北京时间28日22时左右，美联储主席凯文·沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，这是他就任美联储主席后首次在这一重要央行年会上发表讲话。

目前，距离9月中旬的美联储议息会议不足20天，市场密切关注沃什此次讲话中关于利率方面的表态。但机构预测，沃什历来“惜字如金”，或许很难真正听到明确的利率走势信息。

多位美联储官员担忧通胀

在美国怀俄明州举行的杰克逊霍尔全球央行年会，受到市场高度关注，外界希望从沃什的讲话中了解他将如何制定货币政策、抑制美国国内的通货膨胀。

路透社报道称，美国当地时间本周四，多位美联储官员重申对美国通胀的担忧，并释放出不排除加息的信号。

堪萨斯城联储总裁施密德表示，通胀“仍然顽固且具有黏性，我们必须继续寻找办法突破这一局面”，使通胀回到2%的目标水平。克利夫兰联邦储备银行总裁哈玛克也对通胀前景表示担忧，并重申愿意采取行动遏制价格压力。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比表示，短期内他最大的担忧仍然是通胀可能尚未得到控制。

不过也有不同的声音。波士顿联邦储备银行柯林总裁斯表示，美国最新通胀报告“喜忧参半”，总体通胀率高于预期，但主要受多种个别因素推动，这些因素本身不足以促使美联储加息。

美联储内部对于利率的分歧，在上一次议息会议中已显露出来。今年7月底的美联储议息会议上，联邦公开市场委员会以9票赞成、3票反对的结果，连续第5次将政策利率维持在3.50%至3.75%区间。

据路透社，华侨银行外汇策略师Sim Moh Siong在研报中表示：“美联储政策反应函数存在不确定性，市场担忧政策制定者对控通胀的重视程度有所下降，这使得市场格外关注沃什的此次讲话。”

该外汇策略师称，若在美国财政部债券回购消息落地后美元出现实质性走弱，市场需要看到美联储愿意配合压低美债收益率的证据，但目前来看这一可能性不大。

据CME美联储观察工具，交易员预计美联储今年9月加息概率为33.9%，到12月加息概率升至74%。

“很难预判他会说什么”

自沃什就任美联储主席以来，对外发言一直十分谨慎。

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道称，往届美联储主席往往借杰克逊霍尔全球央行年会主旨演讲，跳出会议本身主题，阐述政策大框架，以及利率未来走向的政策意图。

但沃什自5月就任以来的行事风格，让市场很难预判他的发言内容：相较于美联储释放政策信号，他更看重市场本身的运行反馈。

“总有人问我会期待什么，其实我几乎不抱期待，很难预判他会说什么。”M&T银行与威明顿信托投资顾问公司首席经济学家卢克·蒂利表示，“如果非要猜测，我认为他会站在较高层面，宏观介绍各个专项工作组的工作，阐述他心中美联储应当如何运行，而不会对经济现状与政策预期做细致落地的研判。”

在沟通机制方面，沃什采取了与前几任主席截然不同的模式：他不愿通过精心设计的措辞引导市场预期，而是偏向放手模式，让市场自行解读经济数据，反过来向美联储传递信号。

“这套策略目前市场评价褒贬不一，也有可能引发市场负面反应。”CNBC称。

英国《金融时报》28日发布的评论文章就称，沃什长期以来一直不喜欢中央银行向金融市场提供前瞻性指引，但他“惜字如金”的沟通风格反而加剧了金融市场的困惑。由于投资者难以了解他对经济状况等关键问题的看法，美国长期债券收益率一度升至2007年以来的最高水平。沃什本人似乎也意识到，他未能成功向金融市场传达对价格稳定的承诺，但仍然无动于衷。

上述评论文章称，沃什很大程度上是有意为之。沃什一直强调，长期债券收益率上升可以在一定程度上抑制借贷、遏制通胀；这种不太常见的做法并非毫无道理。但问题在于，这关系到机构信誉。沃什将外界对美联储加息以应对通胀压力的注意力引开，同时顺应了美国总统唐纳德·特朗普希望短期利率降低的偏好。如果美联储主席哪怕只是被认为在搞政治，金融市场就可能惩罚美国国债和美元。

机构：说出“降息”的概率仅8%

对于沃什即将开始的主旨演讲内容，外界也进行了预测。

CNBC的一项调查显示，45%受访者预计沃什不会在杰克逊霍尔全球央行年会讲话中详述利率前景。分析师也认为，他不会释放美联储下月政策决议的信号。

“相较于前美联储主席杰罗姆·鲍威尔，沃什一向更不愿公开表达政策观点，也较少对当下经济形势作出评判。”高盛美国首席经济学家戴维·梅里克在研报中表示，“我们预计沃什不会就美联储9月决议给出明确暗示。”

预测市场平台Kalshi（卡尔希）概率数据显示，沃什说出“降息”的概率仅8%；而他提及“通胀”的概率接近90%，提到“专项工作组”的概率超过70%。美联储曾在6月宣布设立专项工作组，复盘央行货币政策制定流程。

另有细分预测市场测算，沃什演讲过后，标普500指数波动幅度达到0.5%的概率为67%。

CNBC称，到目前为止，市场对沃什的一大诟病是：他既不愿给出所谓前瞻指引，透露美联储未来政策路径，也不愿清晰界定“政策反应函数”，也就是触发加息、降息的各类条件。

美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳认为，如果本次讲话依旧回避上述内容，将给市场带来显著后果。“我们预计沃什会释放信号：如果通胀无法持续回落，美联储做好了再度加息的准备。”卡巴纳本周早些时候在客户报告中写道，“反之，如果他整场讲话只聚焦生产率、人口结构这类宏观结构性议题，担心市场会将其解读为鸽派信号。”

卡巴纳称，一旦出现后者的情形，长期美债或将遭到抛售，30年期美债收益率可能冲高至5.5%甚至更高。这将较当前水平上行超0.3个百分点，触及21世纪初以来的高位。

“我希望能听到更多细节，了解他个人如何理解通胀的形成机制，以及货币政策会通过哪些渠道、在何种时滞下影响通胀。”卢克·蒂利称，“甚至不一定非要讲政策反应函数，只需要讲清楚金融市场与货币政策的底层传导逻辑，毕竟现实中传导渠道十分多元。”

沃什的演讲将透露哪些内容，市场会如何解读，又将给全球资本市场带来哪些影响，即将逐一揭晓。

作者: 薛宇飞