汇通财经APP讯——刚刚过去的一周，全球黄金市场经历了一场堪称惊心动魄的多空拉锯战。现货黄金上周一（8月11日）以4346美元/盎司开盘，周中一度气势如虹地冲高至4450美元附近的两个月高位，然而上周四却因获利了结急挫1.3%，上周五更是一度回踩至4310美元附近的周内低点。就在空头以为胜券在握之际，美国零售销售数据的意外爆冷瞬间扭转战局，金价上演教科书级别的V型反转，最终以4375.80美元/盎司收盘，全周上涨约0.8%。

一周之内振幅高达约140个点，黄金以一根带长下影线的周阳线宣告多头力量的韧性。这是美国经济数据降温、美联储政策预期降息以及中东地缘冲突加剧共同作用的结果。目前市场看涨情绪明显升温，不过后市还非常依赖美联储加息预期的变化，本周需要重点关注美联储会议纪要。周一（8月17日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4375美元/盎司附近。

美元泄气：从“加息溢价”到“数据溃败”

美元，这个黄金定价之锚，上周遭遇了系统性打击。美元指数上周五收于99.64，盘中一度跌至三个月来低位。从周初99.58开盘到99.63收线，全周实际涨幅仅有区区5个点——几乎原地踏步的背后，是市场对美联储政策路径的彻底重新定价。

7月非农就业岗位意外下降，率先敲响了警钟。随后公布的7月CPI数据环比仅微升0.1%，同比从6月的3.5%放缓至3.4%，完全符合市场预期；PPI环比持平，同比涨幅从6月的5.5%骤降至4.7%。通胀的持续降温让市场迅速下调加息押注，CME FedWatch工具显示，美联储9月加息的概率从一周前的55%骤降至约33%——这意味着市场认为9月维持利率不变的概率已高达67.5%。

真正让美元多头缴械的，是上周五公布的“恐怖数据”。美国7月零售销售环比下降0.6%，创下九个月来的首次下滑，且降幅为14个月最大，而经济学家此前预期为微增0.1%。Monex USA交易总监胡安·佩雷斯直言：“我们显然看到了消费疲软的迹象，这些证据清楚表明，美国经济正在放缓。”

美元指数走低0.3%，直接为以美元计价的黄金提供了外部市场支撑。American Gold Exchange分析师Jim Wyckoff明确表示：“美元指数走低为周五金价提供了有利的外部市场支撑。”德国商业银行更是在报告中断言：“鉴于我们预计美联储不会加息，金价仍有进一步上涨的空间。”

加息预期降温：从“75%概率”到“33%概率”的惊天逆转

如果说美元走弱是黄金上涨的“燃料”，那么加息预期的崩塌就是点燃燃料的“引信”。就在一个月前，市场对美联储9月加息的定价还高达75%。短短几周，这一概率已从7月下旬的75%骤降至约33%——这是一场名副其实的“加息交易大溃败”。

非农就业的意外减少、CPI和PPI的连续降温、零售销售的意外下滑——这一系列数据组合使市场对美联储加息的预期全面瓦解，抹去了凯文·沃什接任美联储主席以来积累的全部“鹰派”溢价。美联储7月议息会议虽然连续第五次“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但三位官员投下了反对票——他们倾向于加息25个基点。这场9比3的分裂投票，恰恰说明美联储内部的分歧远比表面看起来更加激烈。

接下来的一周，市场的焦点将转向周三公布的7月FOMC货币政策会议纪要。投资者将从中仔细挖掘任何关于未来政策倾向的线索，尤其是此前会议上出现三位异议者，使得本次纪要比以往更具看点。如果纪要显示出更多官员对加息持保留态度，黄金将获得进一步的上行动力。

中东烽火：油价飙升令加息阴影挥之不去

霍尔木兹海峡上空燃烧的战火，对黄金而言并非单纯的避险福音。本周，随着伊朗与美国的对峙进一步升级——阿联酋两艘船只遇袭、伊朗宣称将永久驱逐美军出波斯湾、美国扬言无限期封锁——国际油价应声大涨，布伦特原油上周五收于每桶88.52美元，周涨幅达6%，美国原油亦升至82.40美元。看似动荡的局势理应激发黄金的避险买盘，但金融市场却演绎了截然不同的逻辑：油价飙升点燃了通胀复燃的恐慌，美联储加息预期随之升温，反而成为悬在金价头顶的利刃。

市场交易的核心矛盾发生了切换。当油价在短短一周内飙升逾5%，并逼近90美元关口时，投资者迅速将目光从地缘冲突本身转移至其宏观后果。原油作为工业血液，其价格上涨将直接推高运输成本、原材料价格，最终传导至终端消费品，逆转刚刚出现的通胀降温趋势。此前美国7月CPI同比已放缓至3.4%，PPI同比骤降至4.7%，市场一度认为通胀受控。但霍尔木兹海峡的断航风险，正令这一美好预期面临破灭威胁。

