受中东地缘政治冲突持续升级影响，2025 年上半年国际黄金市场迎来爆发式增长，COMEX 黄金价格突破 3450 美元 / 盎司历史高位，带动黄金 ETF 成为资本市场最亮眼的投资标的。数据显示，全市场黄金相关 ETF 规模从年初的 726.08 亿元飙升至 1631.20 亿元，半年增幅达 124.66%，多只产品规模翻番，跟踪黄金股票指数的 ETF 年内涨幅普遍超过 41% ，这场黄金热潮背后折射出全球资产配置逻辑的深刻变革。

黄金 ETF 量价齐升，资金加速涌入

从市场表现来看，6 月 16 日，随着中东局势紧张加剧，黄金及黄金股指数同步上扬，相关 ETF 二级市场表现活跃。6 月 10 - 16 日期间，跟踪 SSH 黄金股票指数的 6 只 ETF 周涨幅超 7%，部分黄金 ETF 和上海金 ETF 涨幅也超过 2%。拉长时间线，截至 6 月 13 日，全市场黄金 ETF 年内涨幅均超 27.9%，其中永赢、华夏等基金公司旗下的沪深港黄金产业股票 ETF 涨幅居前，最高达 43.46%。

规模增长更为强劲。今年以来黄金 ETF 份额增加 105 亿份，市场规模激增 905 亿元。永赢中证沪深港黄金产业 ETF 规模从 16.5 亿元扩张至 47.5 亿元，增幅近 3 倍；易方达黄金 ETF、国泰黄金 ETF 等产品规模也实现翻倍，博时、华夏等多家基金公司的黄金 ETF 规模均呈现倍数级增长 。跨境 ETF 表现尤为突出，其年内涨幅显著高于国内实物黄金 ETF，反映出市场对黄金产业链上游金矿企业业绩弹性的期待。

与 2020 年全球疫情爆发时黄金 ETF 全年 89% 的规模增长相比，2025 年上半年 124.66% 的增速更为迅猛。这一差异源于当前地缘政治冲突、美债信用危机、全球去美元化三重因素叠加，使得黄金的避险属性被深度激活。

黄金配置逻辑生变，底层驱动因素复杂

美债信用危机加剧凸显黄金价值。2025 年 5 月美国财政缺口达 3160 亿美元，年度赤字同比增长 14% ，“大美丽法案” 还计划新增巨额支出。市场对美债可持续性担忧加剧，10 年期美债实际利率从年初 1.8% 降至 0.9%。全球央行加速去美元化，2024 年全球央行购金量创历史新高，2025 年 1 - 5 月购金量已达 520 吨，中国、印度、土耳其位列增持前三。

美联储政策转向也为黄金带来利好。2025 年 3 月美联储宣布降息，市场预期全年降息幅度达 100 个基点。历史表明，美联储降息周期中黄金平均涨幅达 22% 。不过，若美国经济超预期强劲，美联储放缓降息甚至加息，也将对金价形成压制。

黄金产业链机遇显现，ETF 成投资利器

黄金矿业股展现出高业绩弹性。金矿企业利润对金价有显著杠杆效应，如紫金矿业，金价每上涨 100 美元 / 盎司，公司 EPS 增厚约 0.12 元 。2025 年以来金矿企业加速扩产，行业整合也在推进，使得黄金股票 ETF 重仓股业绩确定性增强。

黄金珠宝消费也呈现结构性变革。2025 年中国黄金珠宝高端市场（单价超 5 万元产品）增速达 35%，线上渠道销售额占比提升至 32% ，产品创新推动客单价显著提高。

不同类型黄金 ETF 具有不同风险收益特征，实物黄金 ETF 适合避险抗通胀，黄金股票 ETF 则可博取更高收益。机构多采用 “黄金 ETF + 期权” 组合策略，个人投资者倾向定投实物黄金 ETF。不过，部分中小规模 ETF 存在流动性不足、溢价率波动风险，投资者需谨慎。

展望未来，短期中东局势仍是金价主要驱动；中期美债信用问题与央行购金将支撑金价；长期随着 “去美元化” 推进，黄金在资产配置中的地位有望进一步提升 。这场黄金 ETF 热潮，不仅是资产价格波动，更是全球货币体系重构、投资逻辑变革的缩影。

（触手可及的全球并购投资交易资讯管家）

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