21世纪经济报道记者 翁榕涛 实习生 赖桂筠 广州报道

周内（6月16日至6月20日），大宗商品期货涨跌不一，集运欧线和基本金属板块领跌，能源化工板块和黑色系板块领涨。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.93%、原油上涨8.82%、碳酸锂下跌1.51%；黑色系板块，焦炭周上涨2.59%、焦煤上涨2.65%；基本金属板块，沪镍周下跌1.37%、沪铜下跌0.03%、沪锡下跌1.19%；农产品板块，生猪周上涨0.76%、豆粕上涨0.85%、棕榈油上涨4.86%；航运板块，集运欧线周下跌8.61%。

交易行情热点

热点一：中东冲突升级扰动原油市场，机构分歧油价走势预期

周内原油价格延续强势，布伦特原油本周涨幅2.85%，收77.32美元/桶；美原油涨幅1.18%，收74.04美元/桶。

据央视新闻报道，当地时间6月21日，美国总统特朗普宣布，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击，伊朗关键的核浓缩设施已被彻底摧毁，如果伊朗“不能实现和平”，美国可能会攻击更多目标。

原油市场成为本轮中东冲突影响最直接的资产类别，正在努力应对特朗普在伊朗和以色列冲突中的下一步行动。

市场分析认为，虽然以色列和伊朗的冲突（下称“伊以冲突”）尚未结束，但伊朗主要的石油生产和出口设施尚未受到影响，且暂未作出对霍尔木兹海峡进行封锁的任何尝试，使得交易员减少了对伊以冲突将演变为更广泛地区战争的押注。

德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯（GeorgeSaravelos）估算，若伊朗石油供应完全中断且霍尔木兹海峡被封锁的最坏情况出现，油价可能突破每桶120美元。

花旗银行表示，如果伊朗每天出口110万桶原油的供应受到中断，以5月的出口水平为基准，预计油价应上涨约15%至20%。在6月12日伊朗与以色列冲突升级前，一个月的平均油价为每桶65美元，意味着布伦特原油价格应该在75美元/桶至78美元/桶之间；油价若要达到每桶90美元，未来数月内每天需要有300万桶的供应中断。

银河证券分析师翟启迪认为，考虑地缘局势演变具有较大的不确定性，市场正在区分情况来应对。其一，如果全球石油供应未出现损失，下半年石油市场仍维持累库预期，油价可能将冲高回落，预期2025年下半年油价运行区间60美元/桶—70美元/桶。其二，如果伊朗石油对外供应断崖式下跌，下半年石油市场累库预期有望被扭转，短期的供应缺口或提振油价中枢至80美元/桶，随着后续OPEC和美国页岩油逐步增产弥补供应缺口，油价或逐步回落。其三，若霍尔木兹海峡被封锁，下半年石油市场累库预期有望被扭转，供应缺口或致使油价短期挑战100美元/桶。

热点二：避险需求与美元压制博弈，黄金周内承压回落

本周黄金价格震荡走弱。COMEX黄金周涨幅达-1.98%，收3384.4美元/盎司；伦敦金周涨幅达-1.88%，收3367.6400美元/盎司。

在供应方面，欧洲央行指出，近几十年来黄金供应量在价格高企时期会增加：“如果历史能提供任何指导，官方对黄金储备需求的进一步增加，也可能支撑全球黄金供应的进一步增长。”

花旗银行明确看空金价，称美联储的降息预期将削弱黄金的吸引力，购金需求下降，金价预计在未来几个季度将跌破3000美元/盎司。且该行还有分析师进一步表示，到2026年下半年，黄金价格将回落至每盎司约2500至2700美元水平。

瑞银财富管理称，基于世界黄金协会的最新调查结果——各国央行在过去三年中每年增加超过1000吨黄金，是前十年平均增长率的两倍；高达95%的受访者预计全球央行的黄金储备将在未来12个月内增加。六月中旬，该机构仍然看好全球股市和黄金，预计到2025年底金价将达到3500美元/盎司。

以伊冲突升级，黄金价格却逆势下跌。对此，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英指出，黄金避险功能弱化与短期下跌有多重原因。从金融层面看，全球多数经济体推行降息政策，而美联储因特朗普政府高关税可能引发的通胀压力，维持强势货币政策，推动美元走强，直接压制金价上涨。此外，市场对全球政治军事及贸易冲突趋于缓和的预期，也促使黄金出现超百美元的短期回调。

也有观点认为黄金避险功能并未失灵。德意志银行认为，考虑到伊以冲突的严重性和美军的实际行动，应为黄金在未来几周内重建风险溢价做好准备。黄金地缘政治风险溢价迅速消退可能是虚假信号。

6月19日，瑞银财富管理投资总监办公室基于世界黄金协会的最新调查结果——各国央行在过去三年中每年增加超过1000吨黄金，是前十年平均增长率的两倍。

国信期货首席分析师顾冯达表示，全球央行购金趋势延续、地缘政治风险犹存以及货币体系不确定性将强化黄金的避险与保值属性，中长期来看，资金分流仅为阶段性现象，贵金属板块或具备明确的上涨动能与配置价值。

行业政策要闻

要闻一：5月经济数据公布，消费回暖、投资走弱

6月16日，国家数据统计局公布5月经济数据。5月社会消费品零售总额为41326亿元，同比增长6.4%；1-5月工业增加值同比增长6.3%；全国固定资产投资累计同比增长3.7%；其中基建投资（不含电力）同比增长5.6%，制造业投资同比增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。

