计，美联储将在6月和7月会议上维持利率不变，但在9月和12月各降息25基点。

“在更清楚（贸易）局势如何尘埃落定、及其对就业和通胀的经济影响之前，我无法自信地说知道合适的政策路径，”鲍威尔在5月7日会议结束后的新闻发布会上表示。