这种担忧迅速反映在利率定价上。尽管本周美国零售销售意外下滑一度将9月加息概率压低至31%，但随着上周油价飙升，市场对12月加息的概率维持在约67%附近。更关键的是，油价持续上涨将侵蚀消费者购买力，进一步抑制消费，但同时也会推升名义通胀，让美联储陷入“滞胀”两难——而在这种环境下，美联储往往优先考虑抗通胀而非保增长，加息预期反而会因油价上涨而卷土重来。

黄金作为无息资产，对实际利率（名义利率减去通胀预期）变动极为敏感。油价飙升导致的通胀预期上升，虽然短期内可能压低实际利率，但市场很快会预期美联储以更激进的加息来回应，从而推高名义利率，令实际利率不降反升。这正是上周金价在周四冲高至4450美元后急挫1.3%、周五盘中更是一度回踩4310美元的本质原因——获利盘并非简单了结，而是聪明资金在提前交易“油价—通胀—加息”这一利空传导链。

更值得警惕的是，地缘冲突的避险需求本身具有极强的时效性和脆弱性。一旦局势出现任何缓和迹象——比如美伊重启谈判或临时停火协议——原油价格将迅速回吐风险溢价，而黄金的避险买盘也会同步撤离，导致金价出现“双杀”式下跌。回顾历史，1973年石油危机、1990年海湾战争期间，黄金在危机初期确实因避险上涨，但随着油价持续飙升引发央行激进加息，金价往往在中期承压回落。本次霍尔木兹海峡危机，市场正在重演这一经典剧本。

事实上，美国国防部长赫格塞斯已表示美军可“无限期维持封锁”，财长贝森特预告“未来一周将公布更多措施”对伊朗实施前所未见的经济孤立，而特朗普则公开呼吁美国民众“接受汽油价格小幅上涨”。这些表态意味着油价短期难以回落，通胀压力将持续存在。在这种背景下，黄金的避险光芒正被加息阴影逐渐吞噬——地缘风险推高油价，油价强化加息预期，加息压制金价，这一利空闭环正在主导当下黄金市场的真实走向

央行购金与市场情绪：多头底气何在？

在宏观与地缘的双重叙事之外，还有一个不可忽视的结构性力量——全球央行的持续购金。中国人民银行8月7日更新的数据显示，截至2026年7月末，中国黄金储备达7608万盎司（约2366.35吨），较6月末增加64万盎司。这已是中国央行连续第21个月增持黄金储备，增持规模较上月的48万盎司进一步扩大。在全球不确定性加剧的背景下，官方层面仍在积极配置黄金作为战略储备。

市场情绪方面，Kitco News的最新周度黄金调查显示，华尔街专业人士对黄金前景几乎全线看多——10位受访分析师中有9位、即90%预计下周金价继续上涨，仅1位看跌，无人看平。与此同时，222名散户投票者中，150人（占68%）看涨黄金。这种罕见的华尔街与散户高度共振的看多情绪，为黄金提供了强劲的市场心理支撑。

当然，并非所有人都盲目乐观。Barchart高级市场分析师Darin Newsom指出，从技术面看，12月黄金期货日线收盘图可能正进入短期下行趋势，下周仍有回调风险。Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day也表示，黄金短线“温和上涨”，但金价仍处于区间内运行，尚不足以推动价格大幅上破。

展望：三大悬念决定金价走向

展望未来一周，三大悬念将决定黄金能否突破4450美元阻力、剑指4500美元大关。

第一重悬念来自美联储。周三公布的7月FOMC会议纪要是全周重中之重。市场将高度关注纪要中关于“少数成员”“几位成员”“多数成员”等措辞背后的立场分布。如果纪要显示出更多官员倾向于维持利率不变，加息预期的进一步回落将为黄金打开上行空间。

第二重悬念来自霍尔木兹海峡。美伊对峙仍在持续，伊朗已明确表示在其条件得到满足之前不会重新开放海峡。任何新的军事冲突或航运袭击事件，这可能会支撑油价和美联储加息预期，限制金价涨幅。

第三重悬念来自美国经济数据。本周将陆续公布纽约联储帝国州制造业指数、住房开工及营建许可、成屋待完成销售、初请失业金人数以及标普全球美国综合PMI初值。如果这些数据继续指向经济放缓，将进一步强化美联储按兵不动的预期，利好黄金；反之，若数据意外强劲，可能重新点燃加息担忧，压制金价。

瑞银此前预计，到2027年上半年金价有望升至5000美元/盎司。黄金短期内仍有可能陷入多空拉锯：一方是消费数据疲软与美联储鸽派倾向的托底，另一方是能源通胀与政策紧缩预期的施压。但如果突破4450美元的两个月高点，金价上方则需要关注200日均线和4500关口的双重阻力，然后进一步强阻力在4月17日高点4889附近；但若油价持续高企，金价甚至面临向4300美元以下回踩的风险。投资者需密切跟踪本周FOMC会议纪要中对通胀风险的措辞，以及任何可能缓解海峡紧张局势的外交信号。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:22，现货黄金现报4376.00美元/盎司。