从供给端看，工业增加值稳中放缓。出口放缓所带来从需求向供给的传递可能是原因之一，可以看到同期产销率有所下降。

从主要产品来看，产量增速较高的仍主要是工业机器人、集成电路、太阳能电池、汽车等领域；新兴产业产品中，增速较低的主要是智能手机。手机内销增速较高，但出口增速较低。水泥产量同比降幅扩大，反映建筑业投资处于偏弱状态。

在需求方面，社零增速出现回升，固定资产投资增速走低。

从结构上看，家电音像器材类、粮油食品类、通讯器材类对社零拉动作用最为突出，其中家电、通讯器材的增速均处于年内新高，显示“两新”的政策红利仍在集中释放期。石油及制品类消费较弱。5月受供应预期增加的影响，原油价格整体呈下跌趋势，石油及制品类零售额同比负增，拖累社零同比增速。但近期中东地区冲突再度升级，推动原油价格飙升，6月石油项对社零同比的拖累或将减轻。

全国固定资产投资中房地产、基建和制造业投资增速均下滑；“大规模设备更新”政策红利下的制造业是主要支撑。具体来看，通用设备、交运设备、汽车是主要的投资高增长行业，下游的农副食品、纺织服装今年投资增速也相对较快；基建则结构集中特征明显，大口径基建投资较高，小口径基建投资增速相对平庸，显示新能源发电相关投资仍是地方基础设施的主要投向。

广发证券首席经济学家郭磊认为，这种结构特征对应着行业带动的广谱性不足，钢铁水泥煤炭等传统部门供需均处于偏弱状态，既定产业结构和产能之下也产生了价格拖累力量。

郭磊表示，未来政策可能一则倾向于结构上补短板，避免木桶效应，地产就属于这样的领域；二则倾向于改善名义增长，避免宏微观体感背离。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，节日效应等造成短期扰动，设备更新的周期逐步进入退坡期，出口链生产走弱也指向未来出口压力，制造业景气或趋弱化。但服务业改善值得关注，服务消费、服务业投资继续呈现持续修复特征，当前政策继续加码，民间投资也从制造业转向服务业，未来持续看好服务业“三驾马车”表现。

长城证券产业金融研究院蒋飞宏观团队认为，政府支出的力度和节奏将是影响后期需求是否稳定的关键指标。随着政府债发行剩余额度的减少，稳定经济增长，要么增发特别国债，要么继续降息降准。

要闻二：美联储按兵不动，滞胀风险上升

美东时间2025年6月18日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（SEP），随后鲍威尔例行召开新闻发布会。

在美联储2025年6月议息会议中，FOMC官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%，符合市场预期，这是自2024年9月启动降息后第四次暂停。6月的经济预测（SEP）基本夯实了“滞涨”预期，经济增长下调的同时，失业率和通胀被进一步上调。

梁中华研究团队提示，如果随着新一轮减税法案落地，美国经济受到相对提振，同时通胀难以下行，后续降息预期可能会进一步收窄，需警惕全年不降息的风险。

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，本次议息会议的中性立场为后续灵活应对数据变化提供了空间：若关税政策导致通胀回落较慢，则美联储可以继续暂停利率决策；但若就业意外走弱，也可以触发降息。但值得注意的是，本次经济预测（SEP）上调失业率和通胀预期反映美联储仍面临两难的处境：若降息以托底就业，可能加剧通胀；若保持高利率遏制物价，又可能压制经济。

展望后市表现

能源化工板块

碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看，增量不明显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。（申银万国期货）

黑色系板块

焦煤：供应上，海外方面，中蒙边境口岸的焦煤供应环比季节性上升，但口岸贸易商出货量不佳，蒙煤口岸库存仍较高。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。国内方面，产地煤矿点陆续复工复产，110家洗煤厂开工率和产能利用率有所上升，焦煤整体供应趋于宽松。需求上，钢厂持续向上游焦企寻求利润，焦炭第二轮提降开启，周内长流程铁水见顶回落，炉料端成本支撑减弱，黑链存负反馈格局预期。终端需求成色是焦煤基本面调整的核心，焦煤供需趋于宽松，叠加宏观利多因素已在盘面兑现，黑链交易逻辑再度切换为基本面驱动，但当前市场情绪受蒙古国政治变动影响，预计焦煤价格短期反弹。（恒泰期货）

基本金属板块

沪镍：镍矿方面，短期内印尼镍矿维持现货偏紧状态，镍矿内贸价格维持平稳，关注印尼配额扰动。硫酸镍方面，中间品价格有所下调，硫酸镍亏损有所缓和，而下游需求则处于淡季，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，精炼镍产业处于中长期过剩格局中，但海内外库存整体维持去化，短期供需矛盾并不凸显。综合而言，镍矿端为镍价带来一定底部支撑，由于近期镍供需矛盾暂不凸显，对镍价维持震荡思路。（广州期货）

农产品板块

豆粕：成本端，近期美豆产区天气尚可，截至6月15日大豆播种录得93%接近尾声，优良率下降至66%低于预期；同时降雨存在使大豆产区干旱比率维持在13%，利于大豆生长发育；另外5月美豆压榨1.92829亿蒲，虽低于预期但录得历史同期。策略：美豆基本面多空交织；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游提货旺盛，现货表现震荡；而近期巴西大豆升贴水表现坚挺，支撑进口成本偏强；中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，预期减产背景下支撑远月豆粕看多情绪；同时中美关税发展对远期美豆存在利多。（正信期货）