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崇拜“段神”：投资场中的成王败寇

最近，我多次在手机视频中看到雪球创始人方三文对知名投资人段永平（人称“段神”）的访谈——这是段永平“退休”二十多年后的罕见公开对话。观看访谈前，网络上不少声音将段永平奉为“神”，称其为“中国的巴菲特”，仿佛是神一般的存在；但看完访谈后，我心中“段神”的光环已然褪去。

访谈中，段永平提到了自己对茅台的几点看法：

• 投资茅台不需要看宏观环境
• 投资茅台比把钱放银行好
• 茅台股价将来一定会回来
• 拿着现金还不如买茅台

不知道大家如何看待这些观点？访谈中，以下几段话给我的印象尤为深刻：

第一段：

段永平坦言：“我不能跟你讲，它市盈率要是到了50倍我就要卖。当然，如果在正常情况下，它要是疯涨到50倍——比方说今天的茅台价格，突然再涨个三倍——那我可能也会想卖。其实在2600元、2700元的时候，我就很想卖了，因为觉得那个时点相对来讲是贵的。我当时最犹豫的是，我们的仓位太大了，我卖了以后买什么？我就开始折磨自己，放眼看去，什么都买不下手。”

从这些话里能看出，“段神”也有过犹豫和挣扎，但他终究是资金雄厚，既保持着理性判断，也难掩人性的贪婪。这番话其实很接地气，要知道，大佬持有茅台的成本可能从几十元或几百元就开始了，这是普通人难以企及的长期持有基础和投资眼光。说到底，段永平早有卖股的念头，而“想再等个高点”的心态，正是人人都有的贪婪本性。

第二段：

段永平是个“满仓主义者”，他说：“我不买个股票拿着，心里就会不舒服。拿着现金是一件很难受的事情，还不如拿着茅台，知道它早晚会回来。” 对于茅台股票曾从2600元跌至1200元，他表示：“一个股票，你要是扛不住跌50%，就不应该买。我觉得这没问题，所以后来我们其实还买了不少——只要有闲钱，就会一直买。”

从这番话中，我隐约读出：段神早已做好心理预期，茅台股价即便跌到1200元以下，他也能接受。可从2600元跌到1200元，多少普通投资者早已慌了阵脚，甚至濒临崩溃？而大佬即便经历这样的跌幅，大概率还是盈利的，只是赚得少了些。这正是普通人和大佬的差距——在他们眼中，金钱和股价的波动已掀不起太大波澜，就像普通人纠结早餐喝米粥还是牛奶一样平常。

第三段：

“我觉得茅台将来一定会回来，但是什么时候我不知道，可能五年，也可能十年，没人能说准。关键是，这个钱如果不放在茅台上，必须要有个去处。那去哪里？这个问题很重要，回答不了这个问题，讨论投资就是瞎扯。” 段永平这样说道。

若把历史线拉长看，欧美国家的威士忌、日本的清酒、法国的红酒，都曾经历过十几年甚至二十几年的下跌周期。但放眼市场，有多少公司真正具备长期价值投资的潜力？又有多少投资人能耐住这样的寂寞？

第四段：

当被问及投资茅台是否需要看宏观环境时，段永平表示：“我不觉得需要。投资本来就要看十年、二十年，就算宏观环境一直不好，你投别的也会很惨，这其实没区别，核心还是看钱放在哪里更合适。像茅台现在的情况，股息率大概能到3%、4%，肯定比放银行好，更比亏在其他地方强。”

段永平还认为：“茅台会不会再跌？完全有可能。那你有钱就继续买，当然我也不想买成大股东，他们也不会愿意卖，对吧？但多买一点总还是可以的。” 让人联想到巴菲特——他天天喝可乐，正因长期持有可乐股票；而段永平力挺茅台，甚至说自己从没喝过五粮液，我个人觉得这番话或许带有商业目的。可乐能持续分红，茅台是否能保持稳定分红，则见仁见智。要知道，曾几何时，北京亦庄的摩托罗拉工厂大到一眼望不到边，如今早已关闭；前几年去狼堡看大众，四公里长的厂房如今也尽显颓势。我们得理性看待投资者的话术，就像“下周回国”的贾跃亭，或是日本曾经疯涨的房价、欧洲前几年的零利率贷款，都曾是风口。那么，茅台的分红真的能一直持续吗？

