【上周沪铜震荡走弱，沪锌数据偏弱后续下跌风险抬升】上周，铜价震荡走弱，伦铜周跌0.66%，至9633美元/吨，沪铜主力合约收至78170元/吨。产业层面，三大交易所库存环比增加2.1万吨，上期所库存减0.1至7.3万吨，LME库存增1.3至14.2万吨，COMEX库存增0.8至23.4万吨，上海保税区库存增0.4万吨。 当周，铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑。LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨，国内货源偏紧，基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水175元/吨。 废铜方面，周五国内精废价差报800元/吨，替代优势偏低，当周再生铜杆企业开工率小幅抬升。据调研，上周国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率下降。 价格上，美国非农数据弱于预期，使美联储降息预期升温，但美国对等关税落地后，情绪面难持续乐观。产业原料供应紧张，短期供应扰动加大，铜精矿加工费未进一步下跌，美铜大跌，套利窗口基本关闭，预计美国以外铜供应增加。当前淡季，铜价向上高度受限，短期或延续震荡偏弱。本周沪铜主力参考区间76800 - 79600元/吨；伦铜3M参考区间9400 - 9900美元/吨。 上周五，沪锌指数收跌0.15%，至22320元/吨，单边交易总持仓21.46万手。截至上周五15：00，伦锌3S较前日跌19.5，至2749美元/吨，总持仓18.99万手。 SMM0#锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 30元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差55元/吨。上期所锌锭期货库存1.5万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨。 LME锌锭库存10.48万吨，注销仓单4.77万吨。外盘cash - 3S合约基差 - 6.56美元/吨，3 - 15价差 - 13.26美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏为 - 1577.43元/吨。 国内社会库存略有去库，至10.32万吨。锌矿显性库存累库，TC加速上行。2025年7月，中国精炼锌产量60.28万吨，环比增1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增1.87万吨。 锌锭放量明显，国内显性库存持续累库。上周下游开工率下滑，锌锭短期消费边际转弱。综合来看，国内锌产业数据偏弱。海外联储议息会议后，市场下调货币宽松幅度预期。LME锌仓单低位，但伦锌月差下滑，国内黑色系商品情绪回落，前期锌价支撑因素转弱，后续锌价下跌风险抬升。

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