证券时报记者 魏书光

过去一年，全球汇率大幅波动，已成为A股上市公司面临的重要汇兑风险。

自2025年4月中美贸易摩擦以来，人民币对美元累计升值约7.4%（按离岸人民币口径计算）。业内人士表示，过去三年，企业囤积外汇的资金规模预计在5000亿美元左右，为管控汇率波动带来的风险，国内企业正加大外汇衍生品的对冲力度。

上市公司加大汇率套保

3月17日，网宿科技公告称，调整外汇套期保值额度至2亿美元，强化全球化业务汇率风险管理。网宿科技表示，随着全球化业务的持续拓展，公司境外业务外币结算规模不断扩大，为有效规避和防范外汇市场波动风险，合理控制汇兑风险对公司经营业绩的影响，公司决定调整并继续开展外汇衍生品套期保值交易业务。

这只是上市公司积极参与外汇套期保值的最新案例之一。证券时报记者查询东财Choice数据发现，截至3月18日，今年以来，上市公司共计发布460条关于企业外汇套期保值的公告信息，较2025年同期268条公告信息，剧增约70%。

2025年下半年以来，人民币对美元持续升值，对出口企业财务带来冲击，企业汇兑损失扩大。离岸人民币汇率曾在2月下旬一度升破6.83关口，创下2023年4月以来的新高。

在此背景下，汇率套期保值越发重要，策略亦从单一远期转向远期、期权及组合工具协同运用。根据国家外汇管理局的数据，截至今年2月底，远期结售汇累计未到期额达到1070亿美元，创2010年有数据以来历史最高纪录。同期，未到期期权净敞口也近141亿美元，接近两年新高。

对此，业内人士分析，这两项指标快速攀升表明，自去年上半年人民币汇率转入升值通道后，出口企业已大量增持净卖出外汇、买入人民币的远期及期权合约，通过提前锁汇，对冲后续汇率波动风险。

美元兑人民币期权

交易量飙升

2月27日，央行发布公告将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，这是自2022年9月为应对贬值压力上调至20%后，时隔近3年半的首次调整，也是该工具自2015年创设以来的第6次调整。

公告发布后，人民币即期汇率从6.84的高点回到6.9附近，与中间价的差距收敛。随后，3月美以伊冲突以来受美元升值冲击，带动了人民币的阶段性被动贬值，但是到3月18日，人民币即期汇率仍维持在6.87附近。

“2023年以来囤汇盘规模预计为5000亿美元左右，囤汇较为集中的汇率点位为6.8～6.9。这个节点可能是后续出口商决策是否结汇的关键点位，资金可能会在此区间双边博弈。”兴业证券首席宏观分析师段超表示。

段超认为，过去三年人民币贬值过程当中，中国贸易赚顺差但不赚汇差，导致出口商囤汇。虽然中国的贸易顺差逐渐拉大，但由于过去三年单边贬值趋势显著，出口商赚了外汇后结汇意愿较低，这也是人民币汇率在过去三年并未受到出口强支撑的重要原因。从历史走势来看，人民币升值并未对中国出口数量形成制约，现实与理论背离的核心原因在于中国全球领先的制造业竞争优势。

在人民币升值背景下，2月份，收汇结汇率从1月的高点回落，但付汇购汇率进一步下降至新低，显示市场主体结汇意愿依然较强，购汇需求相对谨慎。企业前期积累的待结汇资金在汇率回升时集中结汇，形成“升值—结汇—再升值”循环。

外资投行报告指出，国内客户正在积极购入期权结构产品以锁定当前利润并维持看涨敞口，目标直指6.50点位甚至更低水平。根据美国证券存托与清算公司（DTCC）数据，2月底美元兑人民币期权交易量大幅飙升，成为全球交易量第二大的期权品种。其中，押注人民币升值的看跌期权交易量达到1亿美元或以上，是押注其下跌的看涨期权交易量的两倍。

美元高息定存不香了

拉长时间来看，2025年4月中美贸易摩擦以来，人民币便开启升值之旅。

在2025年年初时，因美元利率较高，市场上美元理财非常流行，部分投资者购汇入场，并未在意汇率风险。一年前美元一年期定存利率为4.5%，如果到期结汇，不仅没有赚到利息，反而很可能会亏掉部分本金。

进入2026年，市场普遍预期美元弱势难改，美元存款的利率也持续走低。在人民币升值预期与美元利率下行的双重影响下，曾经被视为投资“香饽饽”的美元存款，正变为“烫手山芋”。目前，中国内地主流银行自2026年3月起，已将美元存款利率全面下调至3%以下。