2026年开年，黄金暴涨引发热议。《问诊2026中国经济》第四篇，我们邀请以大局势预测见长的复旦大学管理学院科创管理研究中心首席经济学家、前东方证券首席经济学家邵宇，为我们解码这一轮黄金暴涨背后的逻辑。

邵宇表示，黄金是地缘政治的“标品”。比如美国制裁另外一个国家，它不能用美元，那这个国家怎么进入清算体系？进不了，就只能用黄金，进行“物物交换”。因为黄金是不需要任何人承诺就能承载价值的东西。“你用美债，它违约怎么办？你用银行发行的纸币，银行倒闭怎么办？黄金金灿灿的，看得见摸得着。”

“所以想想看，其实人类也没怎么进化：我们现在的脑回路跟几千年前的埃及法老差不多，看到金灿灿的东西就觉得靠谱。这种认知刻入了我们的基因，一直传到现在，”邵宇说，相对而言，数字货币的叙事只存在于少部分人的脑海里，而且时间非常短，2009年才发明出来。叙事的时长、刻入基因的程度，完全不一样。

邵宇表示，黄金的暴涨逻辑很简单：它在质疑未来的货币体系究竟由谁主导。他相信未来首先还是多种法币并存，这是主权特征，但法币的特点是理论上可以无限量供应。无限量供应就可能出现债务危机，这时候黄金会成为一种最后支付手段，或者作为财富的终极储存手段。

“当然大家也在想，是不是可以用其他数字货币为主权货币做扩展，因为数字货币也可以‘印刷’。虽然像比特币这类主流数字货币总量是绝对固定的，有通缩性；黄金也有通缩性——它的总量不是绝对固定，只不过挖金速度跟不上经济增长。黄金每年大概增长1%，而全球经济可能增长5%，所以它有通缩效应，会变得更值钱。”

此外，数字货币体系也存在滥用的可能。邵宇说，他看到有一次某个稳定币系统转账时出了故障，突然多出了300万亿美元。“这玩意都是数字，你加个‘0’就行。大家觉得印钞是印钞机咔嚓咔嚓地印，但现在都是电子时代，加个‘0’、去个‘0’，分分秒秒的事情。”

“为什么我会有这种感觉？有一次我打开自己常用的资金管理的App，它出了bug，我账户余额后面突然多了一串‘0’，多了14个‘0’。我突然领悟到：黄金是不可能多印出14个‘0’来，但任何数字货币或者法币，理论上都可能发生这种情况。”他说。

邵宇指出，结合2008年次贷危机后的全球量化宽松，大印钞的过程，其实就是“多了若干个0”的过程。这除了带来泡沫，也带来一定程度的财富增长，但毕竟有限，更多还是泡沫和财富的重新分配。所以从这个角度看，每当货币叙事和货币体系发生重大的范式改变，黄金就会再次闪耀。