茅台生态：众人拾柴后的光环渐褪

茅台的成功，本质上是时代的产物。那些鼓吹茅台神话的言论，终会随着时间推移被打破。有人说“出了茅台镇酿不出好酱酒”，理由是茅台镇有数千种特殊菌种环绕——可从科学角度分析，这并无特别之处，哪个地方没有独特的微生物环境？就像茅台能评院士，为何酱油、陈醋、老干妈不行？其中的门道，大家心知肚明。

过去十年，茅台的崛起与中国房价、时代发展同频，本质上是人口红利、经济红利共同作用的结果，而这一切都建立在国泰民安、经济繁荣的大前提下，离不开完整的产业生态支撑。因此，炒茅台股票的、卖茅台酒的、囤茅台酒的、喝茅台酒的，都是这波红利的既得利益者。股市与现货市场的双重盈利，让全国无数茅台自媒体、茅台专卖店及生态从业者，都对茅台的风吹草动格外敏感。一杯酱香咖啡单日销售额破亿，全民以喝酱酒为荣，便是这股热潮的缩影。

但如今，当茅台关闭多家抖音店铺，不少投资者开始亏损，路边的茅台回收点纷纷停止回收时，茅台的光环正慢慢消退——就像今天的中国房地产、红木家具、古董市场和和田玉一样，逐渐从风口回归平静。

从“贷款拿货”到“贷款卖房”：投资退潮的连锁反应

2024年，我们出国考察后，从世界经济的低迷态势、中国企业在国际展会的展台位置，以及国际航班商务舱的乘客数量中，预判茅台将进入“1.0时代”。2025年3月，我写下“茅台不再稀缺”的观点时，99%的中国人都觉得是疯话；但如今，这已成为不争的事实。

年轻人是国运，人口是国运，贸易是国运，房地产更是国运——一个国家70%至80%的国民财富都集中在房产上，房地产怎能不与国运紧密相连？就在今天，公司同事刚把住了五年的房子卖掉：280万买的房，最终143万成交。他告诉我，现在很多人秉持着“贷款也要卖房”的理念——即便房贷还没还完，也要先把房子卖掉，再按月慢慢偿还贷款。这已是不少“坚定卖房者”的共识：宁可背负贷款，也要及时止损。

无独有偶，最近有微信视频提到，如今的白酒经销商也陷入类似困境：宁可贷款拿货，再亏本卖掉茅台，也要尽快回笼资金——“现金流为王”成了他们的生存准则。

再看楼市，近期多地银行直接挂牌销售房产，数量从数十套到数千套不等。这种行为背后，是银行资产负债表承压、流动性出现问题的信号。这轮房产退潮中，银行同时遭受来自开发商和购房者的双重打击，坏账率大幅攀升。说到底，茅台与房产的境遇如出一辙，都是投资品热潮退去后的必然结果。

如今，大量年轻人选择“不买房、不炒股、不结婚、不生娃”。纵观世界历史，发达国家每一次酒业的衰退，都伴随着几个明显信号：经济失速、青年躺平、失业率高企、新动能（如蒸汽机、计算机、AI、电动车）崛起、百姓生活压力剧增。如今这六个条件全部齐备，茅台的结局似乎早已注定。

当前中国白酒市场，无需刻意唱空，六项预警指标已明晃晃摆在那里。而房地产市场的剧变，成了压垮茅台的最后一根稻草。此外，俄乌战争、美国贸易保护主义、全球供应链重构，都不利于茅台出口；国内白酒企业三季报显示，90%的白酒企业已出现增长失速，茅台所谓的“稳定性增长”神话也即将被打破。即便双十一促销看似热闹，我们只需冷静审视数据，便能看清真相。

说到底，“段神”的投资观点，与普通人的生活其实关联不大。以上不过是我看完访谈后的一点感想，欢迎大家一起讨论。

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