10月17日，极兔速递宣布其全资附属公司华星集团作为借款人，与公司及若干银行签署融资协议，获得最高100亿元人民币的定期贷款融资，贷款期限为36个月。曾经凭借“八毛钱发全国”的价格战横扫中国快递市场的极兔，正在资本市场和新兴市场开启新的故事。

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作者｜可乐

审稿｜云马

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一、百亿融资背后的控制权绑定

10月17日，极兔速递（股票代码：01519.HK）宣布其全资附属公司华星集团作为借款人，与公司及若干银行签署融资协议，获得最高100亿元人民币的定期贷款融资，贷款期限为36个月。此次融资将主要用于现有债务再融资、一般企业运营资金及优化资本结构。

网经社物流科技台获悉，根据融资协议条款，极兔速递创始人、董事会主席兼CEO李杰持有公司约55.09%的表决权，其对公司的控制权与融资协议深度绑定。协议规定，若李杰不再拥有公司最大比例表决权或失去对公司政策的指示权，且多数贷款人提出要求，未使用的贷款额度可能被取消，已发放贷款或需提前偿还。截至公告日，李杰实际持有9.71亿股A类股份（每股10票表决权）及794万股B类股份（每股1票表决权），其表决权比例远超其他股东。

这笔巨额融资将主要用于现有债务再融资、一般企业运营资金及优化资本结构。值得注意的是，融资协议与极兔创始人、董事会主席兼CEO李杰的控制权深度绑定——若李杰不再拥有公司最大比例表决权或失去对公司政策的指示权，贷款或需提前偿还。

协议明确规定，若李杰不再直接或间接行使公司最大比例表决权，或不再有权就公司运营、管理及财务政策发出指示，贷款人可要求取消未使用的贷款额度，已发放贷款或需提前偿还。这种设计在资本市场并不常见，它既显示了银行对李杰领导能力的认可，也反映了对极兔未来稳定发展的期待。

从股权结构看，李杰实际持有9.71亿股A类股份及794万股B类股份。A类股份每股享有10票投票权，B类股份每股仅1票投票权，这种双重股权结构确保了创始人即使持股比例不是绝对多数，也能保持对公司的主导权。

二、中国业务战略收缩聚焦东南亚

获得百亿融资的极兔，在中国市场的战略正悄然发生重大转变。

2025年第二季度，极兔在中国市场的业务量增速骤降至14.7%，与去年同期动辄30%以上的增速形成鲜明对比。与此同时，极兔在中国市场开始了实质性收缩：2025年以来，其在中国市场的网点数量减少了300个，第三方承运商的干线运输车辆减少了600辆。这种收缩背后是残酷的数字现实：2025年上半年，极兔在中国市场的经调整EBIT（息税前利润）同比暴跌78.3%，利润率仅剩0.4%。与此形成鲜明对比的是，极兔在东南亚市场表现强劲——经调整EBIT利润率达11.9%。

“价格战”曾是极兔在中国市场的杀手锏。仅用五年时间，极兔便跻身中国快递行业前五，2024年市场份额达到11.3%。如今，这一策略正遭遇严峻挑战。监管态度也发生明显转变。今年10月，市场监管总局发布公告，直指价格无序竞争问题，明确提出“不得以低于成本的报价竞标”。各地已开始行动：浙江义乌将区域最低价标准由1.10元提升至1.20元；广州、佛山等地将0.1公斤快件的发货价从之前的0.9-1元提高到1.4元。

与中国市场的战略收缩形成鲜明对比的，是极兔在东南亚的高歌猛进。2025年第三季度，极兔在东南亚市场包裹量同比大幅增长78.7%，达到19.97亿件。这一增速远高于中国市场的10.4%，也创下了极兔上市以来的单季纪录。

东南亚市场不仅增长迅猛，对极兔的利润贡献也更为重要。这里的客单价和利润率远高于中国市场，尽管业务量在总业务量中的占比不足20%，东南亚市场却为极兔贡献了约30%的收入。2025年上半年，极兔在东南亚的市场份额进一步提升至32.8%，较去年同期大增5.4个百分点。东南亚已成为极兔名副其实的钱袋子。2025年上半年，极兔在东南亚市场的单票经调整EBIT提升至0.073美元，经调整EBIT同比增长74.0%至1.6亿美元。

三、电商驱动与竞争态势

极兔在东南亚的成功，源于其与中国市场不同的竞争策略。在东南亚，极兔主要与主流电商平台深度绑定。据极兔透露，在东南亚市场，电商平台相关业务量的占比达到9成以上。极兔合作的电商平台主要包括TEMU、SHEIN、TikTok等，覆盖了主要的电商平台。

东南亚电商市场的蓬勃发展为极兔提供了广阔空间。据弗若斯特沙利文预测，2025年东南亚电商零售市场交易额将达3062.6亿美元，同比增28.5%，电商渗透率提升至24.9%。2025年至2029年快递量年复合增长率预计达15%，其中以TikTok为首的社交电商正引领市场格局转变。

但热潮之下仍有暗流。极兔在东南亚的领先地位同样面临挑战。今年上半年，东南亚领航的电商平台Shopee旗下自营快递公司SPX发展迅速，宣布显著提升自配送占比并减少对第三方依赖。极兔的战略调整并非简单的市场取舍，而是基于全球视野下的资源优化配置。

在业内专家看来，极兔的全球化布局让它有了更多的腾挪空间，东南亚市场机会不错，极兔如果能保持国内市场的同时也把握好在国际市场的发展窗口期，可以保证财务指标的表现。

极兔持续优化运营网络，截至9月底东南亚地区网点增至10700个，增加900个，干线车辆达5500辆，同期增加900辆。自动化建设进展显著，自动化分拣线总数达397套，较年初增加118套，其中中国地区新增99套，东南亚地区新增10套。这些投入正在慢慢收获回报。2024年，极兔在全球市场首次实现盈利，创始人李杰称这是他们真正在中国“活下来”的标志。

此次百亿融资将为极兔的战略转型提供充足弹药。市场数据显示，极兔速递近期股价表现强劲，2025年以来涨幅超60%，领涨所有快递公司。近30个交易日内，南向资金累计净买入超20亿港元，反映出投资者对其前景的看好。此外，极兔速递还获得D1 Capital、博裕资本、淡马锡、红杉资本、高瓴资本等投资。

结语

从资本市场反应来看，投资者对极兔的战略调整投下了信任票——极兔速递近期股价表现强劲，2025年以来涨幅超60%，领涨所有快递公司。近30个交易日内，南向资金累计净买入超20亿港元。获得百亿融资加持的极兔，正在全球市场掀起新一轮波澜。曾经依靠价格利刃切开市场的极兔，如今在资本市场和新兴市场的双重驱动下，可能正在书写新的增长故事。

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