星环科技-U（688031.SH）近日在港交所刊发聆讯后资料集，海通国际资本有限公司担任独家保荐人。此举标志着公司自2022年10月登陆科创板后，“A+H”双重上市进程进一步推进。对于这家在AI基础设施软件领域深耕逾十年的企业而言，构建跨境资本通道旨在为后续的全球化扩张及技术迭代提供资金支撑与战略弹性。

星环科技在A股上市近四年，成熟商业化模式得到资本市场充分认可，其战略价值正随着AI大模型技术演进与数据要素市场化进程加速，正被全球资本重新评估。此时推动赴港上市，既拓宽融资渠道，亦可在全球AI竞争中占据先机。

时代浪潮：AI基础设施软件迎来产业发展黄金期

AI基础设施软件在AI产业链中扮演着“承上启下”的底座角色——向下调度异构算力资源，向上为模型训练、推理与智能应用开发提供标准化平台，是企业构建AI能力的“操作系统”。

这一赛道的市场空间正加速扩容。根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，中国AI基础设施软件市场规模由2021年的75亿元增长至2025年的165亿元，2021年至2025年复合年增长率为21.8%；预计2030年将达到558亿元，2026年至2030年复合年增长率为28.1%。海外市场同样具备广阔空间——市场规模由2021年的64亿美元增长至2025年的129亿美元，2021年至2025年复合年增长率为19.2%；预计2030年将达到389亿美元，2026年至2030年复合年增长率为25.5%。

从竞争格局看，国内AI基础设施软件市场较为分散，境内提供商已超过200家。按照弗若斯特沙利文的分类，市场参与者大致可分为独立AI基础设施软件提供商与依赖型AI基础设施软件提供商：前者自成立以来便专注于AI基础设施软件，后者则将其作为更广泛产品组合中的一部分。

相比之下，独立AI基础设施软件提供商在产品专注度、技术迭代速度与领域专业性上具备差异化优势。以2025年收入计，星环科技以2.7%的市场份额位居中国AI基础设施软件提供商第五，同时为市场最大的独立AI基础设施软件提供商。

目前，国产替代浪潮的持续深化，更是为全栈自研型企业打开了结构性机遇窗口。公司旗下核心分布式数据库ArgoDB V6已于2026年5月通过中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合开展的安全可靠测评并获I级认证，该测评覆盖产品安全与供应链安全端到端防护能力，是国内信创领域关键行业选型的重要参考，进一步夯实了其在国产数据库替代赛道的竞争力及商业化前景。

在金融、政府、能源等国计民生关键行业，基础软件的自主可控已成为刚性需求，掌握核心底层技术的本土厂商正迎来历史性发展机遇。

业务全景：构建端到端AI基础设施产品体系

星环科技已构建起覆盖数据全生命周期的新一代AI基础设施软件矩阵，核心产品包括：大数据与云基础平台（TDH和TDC）、分布式数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与治理工具（TDS）、面向大语言模型与机器学习的AI运维平台（Sophon）以及知识平台（TKH）。

需要注意的是，这七款产品并非孤立模块，而是基于统一技术栈构建的集成平台。TDC作为底层部署与编排层，承载TDH、ArgoDB、KunDB等核心引擎，TDS负责数据治理，Sophon和TKH延伸至AI模型管理与知识应用。这套统一技术栈的集成产品体系，使客户在业务扩张时可无缝扩展新的产品模块，无需推翻既有系统，构成公司重要的技术壁垒，也提升客户商业黏性。

底层支撑来自七大核心技术，包括基于容器的数据云技术、分布式计算技术、多模型数据统一处理技术等，构成IaaS-PaaS分层架构。星环科技是全球首个通过TPC-DS测试及官方审计的数据库企业，标志着公司的分布式架构在大规模数据计算与分析领域已达到行业领先水平。另外，在面向AI Agent时代的下一代GPU-Native认知数据库的研发布局方面，该产品相关技术实践成果登上了英伟达官方技术博客，实现全链路GPU执行，探索AI原生数据库的技术路线。

从业务结构看，AI与大数据基础设施软件及相关技术服务是绝对核心，2025年实现收入3.62亿元，占总营收81.0%；2026年上半年，该业务收入进一步增至1.39亿元，占期内总收入约80.4%。咨询服务构成重要补充——往绩记录期约60%的咨询服务客户其后采购了公司的软件产品，AI与大数据基础设施软件及相关技术服务中约20%的客户由此前的咨询合作转化而来，形成了“咨询导流-软件落地-服务续费”的转化机制。

