[ 今年前八个月，美联储政策制定者曾一直保持按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。今年夏季招聘大幅放缓后，官员们于9月决定将基准利率下调25个基点。在当月发布的点阵图中，他们预测年底前还将再降息两次。 ]

本周全球市场又将迎来超级央行周，美联储、欧洲央行、日本央行和加拿大央行等主要央行都将公布最新利率决议。市场预计，美联储和加拿大央行将降息25个基点，欧洲央行和日本央行将按兵不动。

美联储料将降息25个基点，市场押注激进降息前景

美联储将于当地时间29日公布利率决议，市场普遍预计将降息25个基点，把联邦基金利率下调至3.75%~4.00%区间，尤其是在近期美国通胀数据低于预期之后。

今年前八个月，美联储政策制定者曾一直保持按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响。今年夏季招聘大幅放缓后，官员们于9月决定将基准利率下调25个基点。在当月发布的点阵图中，他们预测年底前还将再降息两次。

眼下，尽管市场仍担忧关税可能加大通胀压力，但近期美国劳动力市场显现疲软迹象，市场已完全计价美联储降息的预期。同时，由于美国联邦政府停摆导致多项经济数据推迟发布，市场将关注周二公布的10月消费者信心指数。此外，投资者还将重点关注美联储在决议后的措辞，以捕捉未来利率下调幅度与速度的信号。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对第一财经记者表示，美国经济正面临一个悖论：劳动力市场显露疲态，但GDP增长仍保持韧性。今年多重因素交织共同解释了这种脱节现象，这些因素包括：关税政策、“大而美法案”（“One Big Beautiful Bill”）、财富积累不均、限制性移民政策以及人工智能热潮。我们认为“K形经济”的概念颇具启发性，即不同人口群体和产业之间的经济表现显著分化。

在她看来，乐观情景是随着美国明年上半年财政刺激措施（以更大规模退税的形式）落地，低收入家庭经济状况将得到改善，“K形”缺口将会收窄。其他上行风险包括人工智能引领下的生产力爆发和房地产市场的周期性复苏。反之，虽然我们预计其劳动力市场将维持“低招聘、低解雇”模式，但裁员增加可能显著削弱消费。此外金融市场的调整可能抑制财富效应，导致高端消费减少。“尽管近期因美国政府停摆导致数据有限，美国第三季度增长似乎依然强劲。但我们预计该国经济增长将在年底放缓，随后在明年初迎来周期性复苏。”因此，她称，“我们维持今年美联储还将再降息两次的预测，并预计2026年上半年将再降息两次，使最终利率降至3%~3.25%的区间。”

利率期货市场目前也已几乎完全消化了美联储本周降息25个基点、12月再降息一次甚至明年3月进一步降息的预期。摩根士丹利投资管理公司固收团队负责人卡瓦达（Vishal Khanduja）表示：“目前的背景要让市场放弃对接下来两次会议总共降息50个基点的定价，将会非常困难，因为很难证明偏离市场预期的合理性。”

市场激进押注降息前景的同时，美联储主席鲍威尔也未给市场预期“浇冷水”，但美联储内部关于降息前景确实存在分歧。包括圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德、明年将获得FOMC投票权的克利夫兰联储主席哈马克和费城联储新任主席保尔森在内的一批地区联储主席均已表达了类似观点。9月公布的利率预测显示，在美联储19位决策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人倾向于不再降息。这些官员担心通胀再次抬头。

哈马克本月公开表达了对服务业价格飙升的忧虑。数据显示，非住房核心服务通胀已连续四个月同比涨幅超过3%。保尔森本月在上任后的首次政策演讲中也称，“长期通胀预期的稳定性是货币政策可信度的关键试金石，因此完成使通胀率回归2%的任务，对美联储而言至关重要”。就连美联储鸽派理事沃勒，近期也因通胀强劲增长与劳动力市场疲软之间的矛盾信号，呼吁谨慎降息。“两者中必有一变。要么经济增长放缓以匹配疲软的劳动力市场，要么劳动力市场复苏以匹配更强劲的经济增长。”他称。还值得一提的是，美国政府停摆期间官方数据的缺失，可能将使美联储官员的政策判断难上加难。

日本央行料将按兵不动，但释放鹰派信号

日本央行将于10月30日公布货币政策决议。知情人士本月稍早透露，日本央行官员认为，即使经济正在朝着实现其价格目标方面发展，本周也没有加息的紧迫性。但他们同时表示，最早在12月加息的条件正在形成。

此次会议将是新任首相高市早苗上任后的首个会议。高市的就任加剧了植田和男以及其他日本央行官员做出决策的难度，他们需要寻找合适的时机，将借贷成本提高到1995年以来的最高水平。

高市上任后并未对利率政策发表过评论，但她去年曾表示过加息是“愚蠢的”。同时，日本的通胀率一直居高不下之际，美国总统特朗普的关税政策对美国和日本经济的影响仍然存在不确定性。最近日元的疲软还恐带来新一波通胀压力。

在会议前的最后一次演讲中，植田和男也并未努力扭转市场预期，基本只是重申了日本央行的立场，即如果经济前景实现，他们将加息。日本央行在去年7月加息一度引发日本股市创纪录的三天下跌，此后学会了加大与金融市场沟通的力度。

三菱UFJ研究与咨询公司首席经济学家小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）表示：“在如此背景下，日本央行将保持观望。虽然日本央行官员不会直截了当地说，但由于高市，他们现在不得不暂停加息。”根据隔夜掉期市场定价，交易员在会议前四个工作日对加息的押注为10%。小林信一郎称：“如果日本央行意外加息，将有引发市场震荡的风险。”

事实上，与美联储分歧越来越大类似，在9月利率决议中，也已出现高田创和田村直树两位政策委员会委员反对维持利率不变决策的情况。

他们提议将基准利率从0.5%上调至0.75%，认为通胀存在上行风险，需通过加息应对物价压力。法巴银行首席日本经济学家河野龙太郎（Ryutaro Kono）称：“会否出现更多委员反对按兵不动，也是本次会议值得关注的焦点之一。”

此外，许多日本央行观察人士预计，该行可能会发出某种鹰派信号，以防止日元进一步走弱。本月稍早，日元对美元汇率创下八个月新低，又已跌破150美元的关键关口。

野村证券首席策略师Naka Matsuzawa表示：“尽管美日利差缩小，但日元几乎没有反弹的迹象，这表明日本央行可能已经落后于收益率曲线。因此，日本央行有必要暗示加息即将到来，且未来不仅仅有一次加息，而是会彻底恢复加息进程。”

与此同时，日本金融期货协会和东京金融交易所数据显示，日本散户投资者本月将日元净空头头寸规模从9月的1.62万亿日元降至1.06万亿日元（69亿美元），为2024年11月以来最大调整。这表明，如果日本央行不发表鹰派评论来缓和日元疲软，投资者也将感到失望。