尽管黄金与白银的最新跌势令人震惊——截至周末前，金价累计下跌逾10%，银价跌幅更超过30%——但分析人士表示，这种剧烈波动并不意外，因为此前两种贵金属的涨势都已明显“过度拉伸”。

黄金创下史上最大单日跌幅，距离其刚刚录得历史最大单日涨幅仅过去两天。周四金价一度触及每盎司5602美元高位时，1月累计涨幅曾达到29.5%。与此同时，白银盘中刷新历史高点、突破每盎司121美元时，月内涨幅高达68.5%。

分析人士指出，如此强劲的动能——尤其发生在一年中的第一个月——本就难以持续。

英国Britannia Global Markets金属主管尼尔·威尔士（Neil Welsh）表示：“过去几天金属市场整体都出现极端波动。对贵金属而言，考虑到1月涨势的速度与幅度，这轮回调其实并不令人意外。黄金和白银的技术面已明显超买，涨幅分别接近20%和超过40%，同时持仓、杠杆与期权交易的活跃度也处在典型的短期高点水平。”

盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）指出，金银当月涨幅过大，使得市场交易环境愈发困难，并进一步加剧了当前波动。

他表示：“做市商越来越不愿意承接并持有风险，市场流动性因此变薄，买卖价差也明显扩大。单看今天的行情确实夸张，但如果把视角拉长到过去一周，你会发现——对于一个从‘房间里最成熟的成年人’突然变成‘愤怒的少年’的黄金市场来说，这种波动反而成了不幸的常态，白银也同样如此。”

Metals Focus黄金与白银业务负责人马修·皮格特（Matthew Piggott）将1月金银的飙升形容为“非理性亢奋”，并认为尽管这轮下跌十分猛烈，但更像一次健康的调整。

尽管抛压异常强劲，多数分析人士并不认为这次回撤已经破坏市场更大级别的上升趋势。虽然不少机构提醒投资者不要过早“抄底”，但普遍预计本轮调整会吸引资金逢低买入。

威尔士表示：“我认为更大级别的趋势仍然完好。推动黄金、白银和铜走强的宏观力量依旧存在。这更像是在上升趋势中的一次仓位与筹码修正，而不是趋势终结。在我看来，贵金属在2026年仍将获得良好支撑，只是波动区间会更大。”

汉森则认为，金价在今年年底仍有望走向每盎司6000美元。

皮格特强调，即便市场波动极端，也很难找到足以引发“持续性大熊市”的因素，因为投资者仍要面对长期的地缘与经济不确定性。

他说：“任何时候，一项不可预测的政策决定都有可能瞬间打破现有格局。只要这种威胁仍在，就会继续驱动黄金和白银的看多情绪。”

至于金价可能回落到什么位置，Swissquote市场策略师伊佩克·奥兹卡尔德斯卡娅（Ipek Ozkardeskaya）认为，价格可能测试每盎司4600美元附近的支撑。

她表示：“不过，回调很可能被市场视为加仓机会。因为推动这轮金属上涨的关键因素——G7债务不可持续但仍在上升、市场对美元的兴趣减弱、贸易与地缘政治不确定性、对能在更大范围地缘冲突中保值的超主权资产的需求，以及潜在的通胀压力回升——这些因素仍然全部存在。”

FxPro首席市场分析师亚历克斯·库普茨凯维奇（Alex Kuptsikevich）则表示，他关注的初步支撑位在每盎司4700美元。

分析人士指出，金银这轮回撤虽主要由技术性抛售触发，但美国经济与利率政策预期变化，也在一定程度上放大了跌势。

周五早些时候，美国总统特朗普宣布，提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一任美联储主席。沃什曾在2006年担任美联储理事，一些分析人士认为，他的上任可能为美国货币政策带来更高的稳定性。

安联投资管理（Allianz Investment Management）高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，沃什的提名可能成为影响美国货币政策与美联储职能的重要变化点。

他说：“沃什拥有前美联储理事的经验，外界普遍认为他在通胀问题上立场偏鹰，但他的回归预计会让美联储领导层采取更细腻、更平衡的处理方式。”

尽管沃什被视为“鹰派”人选，分析人士也指出，他未必会公开对抗特朗普长期以来对“更低利率”的明确立场。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品与外汇研究主管阮秋兰（Thu Lan Nguyen）在报告中表示：“美国总统已经非常清楚地表态，他希望看到显著更低的利率，而且短期内不太可能改变这一立场。这意味着，如果沃什未能按特朗普期望推动降息，美联储面临的攻击很可能仍会持续。因此，我们仍认为，美联储有很大概率会在某种程度上向压力让步，最终降息幅度可能超过目前市场定价。这也意味着金价仍会得到支撑。”

不过，即便特朗普不断施压要求降息，市场仍不愿为“激进宽松”重新定价。根据CME FedWatch工具，市场仍认为2026年首次降息最早在6月，并且全年只定价两次降息。

与此同时，法国巴黎银行（BNP Paribas）的经济学家现在预计，美联储可能在今年全年维持利率不变。

该行表示：“FOMC在1月27—28日会议上决定将联邦基金利率维持在3.5%—3.75%区间不变，此前美联储在2025年年底连续三次降息。稳健的经济增长以及对就业担忧缓解促成了这一决定。我们目前预计，2026年全年联邦基金利率目标区间将保持稳定。”

周五公布的通胀数据也令美联储政策路径更为复杂。美国劳工部数据显示，12月生产者价格指数（PPI）大幅上行。2025年全年PPI同比上涨3.0%。

剔除食品与能源的核心PPI则显示通胀正在向更广泛领域渗透，同比上升3.3%，表明通胀黏性仍在。

下周的经济数据可能进一步搅动利率预期。市场焦点将转向美国劳动力市场，尤其是即将公布的1月非农就业报告。

在全球货币政策方面，澳洲联储（RBA）、欧洲央行（ECB）以及英国央行（BoE）将召开年内首次政策会议。

下周关键数据与事件一览

周一：美国ISM制造业PMI；澳洲联储货币政策会议周二：美国JOLTS职位空缺周三：美国ADP就业数据；美国ISM服务业PMI周四：英国央行货币政策会议；欧洲央行货币政策会议；美国初请失业金

周五：美国非农就业报告；密歇根大学消费者信心指数初值

来源：FX168全球投资