本次港股募集资金拟主要用于提升全栈研发与创新能力、升级及扩展产品和解决方案、加强境内外重点市场的销售渠道和团队建设、提升商业化能力及品牌影响力、开展战略投资，以及补充营运资金和其他一般公司用途。资本是助推器，真正的成长根基仍在于产品竞争力与客户拓展能力。

核心竞争优势：研发驱动技术-商业双向正向循环

底层人才与知识产权储备是科技企业发展的底盘。截至2026年3月31日，星环科技共有875名员工，其中298名为研发人员，约占34.0%；研发团队近60%拥有博士、硕士学历，长期深耕分布式计算、数据库、AI基础设施等关键技术方向。截至2026年8月21日，公司在中国拥有超过170项授权专利、100余项正在申请的专利及逾470项注册版权，在海外拥有逾10项授权专利，并在全球多个国家和地区拥有约640个注册商标，构筑起扎实的知识产权储备。

区别于市场上多数单点工具厂商，公司全栈产品组合可以完整覆盖数据全生命周期，能够适配私有云、混合云、公有云等政企复杂IT环境，为客户提供一站式AI基础设施建设能力。同时公司深耕多个重点行业，沉淀大量标杆项目与行业实践，打磨形成可复制的行业解决方案，搭建起良性产业生态。

全球化布局也是公司重要发展方向。公司已在中国香港、新加坡及加拿大设立子公司作为国际业务战略枢纽，产品已经销售至新加坡及中东地区；此外，公司于2025年12月在马来西亚设立全资子公司，进一步完善海外布局。企业以“AI×数据”推动全栈技术升级，不断丰富产品矩阵，拓展客户群体，同时可选择性开展战略投资与收购补强业务版图。港股上市将进一步提升公司国际品牌影响力，为全球化战略落地带来助力，但海外业务拓展仍然依靠产品竞争力作为根本。

市场印证：赛道内的标杆厂商

技术实力的最终检验标准则是商业化成果，而星环科技已交出一份可量化的成绩单。

收入层面，公司2025年实现营收4.47亿元（人民币，下同），同比增长20.58%，重回增长轨道；AI与大数据基础设施软件及相关技术服务收入占比达81.0%。毛利率方面，2025年综合毛利率为52.8%，其中该核心业务毛利率达61.7%。最新披露的2026年上半年数据显示，公司实现营收1.73亿元，同比增长14.1%；核心业务收入1.39亿元，占期内收入约80.4%。同期毛利由0.70亿元增至0.82亿元，同比增长18.0%，综合毛利率由45.8%提升至47.4%；期内亏损则由1.43亿元收窄至1.13亿元。

客户层面，截至2026年3月31日，公司已服务超过1,800家客户，覆盖金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等十余个国民经济核心行业，其中包括105家《财富》中国500强企业。2023年至2026年第一季度，现有客户的复购收入平均占公司总收入的70%以上。与此同时，公司客户数由2024年的521家增至2025年的558家，2026年第一季度客户数亦由上年同期的243家增至310家，体现出客户基础的持续扩张与较高黏性。

第三方机构的认可同样印证了公司的市场地位。星环科技是全球首家通过TPC-DS测试及官方审计的数据库企业，也是首家入选Gartner《数据仓库与数据管理解决方案魔力象限》的中国企业。根据招股书，公司于2026年入选“2026 IDC中国AI 50强”榜单，持续获得行业机构认可。

这一系列成绩表明，星环科技已经具备了从技术优势向商业成果转化的完整能力闭环。

结语

AI基础设施软件是数字经济与人工智能产业的重要基石。伴随大模型应用持续深化、数据要素战略推进，国内市场对安全自主可控的数据与AI底座需求持续攀升。星环科技依托多年底层技术积累、商业化经营实践，正式迈入A+H发展新阶段。

面向未来，公司将持续深耕AI与大数据基础设施赛道，打磨自研产品技术，助力国内各行业数字化智能化转型；同时稳步推进全球化探索，释放中国科技企业在全球基础软件赛道的技术价值。

作者|云知风起

编辑|Jasmine